工业品市场3月31日早间动态

铜：国内库存持续减少，铜价呈现震荡整理态势

周一晚沪铜主力运行至95350元，伦铜维持在12185美金附近。

宏观环境偏空。鲍威尔指出在美伊冲突引发的能源问题下，美联储倾向于保持当前利率水平，年内加息可能性降低，但若地缘局势持续紧张，长期通胀仍有上升压力。

基本面状况趋稳。昨日上期所铜仓单减少6105吨至23.09万吨，LME铜库存增加2350吨至36.26万吨，SMM中国社会库存周末减少约2.3万吨至40.2万吨。

综合来看，国内需求回升推动去库，但地缘政治不确定性影响需求前景，预计短期内铜价以震荡整理为主。今日沪铜主力参考区间9.5万-9.64万元/吨。建议以区间操作为主，观望为辅。

镍&不锈钢：印尼政策变动影响市场预期。一方面印尼RKAB审批延迟，矿企只能使用2026年配额，但目前审批进度未达预期，矿端供应可能持续紧张。另一方面，印尼计划推迟镍出口税征收，同时考虑将钴纳入HPM计价范围，但相关进展仍不明朗。整体来看，尽管政策预期反复，但市场对产业政策的担忧支撑镍价。纯镍现货成交一般，MHP供应紧张，硫磺供应预期受限也对镍价形成支撑；镍矿方面，市场看涨情绪浓厚，雨季可能对开采形成干扰；不锈钢现货成交平稳，但供应端产量增加，导致库存略有上升。

沪镍参考区间130000-150000元/吨。建议以区间操作为主。

多晶硅：硅业分会数据显示，多晶硅N型复投成交均价达到4.05万元/吨，价格疲软态势未改，仅有1家企业近期有新订单成交。同时，硅业分会称出现已签合同被取消并重新议价的情况。我们测算期货价格可能跌破企业生产成本，这反映市场对后市需求的悲观预期。一方面，下游开工率维持低位，4月1日起光伏产品出口退税取消，需求可能进一步走弱；另一方面，硅料厂库存压力巨大，全行业库存接近6个月，其中硅料厂库存约4个月，导致企业不得不以低价促进成交。在需求疲软和库存高企的双重压力下，部分硅料厂可能复产，进一步打压市场情绪。

PS2605预计运行区间30000-40000元/吨。建议暂时观望。

铝：隔夜氧化铝期货震荡偏弱，氧化铝现货保持稳定，基差略有缩小。受中东地区需求下降影响，海外现货价格反弹受限，进口成本回升至2864元/吨附近，进口窗口仍未开启。国内运行产能维持在9375万吨左右，新增产能预计在4月上旬逐步释放。现货端由于北方大厂减产及部分货源被仓单锁定，北方现货略显紧张。预计随着南方新增产能的逐步投产，现货整体将有所改善。当前交易重点仍是成本端变化，包括矿石价格和运费成本，原油价格上涨对氧化铝成本支撑仍在。需关注4月几内亚政策执行情况。氧化铝05合约运行区间2850-3100元/吨，建议逢低布局多单。

沪铝04合约参考区间23500-25200元/吨，建议以区间操作为主，未入场观望。

锌：隔夜沪锌偏强震荡。鲍威尔讲话缓解加息担忧，中东局势未见缓和。基本面看，国内TC上行乏力，进口TC因运输问题明显下滑，周中上海有色进口报价下调至-2.28。炼厂提产计划推迟，矿端扰动再现。需求端，初端开工有所回暖，但锌价反弹导致采买意愿回落，昨日社库去化速度放缓。整体来看，当前基本面依靠炼厂成本支撑，但宏观情绪难言乐观，需警惕反弹后的回调风险。建议沪锌暂观望，主力合约参考区间23000-24000元/吨。

铅：隔夜沪铅偏强震荡。供应侧，铅精矿偏紧状态略有改善，TC维持低位；再生铅方面，废电瓶价格有所调整，炼厂利润仍然不佳，开工率低位运行。消费侧，下游蓄电池企业复工，终端需求尚可，中大厂订单平稳。总体来看，供需维持弱平衡，预计铅价低位震荡为主。建议沪铅区间操作，主力合约参考区间16000-17000元/吨。

铝合金：隔夜合金偏强震荡。阿联酋AITaweelah确定减产，巴林铝业可能减产，暂无明确复产预期。基本面看，废铝持货商挺价意愿较强，华东地区税负成本可能增加；供需端，周度产量环比略有回升，下游询价意愿增强，需求订单环比转好。建议铝合金回调试多，主力合约参考区间23000-24000元/吨。

贵金属：贵金属价格小幅波动，主要受鲍威尔谨慎言论和伊朗冲突升级影响。鲍威尔偏鸽发言提振降息预期，对贵金属形成支撑，但美伊冲突走向的不确定性仍对贵金属上方形成压力。从中长期来看，美国滞胀风险对贵金属支撑仍在。建议短期保持观望，待企稳后可布局多单。沪金2606参考区间970-1050元/克，沪银2606参考区间16000-19000元/千克，广铂2606参考区间465-515元/克，广钯2606参考区间335-375元/克。