招银国际下调中国生物制药目标价至8.7港元 维持买入评级

招银国际发布研究报告指出，将中国生物制药(5.8, -0.09, -1.53%)（01177）的目标价下调7.4%，由9.4港元调整为8.7港元，主要基于对该司非BD收入前景的审慎评估，但继续维持“买入”评级。该行预测公司2026/2027/2028年收入同比分别增长13.5%/7.1%/9.2%（其中非BD收入增速为10.5%/10.0%/9.2%），经调整归母净利润同比分别增长5.4%/8.3%/10.5%。

中国生物制药2025年实现收入同比增长10.3%至318.3亿元人民币（下同），其中创新产品收入同比增长26.2%达15.2亿元，占总收入比重升至47.8%（2023年为37.8%）；经调整归母净利润同比增长31.4%至45.4亿元，若剔除科兴中维分红影响，仍实现15%的同比增长。

公司2025年实际收入较该行及市场一致预期分别低7.4%和3.9%，经调整净利润则分别低于预期27.5%和9%，主因是礼新医药从Merck获得的3亿美元里程碑付款未如期计入当年收入。

随着仿制药业务趋于稳定，创新药销售持续放量，该行认为公司2026年业绩有望保持稳健增长态势。

责任编辑：史丽君

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