地板龙头大亚圣象业绩崩塌：扣非首亏，主业萎缩、转型项目反成包袱

信息来源：证券之星

昔日凭借"圣象地板，承载万千家庭梦想"这一口号横扫市场的大亚圣象（000910.SZ，股价6.900元，涨幅0.19元，增幅2.83%），当前正遭遇其登陆资本市场以来最严峻的考验。3月30日披露的财报数据显示，2025年度该公司创下有史以来最糟糕的经营记录，三大关键业绩指标全线溃败，营业收入倒退至2006年水准，扣除非经常性损益后的净利润更是史无前例地出现亏损。

证券之星观察发现，大亚圣象的业绩滑坡并非暂时性波动，截至2025年底，其归母净利润已持续七年走低。在业绩颓势的背后，企业的盈利根基正在瓦解：两大核心业务板块不断收缩，而2023年启动的铝板带项目至今仍停留在建设阶段，推高了管理成本，进一步挤压利润空间。在此影响下，公司经营性现金流同比骤降104.7%。这家曾经的行业霸主何时能摆脱困境，依然充满不确定性。

01、扣非利润首现亏损，多项关键指标刷新历史低点

2025年度，大亚圣象的财务状况显著恶化，众多核心指标滑落至历史谷底。

从盈利规模观察，该公司归母净利润由2024年的1.39亿元大幅缩水至2025年的1333.7万元，跌幅超过90%。更能体现主营业务实际运营质量的扣非净利润，则从上年盈利1.1亿元转为亏损1760.8万元，同比骤降115.98%。证券之星特别指出，这是该公司自挂牌交易以来，该项数据首度陷入负值区域。

该数据清晰表明，在报告期间内，公司主营业务已失去造血功能，账面微薄的利润完全依靠变卖资产、政府补贴等非经常性收益维持。

按季度分析，该公司首季曾出现6950万元的巨额亏损，随后在第二、三季度有所回暖，至三季末累计盈利达7315万元。但进入末季后，局势再度恶化，单季亏损额高达5984万元，几乎将前期积累的利润全部吞噬，致使全年业绩坠入深渊。

与净利润同步崩盘的，还有各项盈利能力指标。公司净利率从上年同期的2.53%急剧下滑至-0.15%，首次跌破零点。加权平均净资产收益率（ROE）仅余0.20%，表明股东巨额投入几乎未能创造任何实质性回报。基本每股收益也由0.25元断崖式跌落至0.02元。

身为行业领军者，大亚圣象的溃退映射出整个地板产业的生存困局。菲林格尔（股价35.730元，下跌0.52元，跌幅1.43%）已连续九个季度报亏，德尔未来（股价6.830元，上涨0.62元，涨幅9.98%）预计2025年亏损额超1.6亿元，整个行业正在经历增长红利消退后的深度洗牌。

相较于利润亏损，更引发市场忧虑的是现金流的枯竭。对于重资产、周转慢的制造企业来说，现金流就是生命线。2025年，大亚圣象经营活动产生的现金流量净额由正转负，这是自2000年以来首次出现此类状况。

年报披露，2025年公司经营活动现金流净额为-3454.76万元，而2024年同期为净流入7.35亿元，同比剧降104.7%。现金流恶化的主因在于收支失衡：全年经营性现金流入缩减19.37%，而现金流出仅减少7.64%，收入端收缩幅度远超成本费用的控制力度。

从资产负债表看，公司仍保有27.1亿元货币资金，看似充裕。但结合2025年经营现金流由正转负、扣非净利润亏损，以及持续投入的21亿元跨界项目，这种"账面富裕"背后的盈利质量与流动性风险，实际上已亮起警示灯。

面对日趋严峻的资金压力，企业被迫采取收缩策略。2025年，研发费用被砍减29.08%至7256万元。这种以压缩研发支出换取短期现金流稳定的做法，虽属无奈之举，却很可能进一步削弱产品竞争力，为未来长远发展埋下隐患。

02、木地板与人造板业务同步衰退，主要子公司普遍亏损

业绩崩盘的直接诱因，在于公司两大核心业务板块——木地板与人造板的同时收缩。作为营收的绝对支柱，两大业务的同步下滑无异于釜底抽薪，直接掏空了收入根基。

年报数据显示，2025年公司核心产品木地板板块营收27.51亿元，同比下跌16.11%。业务规模缩减的背后是产销量的同步萎缩。报告期内，地板销量为2873万平方米，同比减少14.37%；产量为2612万平方米，同比减少14.86%。

另一业务支柱中高密度板降幅更为明显。报告期内，该板块营收11.23亿元，同比滑落18.26%。产销数据显示，中高密度板销量89万立方米，同比下降14.42%；产量86万立方米，同比下降19.63%。

两大核心业务合计贡献收入超38亿元，占总营收比重超83%，两者近17%的平均降幅直接导致公司总营收跌破46亿元，创下十八年来最低纪录。

公司着力培育的木门及衣帽间业务虽同比增长96.63%，但全年收入仅8772.84万元，规模依然偏小，远无法弥补两大主业收缩留下的巨大缺口。

主业萎缩的后果集中体现在核心子公司的普遍亏损上。年报显示，公司旗下4家子公司出现亏损。其中，木地板业务主体圣象集团全年净亏损1.33亿元，亏损规模同比扩大825.16%。这家曾年赚数亿元的明星子公司如今已沦为利润"黑洞"，主因是销售收入锐减与资产减值计提的双重打击。此外，因收入下滑、亏损持续，全资子公司大亚木业（江西）已停产。

03、跨界转型项目仍在建设，管理费用上涨侵蚀利润

在主营业务持续下滑的背景下，大亚圣象管理层曾尝试通过跨界转型打造第二增长极，斥资21.4亿元布局铝板带及电池箔产业。然而，这场备受期待的"博弈"非但未能成为扭转局面的利器，反而因处于建设期而推高管理费用，成为利润拖累。

证券之星关注到，2023年底公司宣布在广西百色投建年产12万吨铝板带及4万吨电池箔项目，意欲切入新能源材料领域。至2025年末，该项目累计投入已占预算的43.83%。公司在年报中称，12万吨铝板带项目已建成投产，多条生产线进入试运行阶段，标志着在新能源材料高端制造领域取得关键突破。但年报未披露电池箔项目的具体进度。

值得注意的是，由于该项目尚处建设阶段，显著抬升了管理费用。数据显示，报告期内管理费用同比增长10.75%至6.12亿元。公司解释称，广西铝板带项目处于建设期，叠加部分地板产能关停，共同推高了管理成本。在整体收入萎缩的背景下，这项持续增长的固定开支直接侵蚀利润，成为扣非净利润由盈转亏的重要诱因。

曾经的地板业巨头大亚圣象，如今深陷主业衰退、跨界项目拖累、现金流紧张的多重困局。在连续七年净利润下滑、上市首现扣非亏损的背景下，若不能尽快实现新项目投产见效、稳固核心业务，这家老牌企业的复兴之路或将漫长而艰辛。（本文首发于证券之星，作者夏峰琳）