英伟达估值偏低 背后隐藏的意义

一组数据引人注目：金融平台 Koyfin 显示，按市盈率衡量，亚马逊(200.95, 1.61, 0.81%)股价上次如此低估是在 2008 年金融危机期间。实际上，亚马逊股价已首次低于沃尔玛(123.5, 0.61, 0.50%)。

鉴于亚马逊年收入增长约 12% 以上，而沃尔玛仅接近 5%，二者估值差距显得不合逻辑。同样不合理的是，AI芯片领导者英伟达当前预期市盈率跌至七年最低；微软(358.96, 2.19, 0.61%)与甲骨文(138.8, -0.86, -0.62%)的估值十年来首次趋同。这是否反映某种“选择性 AI 警惕”？（若真如此，对 OpenAI 和 Anthropic 的 IPO 前景意味着什么？）

尽管受伊朗冲突影响，市场在过去一个月遭遇抛售。但这无法解释这些股票被低估的原因。英伟达周一收盘价为 165.17 美元，预期市盈率仅 19.9 倍。相比之下，苹果(246.63, -2.17, -0.87%)预期市盈率为 28.7 倍。

结合增速来看，合理吗？标普全球数据显示，截至明年 1 月，英伟达营收预计增长 71%；而截至今年 9 月，苹果营收预计仅增长 12%。即便假设未来几年英伟达增速大幅放缓，其表现仍有望超越苹果。

可以说，英伟达是人工智能热潮中最大获利者之一。苹果几乎未从中受益。但投资者似乎不关心。

微软等其他科技巨头呢？今年以来股价下跌约 26% 后，这家软件巨头预期市盈率为 20.4 倍，而规模较小的云计算与软件对手甲骨文为 18.5 倍。Koyfin 数据显示，两年前微软预期市盈率为 34 倍，甲骨文为 20 倍。

标普数据显示，微软股价下跌的一个原因可能是，分析师预计其未来几年年收入增速将停滞在 16% 左右，与过去几年相近。相比之下，截至 2028 财年，甲骨文营收增速预计将飙升至 46.5%，而在截至去年 5 月的 2025 财年，其增速仅为 8.4%。

但甲骨文规模远小于微软，使得增速对比存在偏差。此外，甲骨文正大举借债扩张，风险高于微软。这或许就是所谓的人工智能机遇。

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责任编辑：郭明煜

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