AI对软件业债务市场的冲击

投资者因人工智能可能给软件行业带来的威胁而感到忧虑，这不仅影响了软件类股票。据 PitchBook 数据显示，3 月份投资者为软件企业的银团银行债务支付的价格同比下跌近 7%，相比之下其他行业的同类贷款价格仅略有下降。

这一显著的价格下滑显示出，在对人工智能引发的颠覆性冲击担忧下，投资者对高风险软件企业债务的需求急剧减少。若此趋势持续，软件企业在进行债务再融资时的成本将远超当前水平。PitchBook 估计，约 20% 的软件行业银团贷款将于 2028 年到期。

PitchBook 信贷与私募股权研究全球负责人玛丽娜・卢卡茨基指出，软件行业债务价格的下降是市场整体情绪转向避险的一个信号。随着债务成本上升，企业收购软件公司的融资成本也将增加。

同时，自2020年以来为资助一系列大型软件收购而发行的债券也出现了贬值，但这主要受利率环境影响，而非人工智能焦虑。

我们分析了2020年以来规模最大的10笔债券发行，其中6笔用于2020至2022年间软件并购热潮中的交易融资 —— 这一热潮由软件收入增长和接近零的利率环境推动。

在这10笔大额债券中，一半的交易价格低于面值90美分，其中有3笔低于80美分。例如，Salesforce在2021年为资助270亿美元收购Slack发行的债券，截至上周五交易价格略低于面值58美分，远低于其超过99.5美分的发行价。

本轮债券抛售部分原因是由于一些债券票面利率较低。比如Salesforce2021年发行的一批债券利率仅为1.95%，而其近期发行的债券利率均在4.5%及以上。

然而，对人工智能颠覆性冲击的担忧也是重要因素之一。根据伦敦证券交易所集团与美国金融业监管局的数据测算，今年以来，新思科技、Salesforce、罗珀等企业发行的债券价格加权平均跌幅近6%。同期，彭博指数显示美国投资级公司债券价格仅下跌1.2%。