中金维持中国建筑国际跑赢行业评级 目标价降至11.63港元

中金发布研究报告，继续给予中国建筑国际(8.45, -0.04, -0.47%)（03311）跑赢行业的评级，然而鉴于港股市场的风险偏好调整，将目标价下调13.9%至11.63港元，对应的2026/2027年的市盈率为5.7x/5.1x，较现价有37.0%的上涨潜力。由于市场竞争加剧，该机构下调了2026/2027年的净利润预测10.3%/10.3%至96.6亿元/104.9亿元。目前股价对应2026/2027年的市盈率分别为4.1x/3.8x。

公司公布了2025年的财务数据，收入达到1004.5亿元，同比下降4.6%，归属母公司净利润为85.9亿元，同比增长0.3%。第四季度收入237.0亿元，同比下降4.1%，归属母公司净利润31.0亿元，同比下降4.6%，低于预期，主要因内地业务收入增长不及预期。2025年内地业务收入同比减少3.0%至536.0亿元，毛利率同比上升1.4个百分点至24.9%；中国香港和中国澳门地区的收入分别为397.5亿元和33.9亿元，同比增长5.7%和下降57.8%，毛利率分别为3.7%和22.7%。

由于2024年签订了价值392亿元的新界西堆填区扩建合同，导致2025年的香港新签订单量受到一定压力，全年新签订单总额为1702.1亿元，同比下降12%。截至2025年底，公司在手未完成订单金额为3646.8亿元，同比增长3%，为未来的收入增长提供了保障。公司优化了投资项目的周转效率，2025年经营活动产生的现金流量净额为10.5亿元，连续四年保持正值，收入回收率首次超过100%；资产负债率为71.4%，同比下降0.5个百分点，净负债比率68.5%，同比下降5.1个百分点。

公司持续推进项目投资周期缩短，并且投资集中在高能级区域，已经显现出了现金流和盈利改善的效果。同时，公司坚持科技创新引领，2025年科技驱动的新签订单占比达到了50.1%，相比2021年提升了28.5个百分点。在城市更新持续推进的背景下，该机构对中国建筑国际通过模块化集成建筑（MiC）实现高质量发展的前景持乐观态度，预计其盈利能力和周转率将持续增强。

责任编辑：史丽君

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