中金维持欧康维视跑赢评级

中金发布研究报告称，继续看好欧康维视生物-B(8.56, 0.33, 4.01%)（01477），预计2026年净利润为0.56亿元，并首次引入2027年净利润预测2.07亿元。中金保持对其跑赢行业的评级，DCF目标价10.16港元不变，较当前股价有23.45%的上升空间。

以下是中金的主要观点：

2025年业绩略低于预期

公司2025年财报显示：收入8.04亿元，同比增长92.7%；期内亏损1.59亿元，同比收窄40.8%，主要因研发支出增加，导致业绩略低于预期。

收入增长与费用优化推动EBITDA转正

2025年公司实现营业收入8.04亿元，2023-2025年复合增长率超80%。其中眼科产品收入7.56亿元，同比增长96.7%，主要得益于适利达、爱赛平及Alcon引进产品的放量，以及博优景商业化带来的分成收入。公司持续优化费用结构，2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.0%、22.3%、9.3%，同比分别下降21.5、23.0、18.0个百分点，销售费用率处于行业较低水平。公司2025年经调整EBITDA为0.50亿元，首次实现正增长。

研发管线进展顺利，核心产品稳步推进

根据公司公告，截至2025年底，公司有5款产品处于III期临床阶段，3项真实世界研究，1项进入商业化注册阶段。其中，OT-702（博优景）已获NMPA批准上市；OT-101（低浓度阿托品）预计2026年7-8月完成III期MRCT三年给药并揭盲；老视药物OT-802（1.25%毛果芸香碱）获得III期临床批件；OT-301（格贝前列素）全球多中心III期临床达到主要终点，优于拉坦前列素；OT-211国内III期临床完成首例受试者入组。

商业化网络扩展，产能逐步提升

根据公司公告，截至2025年底，公司已覆盖超2.2万家医院，其中三甲医院超2800家。2025年11月与上药控股达成战略合作，优化眼科医疗供应链，提升进口产品流通效率。生产方面，苏州基地2025年完成27批次商业化生产，优施莹本土化生产进入审评阶段，预计将进一步降低商业化产品成本。

风险提示：新产品上市进度可能不及预期；候选药物盈利可能低于预期。

责任编辑：史丽君

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