交银国际维持名创优品买入评级，目标价降至45.50港元

交银国际发布研报称，维持名创优品买入评级。鉴于业务占比变化对利润率的影响，该行下调2026-27年盈利预测7-10%，基于2026年16倍预期市盈率，将目标价下调至45.50港元（原48.7港元）。

交银国际主要观点如下：

全年业绩符合预期，国内外业务稳步增长

2025年公司收入同比增长26.2%至214.4亿元，全年经调整经营利润同比增长7.9%至36.7亿元，符合公司此前业绩指引；调整后净利润同比增长6.5%至29.0亿元。公司持续推进全球化、IP联名及大店策略，提升了增长质量和品牌影响力。公司预计2026年集团收入将实现高双位数增长，经调整经营利润和净利润增速加快。

国内业务稳健增长，推动门店升级与产品创新

2025年名创优品国内业务收入同比增长16.8%，全年同店销售逐季改善（4Q25同店同比增长中双位数），最终实现全年同比中个位数增长。2025年国内门店净增182家至4，568家，MINISOLAND新店型落地，进一步增强了渠道升级的动力。IP方面，公司已储备30-40个自有IP，通过升级店铺形象和场景化体验持续提升自有IP销售贡献。大店策略与IP矩阵的协同效应有效促进了客流量和客单价的增长。展望2026年，公司将继续推进门店升级，全年同店销售有望继续改善。

拓展海外市场，直营市场表现突出

名创优品海外业务2025年收入同比增长29.3%，同店同比减少低个位数；海外门店净增465家至3，583家，其中直营门店净增197家至700家。北美市场收入同比增长68%，全年同店同比增长中双位数；在门店运营优化、成本控制及本土化产品策略调整后，美国直营门店利润率仍有提升空间。展望2026年，美国市场1-2月表现良好，公司将优化SKU结构、聚焦高周转高毛利单品，全年经营利润率有望改善；东南亚市场则将重点布局泰国、马来西亚、印尼、菲律宾四大市场，复制中国乐园店模式，有望带动同店改善。

责任编辑：史丽君

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