美伊博弈牵动A股格局，宏观变量临近关键拐点

一、现阶段A股估值为多空风险均预留了余地，呈现中性特征，但尚未达到均衡状态。市场持续受美伊局势演变影响，对中期情境预判与概率配置进行显著修正，短期内市场震荡幅度依然较大，尚非重仓布局良机。中期宏观格局正缓慢趋近，仍缺少决定性的一步（即便美方发动地面攻势，也将速战速决）。一旦这一关键节点明朗，地缘风险对资本市场的冲击峰值将告一段落，市场风险偏好有望迎来修复。

短期来看，市场依然围绕美伊局势发展，对中期推演框架与概率权重进行剧烈重构。这体现在，市场对地缘事件仍高度敏感，波动率处于高位，风险偏好承压。这表明，当前并非基于中期判断大举进场的时机。

中期宏观图景虽未彻底定型，但部分共识正逐步凝聚，我们重点聚焦三大要点：1. 美伊对抗将成为长期性议题，这一点已形成广泛共识。市场对中期资产估值中枢的偏移，已有所体现。

2. 市场对中期货币政策路径的预期正回归理性：美联储在应对通胀中枢上移之际，还需平衡就业市场疲软与制造业回流目标。我们研判，面对供给冲击，美国经济"易陷滞缓，难现高胀"。基准情形是，在类滞胀阶段保持观望，在类衰退周期启动降息。这意味着，中期滞胀并非核心假设，确立滞胀预期至少需待沃什5月前后明确政策取向。

3. 美方对潜在地面军事行动的定位（规避持久常规战事，完成战术目的后迅速抽身，中东格局仍存变数），与市场预期并无本质分歧。美一旦启动地面进攻后的走向，是当下中期不确定性的核心变量。若短期地面作战、实现战术目标、快速撤离的剧本成真，则将形成中期宏观格局的决定性收敛。届时，地缘风险对资本市场的冲击顶点将消退，风险偏好有望探底回升，A股中期底部也将随之确立。

二、二次回踩确认、宏观格局关键收敛与稳健政策持续发力三者共振，重要中期低点或已临近。海外市场上价值风格自25年11月领先成长，A股则从26年1月中旬起，历经自然轮动、风格切换、HALO行情，直至美伊冲突冲击，成长板块的相对吸引力已大幅修复。

新经济与战略资源依然是这个时代的抗通胀资产。随着地缘冲击峰值已过，自下而上的选股逻辑将重新奏效。本轮调整中，市场底部与小盘成长风格底部同步形成。

中期低点探明后，市场有望重回"双阶段上行"轨迹，"两阶段间的震荡整固"仍将延续时日，关键在于等待基本面利好信号的持续堆积，以业绩与时间换取估值的合理回归。待产业趋势实现突破性进展、市场共识再度凝聚、赚钱效应驱动增量资金形成正向循环，26-27年有望迎来"第二阶段主升行情"（或于26年四季度启动），届时基本面与流动性将形成共振，上行空间将全面打开。

三、在双阶段上行之间的震荡整固期，科技主线的纵深发展与宏观叙事的持续展开，仍是高弹性机会的核心来源。此阶段下，细分领域独立行情仍具爆发力，但板块协同效应较弱，赚钱效应难以全面扩散。美伊冲突前表现抢眼的科技"重现实"分支，短期仍存机遇，建议聚焦光通信、燃气轮机、储能等方向。下一程中，新能源、智能电动车及出口产业链是景气度有望验证的赛道，短期防御性配置效果有限，后续布局高景气方向仍是关键策略。

风险警示：海外经济下行风险超预期，国内经济修复力度不足