中金上调中集安瑞科目标价至12港元 维持超配评级

中金发布研究报告指出，基本维持对中集安瑞科(10.12, -0.43, -4.08%)（03899）2026年净利润预测为15.09亿元，并首次给出2027年净利润预期为16.28亿元。当前股价对应2026/2027年市盈率分别为13.1倍和12.0倍。维持“跑赢行业”评级，但鉴于行业估值中枢上行，该行将目标价上调33.3%至12.00港元，对应2026年14.9倍及2027年13.7倍市盈率，较现价有13.7%的上涨空间。

中金核心观点如下：

公司披露2025年业绩表现

2025年总收入达263.26亿元，同比增长6.3%；归属于母公司股东的净利润为11.35亿元，同比上升3.7%。其中化工环境业务收入21.41亿元，毛利率13.0%；液态食品业务收入36.20亿元，毛利率21.7%，同比提升0.3个百分点。

清洁能源板块实现显著增长，陆上与水上双轮驱动

2025年清洁能源收入达205.65亿元，同比增长19.7%。其中陆上清洁能源收入134.3亿元，同比增15.1%；水上清洁能源收入64.1亿元，同比大增37.6%；氢能业务收入7.2亿元，同比下降15%。全年综合毛利率为12.7%，同比微升0.1个百分点。

在手订单持续扩张，综合服务项目稳步推进

2025年公司新签订单总额为262.9亿元，其中第四季度新签约66.49亿元；截至年末在手订单达297.5亿元，同比增长5%。该行认为这为未来业绩稳步释放提供支撑。分业务看，清洁能源、化工、食品分别新签222.3亿、26.6亿、14.0亿元，同比变动+2%、-11%、-48%，但化工与食品业务在四季度均实现同比正增长。此外，公司持续推进综合服务项目，有望持续贡献利润增量。

风险提示：化工环境市场需求持续疲软；新业务拓展进度不及预期。

责任编辑：史丽君

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