交银国际看好凯莱英新兴业务

金吾财讯 | 交银国际发布研报称，凯莱英(125.970, 4.12, 3.38%)(06821)全年实现收入66.7亿元（人民币，下同），同比增长14.9%；经调整归母净利润增长56%，达到12.5亿元，超出预期。具体来看：1）小分子CDMO业务增长4%，毛利率保持在47%，预计到2026年将有16个PPQ项目；2）新兴业务收入增长57%，占比提升至29%，毛利率提高8.5个百分点至30%。截至2026年3月底，公司订单总额同比增长32%，达到13.9亿美元。展望2026年，管理层预计全年收入增长19-22%（已考虑汇率影响），资本支出将增至21亿元（约70-80%用于化学/生物大分子CDMO产能扩张）。

新兴业务各领域呈现强劲增长，全球产能布局加速，推动中长期高成长：1）化学大分子CDMO业务收入增长124%，订单金额增长128%；预计2026年将推进4个多肽PPQ项目、4个ADC项目进入商业化阶段，并有20个寡核苷酸项目处于临床后期；2）生物大分子CDMO业务收入增长96%，订单金额增长56%。在多肽、寡核苷酸、ADC等高景气领域，公司正积极布局产能，为订单增长和业绩提升提供保障：多肽固相合成产能预计2026年底增至69,000L；寡核苷酸产能已达到120mol，预计2026年上半年末增至180mol；奉贤一期商业化抗体ADC车间预计2026年第二季度交付。

根据2026年业绩指引，上调2026-27年盈利预测，继续采用退出估值折现法和21倍退出市盈率进行估值，目标价上调8%至123.2港元/145.3元人民币，维持“买入”评级。