中金下调泉峰控股目标价至20.4港元

中金发布研报称，因关税对盈利的影响，下调泉峰控股（02285）26年EPS预测26%至0.22美元，并引入2027年EPS 0.25美元。公司当前股价对应26/27年10.1/8.8x P/E。鉴于盈利下降，该行将目标价下调24%至20.4港元，对应26/27年12.0/10.5x P/E，仍有19%上行空间，维持跑赢行业评级。

中金主要观点如下：

2025年业绩逊于预期

公司公布2025年业绩：营业收入16.28亿美元，同比下降8.2%；归母净利润0.98亿美元，同比下降13.2%，扣非归母净利润0.78亿美元，同比下降42.2%。由于客户采购策略更为保守，导致收入阶段性下降，业绩未达预期。

OPE业务表现超越行业

2025年公司OPE业务实现收入10.09亿美元，同比增长0.1%，主要得益于EGO收入增长，EGO在北美终端实现双位数增长；电动工具产品收入6.11亿美元，同比下滑18.3%。2025年公司毛利率同比下降1.8个百分点至32.9%，主要因收入下降导致规模效应减弱，但仍处于历史较高水平。地区来看，北美和中国业务收入分别减少11.5%和3.8%。

期间费用率上升，归母净利润率略有下滑

2025年公司销售、管理、研发费用率分别提高1.1/0.6/0.6个百分点至15.9%/6.5%/5.3%，主要因收入下降，财务费用率下降0.1个百分点至0.2%。2025年其他收益为3233.6万美元，归母净利润率同比下降0.3个百分点至6.0%。

EGO品牌份额持续扩大，关注降息情况

根据公司业绩公告，EGO市场份额持续增长，该行看好公司EGO产品的竞争力。公司手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机等已成为北美锂电OPE市场份额最高的产品。2025年五金工具终端需求疲软，该行认为主要由于高关税影响，随着海外产能建设和国内外关税差异缩小，关税对收入及盈利的影响有望降低。该行看好泉峰凭借产品优势，不断提升产品终端市占率。

风险提示：新产品推广不及预期；美国降息不及预期；美国关税波动。

责任编辑：史丽君

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