国信证券：二季度股市将迎转机

主要观点：①开年以来A股春季攻势延续，3月受地缘政治影响进入调整；板块轮动提速，科技成长股、资源类股、价值蓝筹股轮番上涨。②技术性回调不影响全年牛市格局，外围局势改善+国内稳增长政策加码，A股短暂调整后有望迎来转机。③市场热点或将全面铺开，AI产业趋势从基础设施向应用场景延伸，关注国家安全主线下的战略资源板块，以及白酒、地产等估值洼地的修复机会。

一季度行情复盘：风雨突变。年初政策面暖意融融，春季躁动如期展开。去年12月17日启动的春季行情在1月上旬持续升温，杠杆资金蜂拥而入，上证指数罕见收出十七连阳，港股同步走高。随后受流动性制约，1月中下旬至2月初春季攻势暂歇。地缘政治冲突压制市场风险偏好，3月起大盘步入震荡调整。开年以来板块切换频率显著提升，通过监测每月A股31个申万一级行业涨幅排名的环比变动情况，可见行业轮动强度指标自年初以来大幅攀升。

二季度前景研判：云开见日。牛市运行至中后段往往伴随技术休整，俗称"牛市四浪"调整。当前牛市逻辑依然成立，从时间空间及市场情绪看均未达顶峰。运用周期视角观察，A股牛熊交替的运行规律始终客观存在。历史经验显示，牛转熊通常发生在市场亢奋过度且宏观经济显著恶化之际，而本轮行情尚未出现这些迹象。二季度多重利好因素正在积聚，阴霾过后曙光初现。前瞻二季度，若干积极变量逐步显现，我们判断市场有望延续牛市上行趋势。首要因素是地缘政治紧张局势或现缓解迹象。其次中美领导人可能在5月举行峰会。再者国内稳增长政策持续发力配合出口表现坚挺，将共同支撑经济基本面企稳回升。

板块配置策略：市场风格趋于平衡。展望未来，伴随牛市进入下半程，投资主线将呈现多点开花格局，板块配置价值更加均衡。具体来看，建议关注三大布局方向。方向一：科技赛道仍是主线，AI产业趋势由算力基建向终端应用延伸；在AI投入持续高增及国产替代逻辑驱动下，算力产业链仍具配置价值。方向二：聚焦国家安全战略下的资源品板块。在外部环境错综复杂的大背景下，战略资源品的安全溢价有望持续提升，叠加国内"反内卷"政策实施及新兴领域需求拉动，资源品价格获支撑，相关板块将持续受益。方向三：关注"低估值+低持仓"的地产与白酒板块。所谓"双低"即估值水平和机构持仓均处于低位，复盘历史，具备"双低"特征的板块后续往往斩获可观的超额收益。从基本面观察，近期白酒、地产行业已现筑底企稳信号，低估值的地产与白酒领域存在估值修复空间。

风险提示：国内外政策落地力度低于预期、经济复苏进程存在反复。