西南证券2025年财报解析：八成营收依赖西南 地区业务主导

专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼

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3月31日，西南证券(4.190, 0.04, 0.96%)（600369.SH）公布了其2025年的经营成果。全年实现营业收入32.07亿元，同比增长25.35%；归属于母公司所有者的净利润达到10.62亿元，同比增长51.90%，超出行业平均水平。

根据中国证券业协会的数据，2025年全国150家证券公司总收入为5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润总计2194.39亿元，同比增长31.20%。

从收入来源来看，投资银行和自营证券业务是主要的增长点。投资银行收入同比激增90%，毛利率从上年的负数上升至7.21%，成为最显著的亮点。期间，西南证券成功完成了松发股份跨界收购及至正股份跨境换股等多个标志性项目，累计交易额近210亿元。

自营证券业务也有出色表现，收入增长54.17%，毛利率高达86.09%。作为核心业务之一，证券经纪业务实现了稳定的增长，全年收入18.21亿元，同比增长15.47%。

按地区划分，西南证券的收入分布呈现强烈的区域集中特性。2025年，西南地区贡献了27.37亿元的收入，同比增长24.19%，占总收入的比例高达85.34%。华东、华北、中南地区的贡献分别为1.88亿元、1.35亿元和1.03亿元，合计占比不到15%。西北、东北地区的收入总额不足4000万元，占比仅为1.2%。

这种“一地独大”的局面一方面反映了西南证券扎根重庆多年所带来的区位优势，例如积极参与成渝地区双城经济圈的战略实施；另一方面也表明公司业绩高度依赖川渝地区的经济增长，地方经济波动可能对其产生显著影响。

相比之下，公司的海外业务持续低迷。2025年，海外业务收入降至526.45万元，同比下降24.65%，营业亏损扩大至2133.08万元，毛利率为-405.18%，较去年同期下降了329.39个百分点。

值得注意的是，在其他券商纷纷拓展海外市场之际，西南证券却面临退出海外市场的挑战。其香港子公司西证国际证券因未能完成复牌指引而在9月退市，并于12月启动清算程序。这一事件标志着西南证券早期建立的海外上市平台正式结束运营，公司不再将其纳入合并报表范围。此前，公司曾试图出售该子公司的股份，但由于买家未能满足交易条件而失败。

此外，西南证券在2025年的合规管理方面遇到了一些问题。报告期内，公司及其分支机构多次受到监管机构的处罚。2月份，由于投行业务中的项目合规内部控制不严格以及受托管理不尽职等问题，中国证监会责令公司整改。5月份，北京证监局对北京昌平证券营业部发出警告信，指出其未履行投资者财务状况审查义务，适当性管理不到位。8月份，大连证监局对大连分公司发出警告信，指出其存在违规委托银行员工招揽客户和业务记录不完整的现象。11月份，黑龙江证监局对黑龙江分公司发出警告信，指出其未能有效执行员工手机使用登记制度，部分员工违反廉洁从业规定。

责任编辑：公司观察

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