地缘风险升级 聚焦安全投资主线

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来源：东方证券(8.860, -0.16, -1.77%)

研究结论

策略周度观察—地缘冲突加剧，聚焦安全主线

1、本周中东紧张局势加剧，国际油价再度攀升，美债利率总体平稳。当前市场存在两大主要交易逻辑：一是对短期战争烈度上升的预期定价；二是对中期油价中枢上移、流动性趋紧的预期定价。然而总体而言，全球流动性偏紧、风险偏好下降、风险评价上行的宏观环境并未改变。对于国内权益市场，既不宜过度乐观，也无需过分担忧，未来更应聚焦于安全主线，采取稳健策略。

2、首先，地缘局势紧张推动原油价格上涨，全球权益市场尚未充分计入极端战争风险。本周中东局势升温，市场下调了4月30日前达成停火的概率预期，油价随之上涨。对于全球权益市场，我们需要密切关注两类指标：一是VIX恐慌指数；二是优质资产是否遭到错杀。目前来看，海外市场的恐慌情绪尚未达到峰值，地缘风险的恶化仍有可能引发海外权益市场的恐慌。

3、其次，若担忧全球潜在危机，可将其影响分为两个阶段进行观察。阶段一：经济遭受实质性损害，企业信用风险上升，代表性指标可观察企业信用利差，目前该指标正缓慢上行。

阶段二：经济损害向金融市场传导，银行间信用风险上升。我们可以观察银行间SOFR（有担保隔夜融资利率，蕴含风险）与美债利率（无风险）之间的利差，该指标近两年的高点出现在2023年3月硅谷银行破产事件期间，目前该利差仍保持平稳。

4、最后回归到国内权益市场，我们既不能掉以轻心，也无需过度忧虑，而应聚焦安全主线，采取稳扎稳打的策略。一方面，本轮国内权益牛市的根基在于国家治理能力和科技引领经济能力的提升，地缘扰动不仅不会动摇我们对这一基础的信心，反而应有所增强，牛市的基础并未改变；另一方面，我们在前期周度观察《如何构建“效率-安全”二维分析框架》中发现，地缘扰动对国内权益市场的负面冲击正逐步减弱，并构建了“效率-安全”二维分析框架对此现象进行剖析，分析结果表明，高安全相关性板块对此贡献显著，高安全重要性行业的综合指数与地缘风险的相关性已大幅下降。因此，展望未来，外部环境要求我们保持警惕，但牛市根基牢固及国内资产的安全优势使我们不必过分担忧，未来更应关注安全主线，稳步前行。

风险提示

市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定存在风险。

责任编辑：郭栩彤

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