油价突破百元大关 美国金融风险加剧
上周，中东军事冲突对美国金融市场的冲击有所减小，投资者注意力重新集中于通胀、就业及经济增长等实际问题。
上周五（3月27日），道琼斯工业平均指数报收45166.64点，下跌793.47点，跌幅1.73%；标准普尔500指数收于6368.85点，跌幅1.67%；纳斯达克指数收于20948.36点，下跌459.72点，跌幅2.15%。
本周整体，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别下跌0.90%、2.12%、3.23%，其中，以蓝筹股为主的道琼斯工业平均指数表现稍好。美国十年期国债收益率从3月20日的收盘4.392%上升至27日的4.432%；黄金现货小幅上涨0.04%；WTI 5月期货上涨1.34%；比特币现货下跌5.88%；美元指数上涨0.53%。
本周市场走势中，油价被视为关键指标。3月30日北京时间，国际原油价格开盘上涨，截至6:25，纽约期油涨幅超过3%，报102.66元/桶，布伦特原油上涨2.72%，报108.17美元/桶。若油价突破100美元/桶并维持，股票市场及其他资产将面临更大压力，任何反弹可能仅是短暂现象。
美国私人信贷市场赎回压力加大，多家基金管理公司限制资金赎回。Ares管理将限额设为107亿美元，阿波罗全球管理（Appollo Global）也采取类似措施，Blue Owls Capital、Cliffwater等公司已暂停或限制赎回业务。橡树资本管理（Oak tree Capital Management）决定执行第一季度赎回8.5%的限额，相比其他公司5%的限制，这一比例更为宽松。贝莱德（全球最大的ETF管理机构）旗下的BRCTED早先也面临类似问题，现已允许全部满足赎回请求，但公司减少对Medallia的贷款后情况逐渐稳定。
私人市场（另类投资）涵盖私募股权投资、基础设施和自然资源投资、私人信贷。由于资产未上市，市场透明度低，监管也不充分。另类投资平台旨在帮助机构投资者寻找投资机会、获取更高收益、实现投资组合多元化，市场规模约3万亿美元。近期，另类投资基金持有的资产质量恶化、质押品贬值、资金赎回压力（投资者撤资）严重动摇了市场信心。
摩根士丹利预测，私募信贷市场的违约率可能升至8%，远超2%~2.5%的历史均值。私人信贷市场问题源于美国汽车配件行业First Brands和Tricolor的倒闭，近期压力已蔓延至受AI冲击的多个行业。投资者正焦虑地关注私人信贷市场问题的发展。若情况恶化，“星星之火”可能引发新一轮金融危机。
截至目前，今年道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别下跌6.03%、6.98%、9.82%，但行业表现差异显著。表现较好的行业依次为能源、材料、消费必需品、公用事业、工业，较差的行业是金融、消费可选品、信息技术、通讯服务。
科技巨头表现尤其令人失望。自去年10月29日以来，标准普尔500指数下跌7.84%，八大科技股贡献了70.44%的跌幅，表明投资者对AI投资信心减弱，但其他行业难以引领市场。除谷歌外，其余七只股票均出现不同程度下跌。受AI技术冲击最大的是微软（软件+云服务）、META（脸书）、英伟达（芯片）、博通（芯片）、亚马逊（云服务+电商），特斯拉处境也不佳。谷歌堪称搅局者，近期发布的KV缓存压缩技术直接冲击存储公司，导致美光、希捷、闪迪、西部数据股票大幅下跌。
中东局势未见缓和迹象，石油价格飙升，通货膨胀大概率在未来三个月持续上升，增加企业经营压力，同时抬高与AI相关行业的用电成本。
根据美国国债钟实时数据，目前美国国债规模已达39.05万亿美元，财政部每周进行国债拍卖。然而，近一个月来，美国中长期国债收益率普遍上升。2025年12月10日（美联储最近一次降息），美国2年、3年、5年、10年、20年期国债收益率分别为3.565%、3.608%、3.755%、4.196%、4.765%，至3月27日收盘时，五种期限的国债收益率分别升至3.916%、3.94%、4.072%、4.44%、5.01%；20年期国债收益率突破5%，向市场发出明确危险信号。投资者清楚，通胀将上升，美联储年内降息概率越来越低，利率上涨抵消了降息政策效果。
美国国债发行市场最新数据显示，中东战事持续时间和经济影响的不确定性推高了能源价格，促使投资者重新评估美联储政策路径及未来加息可能性，因此参与投标的机构投资者活跃度下降，导致认购率偏低。上周，美国财政部拍卖1830亿美元国债，因市场需求疲软，七年期国债（440亿美元）中标利率4.255%；对联邦基金利率敏感的两年期国债（690亿美元）中标利率3.936%；五年期中标利率3.980%。
通胀上升，实际利率攀升，美国政府举债成本增加，利息负担加重。美国国债利息支出是仅次于社保支出的第二大开支项，其次是国防支出。从财力角度看，中东战事更可能为有限军事行动，美国不太可能大规模介入，因美国政府资金不足，民众强烈反对。此外，特朗普政府需考虑11月3日的中期选举，也希望尽早结束军事行动。换言之，美国首要考虑如何体面退出，但主动权不完全在自己手中。
中东局势走向影响未来油价变动，而油价涨跌直接影响未来几个月通胀。从多种指标看，中东冲突前，美国通胀压力未减，鉴于此次冲突破坏力度（远超美国对委内瑞拉军事行动），油价暴涨带来的价格压力或将传导至商品消费和服务市场。即使冲突在两至三周内结束，其疤痕效应也可能在未来3-5个月加剧。
油价仍是牵动市场神经的最大因素，但其他经济指标同样重要。首先，4月3日，美国劳工部将公布3月就业市场状况报告。若美国各大行业持续裁员，市场将真正感到“狼来了”，恐慌情绪会蔓延。其次，第二周起，美国上市公司将陆续公布第一季度业绩报告，让投资者获取企业经营最新信息。此外，CPI数据、PCE数据和第一季度GDP数据将陆续发布。4月，美国金融市场将面临一系列严峻考验。
（作者系澳门城市大学金融学院教授）
（作者：特约撰稿王应贵 编辑：和佳，李莹亮）
