中金维持永达汽车评级 目标价1.90港元

中金发布研究报告，对永达汽车(1.29, -0.05, -3.73%)（03669）2026年和2027年的盈利预测保持不变。当前股价对应的2026/2027年P/B为0.3倍/0.3倍。维持跑赢行业评级及1.90港元目标价，对应2026/2027年P/B为0.4倍/0.4倍，潜在上行空间为41.8%。

中金主要观点如下：

2025年业绩符合预期

公司公布了2025年的业绩：全年收入达到546亿元，下半年实现营收275.3亿元，环比增长1.7%。

新能源与售后业务持续增长

从各板块来看，新车总销量为140,556辆，相关收入为417亿元。其中豪华和中高端品牌新车销量分别为99,720辆和27,495辆。新能源业务表现突出，独立新能源品牌新车销量同比增长40.1%，达到25,900辆。售后业务稳健增长，核心维修保养业务收入同比增长1.2%，达到94.7亿元。该行认为，公司新能源业务增长势头强劲，随着渠道优化和高端车型的推出，整体经营有望逐步改善。

高毛利维保业务支撑利润

受终端价格竞争影响，全年新车销售及相关服务毛利率为0.1%。然而，维保业务毛利率保持在40%，零服吸收率同比提升1个百分点至80.2%，运营效率和成本控制能力稳定。2025年期间费用率为9%，保持稳健。

渠道优化助力新能源转型

2025年，公司优化网点布局，关闭了23家低效的传统品牌门店，并新开设了19家新能源品牌门店，提升了新能源渠道占比。展望未来，公司坚持新能源与豪华双轮驱动策略，优化渠道、严格控制费用，布局电池循环和数字化提效，有望借助行业集中度提升实现反弹。

风险提示：新车市场竞争加剧，盈利能力恢复不及预期。

责任编辑：史丽君

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