SpaceX拟融资750亿，机构投资者被迫入场

即便部分基金经理心存疑虑，埃隆・马斯克主导的这场IPO仍堪称不容错过的投资契机

无论专业投资人将SpaceX（SpaceX）视作千载难逢的优质资产，还是认定其为马斯克旗下估值明显偏高的集团实体，他们都将在巨大压力下参与这家估值逾万亿美元企业的首次公开募股。对多数人而言，核心问题仅有一个：我能否承担错过此次IPO的代价？

华尔街的踏空恐惧持续升温。纳斯达克(21590.6286, 795.99, 3.83%)于周一批准调整新股纳入指数规则：如今，规模达标的企业在交易所挂牌仅15天后，即可被纳入主要大盘股指数，即使其股票流动性尚显不足。新规取代了此前要求的三个月观察期及更高流通比例门槛。

基金经理普遍焦虑：若缺席SpaceX IPO而后续股价飙升，业绩表现将严重承压；若随大流买入后遭遇回调，因参与者众多，亦可借势分散风险。曾主管纳斯达克上市事务、现任资本市场咨询公司Rose & Co． Capital首席执行官的卡伦・斯诺指出，对标基准指数运作的纯多头机构投资者尤感紧迫。

“归根结底，机构投资者是理性的，理性是他们获取回报的基础。他们必须参与吗？答案是肯定的。” 斯诺强调，“不参与的风险，远高于参与。”

马斯克及其投行团队精准把握这一心理，正主动营造“非买不可”的市场氛围。本次拟发行股票总值约750亿美元。一旦马斯克庞大的个人投资者粉丝群察觉机构资金正密集布局，极可能在上市初期助推股价快速上扬。

IPO完成后，景顺旗下规模达3630亿美元的QQQ交易所交易基金，以及绝大多数美国大盘股共同基金经理，均将成重要买家。标普500、罗素1000等主流指数编制方，亦在评估放宽新股纳入条件的可能性。

为拟上市企业提供顾问服务的Issuer Network首席执行官帕特里克・希利表示，新指数规则也为华尔街带来新挑战。例如，纳斯达克100指数已将纳入等待期由三个月压缩至15天，并对低流动性股票设定了权重上限。但即便如此，SpaceX在指数中的权重仍可能高达其流通市值的三倍，倒逼指数基金在供给受限时超配。

这也意味着，若公司入指后股价下行，将拖累指数内其余成分股。“若此次IPO遇阻，又在15天内被纳入指数，将连带影响另外99只股票。” 希利直言，“这是雄心过度膨胀的体现。”

当前大型资管机构的持股结构显示，本次IPO或将迫使诸多巨头首次抉择是否大幅加仓。此举或进一步激发买入意愿，也可能促使部分机构选择暂缓行动。

在已披露部分持仓的公募基金中，富达投资集团占据绝对优势。金融科技初创公司Caplight汇总的监管文件表明，这家波士顿总部机构至少持有150亿美元SpaceX股份，占其已披露持仓总额的约三分之二。

其他同时活跃于一二级市场的华尔街头部机构，当前持股则相对有限。Caplight数据显示，美国最大资管公司贝莱德(961.71, 27.65, 2.96%)仅公开披露约1.78亿美元持仓，远低于其对未上市AI软件企业Databricks的投资规模。资本集团、普信集团等另两家美国顶级资管机构，虽重仓OpenAI、安森普（Anthropic）、Databricks等公司，却几乎未配置SpaceX股票。

SpaceX计划于6月启动的IPO，融资规模或达750亿美元。经通胀调整后，该金额约为史上最大IPO——沙特阿美2019年上市、阿里巴巴(125.46, 3.48, 2.85%)2014年上市规模的两倍，更是脸书2012年IPO金额的三倍。

近年来，基金经理亲历散户与量化对冲基金合力驱动股价脱离基本面。“这是一场基于情绪的博弈。” 联博基金中盘股首席投资官萨曼莎・刘指出，“过去两年，市场逻辑几乎全由叙事主导。”

即便最新财务数据难以匹配当前估值，SpaceX仍需足够多投资者对其长期前景抱有信心。尤其当其IPO估值超越Meta等科技巨头时更显关键——Meta当前市值约1.4万亿美元，去年营收与利润均为SpaceX的12倍以上。

少数在IPO前发布深度研报的机构之一PitchBook的分析师认为，只要投资者确信公司能持续领跑火箭发射与卫星互联网领域，即便给予1.4万亿美元估值也属合理。“市场显然在为2030年及之后的增长路径定价，而非过往经营数据。” 分析师在本月早些时候报告中写道。

部分投资者坦言，对SpaceX的热情存在边界。有人预判其股价将在上市初期冲高后回落，类似脸书2012年IPO后的走势。某主权财富基金人士表示：“若估值被推至过高区间，市场上仍有大量替代选择。”

但不少投资者依然坚定看好SpaceX未来，因马斯克过往已用实绩兑现承诺——特斯拉(371.75, 16.47, 4.64%)市值自2020年初约750亿美元跃升至当前1.1万亿美元。

一位未参与本轮融资的顶尖科技投行人士称，投资者“相信埃隆有能力解决一切”。“过去20年，信任他的人收获丰厚，因此信众远多于质疑者。”

刘指出，市场愿意给予SpaceX的耐心期限，取决于其增长承诺能否如期落地，尤其是在内部人持股逐步解禁之后。“随着更多股票进入流通，它还能维持百倍市销率吗？” 她反问，“从现在起，真实业绩才是托起梦想的基石。”

责任编辑：郭明煜

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