邢自强论能源冲击：现金为王，产能破坏推高价格中枢

来源：投资报

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强，在近期的一次闭门会议上，就中东冲突升级对全球能源格局、通胀走势及中国经济可能带来的冲击，阐述了其最新研判。

邢自强认为，本轮能源冲击的本质已发生转变，

其影响已超越霍尔木兹海峡的物流阻断范畴，扩散至生产环节。

这意味着，即便地缘政治局势奇迹般地缓和，使得海峡航运能力部分恢复，

能源价格也难以迅速回落至冲突前水平。产能的修复至少需要数月时间，

因此，某种意义上，以石油为代表的能源价格中枢已被实质性推升。

他设想了三种可能情景：

若冲突迅速降温，2026年油价或维持在每桶80-90美元；

若局势持续受控但紧张，油价将高于每桶100美元；

若出现极端升级，油价可能飙升至每桶150-180美元，

届时通胀忧虑将让位于需求萎缩，衰退风险将迅速取代通胀成为首要担忧。

亚洲多国油气短缺的危机已迫在眉睫，印度、越南、菲律宾等国正忙于应对。

此外，石油美元流动性的逆转也将冲击全球大类资产。

邢自强指出，当前市场尚未充分定价这些风险，

在能源冲击初期，通胀恐慌常导致股债齐跌，

股票、债券、黄金同步波动，分散投资策略失效。

唯有到后期，当经济滑入衰退、央行被迫大幅降息时，长久期国债才会重新扮演避险角色。

因此，目前阶段难以寻觅理想避险资产，采取“现金为王”的策略更为审慎。

对中国经济而言，这是一场典型的输入型通胀，

布伦特原油每上涨10%，将推升PPI约0.3个百分点、CPI约0.1-0.2个百分点，

但这仅是成本推动，不能简单外推为良性的再通胀。

邢自强援引日本经验强调，要真正走出通缩，需依靠社保改革提振消费，而非仅仅依赖产业与科技投资。

此外，摩根士丹利首席策略师Laura王滢表示，全球市场自满的风险偏好正在消退，

避险情绪升温，当前建议超配现金，采取防御型策略以等待更佳入场时机。

她判断，在全球风险资产普遍调整的背景下，中国资产的调整幅度将远小于其他市场。

板块方面，摩根士丹利此前便建议超配原材料、能源及IT板块，尤其是IT中的半导体，同时低配房地产和传统消费。

在其中国/香港焦点名单中，调出了腾讯和春秋航空，调入中国神华与中天科技，以提升在能源安全与效率领域的敞口。