高盛维持招商银行买入评级 目标价小幅下调

高盛发布研究报告指出，继续给予招商银行(49.2, -0.20, -0.41%)（03968）“买入”评级，并对2026至2028年的拨备前利润及净利润预测进行了微调，各下调约1%。H股目标价调整为53.53港元，A股目标价则调整为54.87元人民币。报告预计，招行的净息差将趋于稳定，信贷增长也将复苏，从而推动净利息收入反弹。财富管理业务的增长将带动手续费收入增加，而其资产质量状况良好且拨备充足，有助于降低信贷成本。

在2025年业绩电话会议上，公司管理层表示，预计2026年收入增长将趋于稳定并呈上升趋势，主要得益于净息差收窄幅度持续减小（预计2026年下半年企稳）以及手续费收入增长的持续改善。高盛重申其观点，认为招行2026年的盈利增长将优于四大国有银行。

管理层提到，2025年第四季度不良贷款形成率的上升主要是由于房地产风险的一次性暴露，但由于已有充足的拨备，影响有限。展望2026年，企业资产质量趋势乐观，零售资产质量虽然仍面临压力，但总体风险可控，信贷成本有望下降以支持更好的盈利增长。此外，核心一级资本充足率的下降主要是由于中期股息引入及债市波动的影响，未来风险加权资产增长预计在9%至10%之间，派息比率预计保持稳定。

责任编辑：史丽君

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