财报季来临，恒生科技ETF是否值得投资？

近期港股市场因“TACO（Trump Always Chickens Out）”的交易逻辑情绪回暖，恒生指数期货夜盘一度飙升超3%。然而，恒生科技指数却未同步上涨，令许多投资者感到困惑。

简单来说，恒生科技指数选取港股市场中最具代表性的30家科技龙头企业，如腾讯、阿里、小米、网易和百度等，堪称港股版纳斯达克，具备高弹性和成长性，是中国科技互联网的重要指标。

表：恒生科技指数前十大成份股及其权重

股票名称

权重

比亚迪股份

9.0%

美团-W

8.4%

小米集团-W

8.4%

腾讯控股

8.1%

网易-S

7.4%

阿里巴巴-W

7.4%

中芯国际

6.8%

京东集团-SW

5.0%

快手-W

4.7%

百度集团-SW

4.1%

数据来源：Wind

近期，港股科技互联网龙头陆续发布财报，整体呈现出一致特点：收入端保持增长，但利润端承压。以部分头部企业为例，云业务收入同比增长约30%-40%，广告与游戏业务表现稳健，但整体利润增速明显不及收入增速，甚至出现阶段性下滑。

为何会出现这种情况？主要是由于AI相关投入大幅增加，短期内推高成本；尽管收入端持续改善，但仍难以完全抵消这些投入带来的压力。换句话说，AI产业的投入已经开始落地，而回报仍在逐步显现。因此，从宏观角度看，科技互联网板块的核心矛盾已从是否具备AI能力，转向投入何时转化为收入与利润，这也意味着市场行情正从“靠AI概念拉升估值”转变为“看实际业绩表现”。

恒生科技背后的AI产业发展有两大亮点：

第一，AI需求正从概念走向实际应用。过去大家关注模型是否强大，现在则更注重如何实现商业化。AI Agent、OpenClaw等新一代产品形态不断涌现，模型调用次数激增，直接推动云计算需求大涨。云服务从基础架构转变为按用量收费的核心盈利点。

第二，完整的商业闭环正在形成。许多互联网头部平台开始调整商业模式，不再只是模型提供者，而是通过模型优化、算力与云资源协同以及人才引进等方式，逐步构建从模型、云到应用的全链条模式。相比单一的大模型供应商，这种全链条模式更容易变现且壁垒更高。行业数据显示，2025年全球大模型API调用量已达万亿级别，AI应用的商业潜力进一步释放。

总体来看，恒生科技指数的这波波动实际上是市场回归理性，将板块估值调整至合理水平。

那么该如何评估当前指数的配置价值？

经过调整后，恒生科技在全球科技板块中的估值分位数为27%，已回落至较低水平。从历史经验来看，恒生科技在经历阶段性上涨后，通常都会进入估值回调、市场预期调整的阶段。虽然这一过程可能伴随行情波动，但也为后续的价格走势奠定了基础。因此，对于希望长期布局该板块的投资者而言，目前反而是不错的入场时机。工具上可选择恒生科技ETF易方达（513010，联接基金A/C：013308/013309），Wind数据显示，这只ETF已连续5个交易日获资金净流入，最新规模超300亿元，能帮助投资者把握科技龙头盈利修复的机会。

责任编辑：刘万里 SF014

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