中金维持天虹国际“跑赢行业”评级 看高目标价至8.39港元

中金发布研究报告，重申对天虹国际集团(6.12, 0.13, 2.17%)（02678）的“跑赢行业”评级。该行给予公司2026年6.0倍市盈率估值，对应目标价为8.39港元。目前公司股票交易于2026及2027年约4.4倍及3.9倍市盈率，相比现价存在约37.0%的潜在上行空间。报告预测公司2026年及2027年每股收益（EPS）将分别达到1.24元及1.37元，2025年至2027年的复合年增长率（CAGR）预计为17.5%。中金认为，公司的核心竞争力在于其全球化的产能布局与差异化的产品策略；同时，近年来的运营效率提升与财务杠杆的逐步降低，有望为公司带来额外的利润增长弹性。

中金的核心观点概述如下：

全球棉纺产能领先者，全球化布局形成竞争壁垒

公司总纱锭规模已达到426万锭，在全球棉纺行业中稳居前列；2025年，其海外纱线产能占比达到42.5%，构建了覆盖东南亚、美洲、欧洲的多区域协同网络。相较于同业，其海外布局更为均衡，在海外原棉采购成本方面优势显著。

差异化纱线产品能力，高附加值构建护城河

公司是全球最大的包芯棉纺织品供应商，以氨纶包芯纱为核心，建立了差异化的纱线产品平台。高附加值产品贡献了近50%的纱线业务收入，使其得以摆脱普通棉纱的同质化竞争。公司与全球顶级纤维供应商如英威达、东丽建立了深度合作关系，客户粘性较强。

棉价触底叠加经营优化，盈利修复具备坚实基础

公司毛利率与国际棉价走势高度正相关。当前外棉价格已处底部，国内棉价正逐步回升，内外棉价差维持在近十年高位，使得公司海外产能的低成本外棉采购优势持续凸显。近年来，公司聚焦于高附加值纱线主业，产能利用率已逐步恢复至较高水平，为毛利率修复提供了支撑。同时，公司已完成对非核心亏损业务的剥离，并逐步降低财务杠杆，这也有望保障利润的修复进程。

潜在催化剂：国际棉价逐步上涨；内外棉价差高位运行，进一步放大海外产能的成本优势；欧美供应链区域化趋势推动海外订单增长及产能利用率提升；持续降低杠杆推动财务费用下行。

风险提示：棉花价格大幅波动；地缘政治及国际贸易政策变化；海外终端消费需求疲软；汇率大幅波动；棉纺行业竞争加剧。

责任编辑：史丽君

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