雅居乐年度巨亏逾226亿 市值跌至12亿港元

来源：雷达Finance

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

如今市值仅约12亿港元的雅居乐集团，近日披露了一份亏损约226亿元的年度成绩单。

这份最新财报直观反映出雅居乐当前深陷的经营压力。2025年，公司实现营业收入278.59亿元，同比大幅下滑35.7%；归母净利润亏损进一步扩大，增幅超过三成，达到225.69亿元；同时毛利率继续恶化，降至-17.6%。

在债务层面，雅居乐面临的负担同样沉重。截至2025年末，公司现金及银行结余（含受限现金）合计仅55.79亿元，而短期借款却达到387.34亿元，资产负债率也上升至89.53%。

更令雅居乐承压的是，截至去年末，公司已有本金294.21亿元、利息13.05亿元的借款因未能如期偿付而违约，并进一步引发37.66亿元银行及其他借款发生交叉违约。

与此同时，去年12月，“赌王”何鸿燊之子何猷龙控制的公司，还向香港高等法院对雅居乐提出清盘呈请。

面对流动性风险，雅居乐也在积极自救，一方面持续推进境外债务重组；另一方面，公司也尝试通过处置资产来缓解资金紧张局面。

不过，出售资产同样对雅居乐利润形成一定拖累。年报显示，2025年，雅居乐因出售/终止确认附属公司录得亏损约28.96亿元。

营收下滑35.7%，亏损增幅超过三成

3月31日，雅居乐集团公布2025年全年业绩公告。财报数据显示，雅居乐全年录得营收278.59亿元，较2024年的433.46亿元减少35.7%；归母净利润亏损225.69亿元，较2024年的172.16亿元进一步扩大超三成。

从各业务板块来看，雅居乐收入萎缩几乎波及全部条线。其中，物业发展确认销售收入127.29亿元，较2024年的265.52亿元锐减52.1%；确认销售总建筑面积126万平方米，同比下降44.5%；确认销售均价为10073元/平方米，同比减少13.7%。

同一时期，物业管理板块实现收入128.26亿元，同比下降6.2%。截至去年末，集团总在管面积由上年末的5.51亿平方米降至5.03亿平方米，同比减少8.7%。

至于涵盖物业建筑服务、绿色生态景观服务、智慧家居与装饰服务、环保服务以及商业管理服务在内的其他业务，去年共为公司带来23.04亿元收入，同比也下降26.1%。

2025年，雅居乐录得毛亏损49.06亿元，毛亏损率达到17.6%。相比之下，公司2024年的毛亏损仅5.21亿元，这意味着其毛亏损同比大幅增加841.3%。

从原因来看，价格下行与成本降幅有限形成的“剪刀差”，是拖累这一指标的核心因素。在双重挤压之下，雅居乐的毛利空间被进一步侵蚀。

雅居乐也在财报中表示，毛亏损增加主要是由于房地产行业经营环境依旧严峻，削弱了购房者信心，并导致物业销售放慢。公司去年确认销售均价较上年下降13.7%，而相关平均成本较2024年仅下降4.1%。

在净利润方面，雅居乐去年归母净利润亏损225.69亿元，较上一年的172.16亿元扩大31.1%。

对此，雅居乐称，亏损主要受到三项因素影响，分别为出售╱终止确认附属公司产生亏损、按权益法入账的投资减值亏损，以及所得税开支显著增加。

2025年，雅居乐房地产项目累计预售金额为85.7亿元，同比下降44.7%；对应累计预售建筑面积为93.9万平方米，同比下降19.1%；预售均价为9129元/平方米，同比下跌31.7%。

交付方面，2025年，雅居乐累计交付约1.6万户、交付面积约135万平方米，但保交付工作的推进并未有效减轻公司在利润和现金流层面的压力。

在土地储备方面，雅居乐同样呈现收缩态势。截至2025年末，集团在69个城市及地区拥有预计总建筑面积约2548万平方米的土地储备。

而截至去年上半年末，雅居乐土地储备预计总建筑面积为2962万平方米，分布在73个城市及地区。相比之下，公司土储规模在半年内已明显缩小。

债务压力沉重，遭“赌王”之子申请清盘

在资产负债方面，雅居乐面临的考验同样不轻。财报显示，截至2025年末，雅居乐资产负债率为89.53%，较上年末提升10.13个百分点。

截至2025年末，雅居乐现金及银行结余（包括受限现金）合计55.79亿元，但同期公司短期借款已高达387.34亿元。

尽管雅居乐总借贷较2024年末减少21.11亿元，但其净负债比率却由2024年末的103.6%大幅升至229.6%，财务风险显著上升。

值得关注的是，截至2025年末，雅居乐有本金合计294.21亿元及利息合计13.05亿元的借款，因未能在各自到期日偿付而发生违约。该违约事项也触发了合计37.66亿元的银行及其他借款交叉违约。

雅居乐在财报中指出，正如2024年5月14日及2024年6月7日公告所披露，鉴于公司承受流动性压力，公司在2024年5月13日宽限期届满后，仍未支付于2025年到期、票息6.05%的4.83亿美元优先票据相关利息，并预计无法履行境外债务项下全部付款责任。

雅居乐表示，未能偿付相关债务，可能导致债权人要求公司提前清偿债务。

雅居乐还表示，集团一直在积极采取措施处理其境外债务。尤其是，集团已建立现金流测算模型及模拟清算分析，以支持重组方案制定。

在此基础上，雅居乐持续与主要境外债权人进行磋商，积极配合尽职调查，并就重组方案进行了多轮沟通，不断调整和完善条款，争取尽快达成一致并推动方案落地。

值得一提的是，雅居乐在年报中还提到，去年12月9日，一家公司向香港高等法院针对其提交清盘呈请，涉及若干据称未支付款项，总额分别为1858.7万美元及234.7万元人民币。

据深圳商报·读创报道，此次呈请的申请方为新濠（中山）企业管理有限公司，该公司为港股上市公司新濠国际发展的附属公司，其背后实际由“赌王”之子何猷龙掌控的新濠集团控制。

公告显示，上述款项源自中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁庭于2025年9月25日作出的仲裁裁决。于2026年3月2日的高等法院聆讯中，法院裁定将呈请聆讯押后至2026年6月29日。

雅居乐表示，上述情况表明存在重大不确定性因素，令集团持续经营能力存在重大疑问。基于此，董事在评估集团是否具备足够财务资源持续经营时，已审慎考虑集团未来流动资金、经营表现以及可获得的融资来源。

为此，雅居乐董事已实施多项计划和措施，以改善集团流动性及财务状况，并推动现有借款重组及反对该呈请。

另据天眼查信息显示，雅居乐集团控股有限公司目前存在多条被执行人信息，合计被执行金额超过15.78亿元。历史被执行人信息显示，其累计被执行总额更已超过110亿元。

为缓解流动性压力，开启持续卖资产模式

在业绩下滑与债务高压的双重夹击下，出售资产成为雅居乐维持流动性的关键方式之一。

据媒体报道，去年10月，雅居乐地产因流动性危机，被迫出售其于2023年7月以9.66亿港元底价强拍获得的香港九龙塘义本道6号龙圃别墅项目。

另据观点网报道，早在2021年下半年至2022年期间，雅居乐便通过集中出售项目股权及资产包，累计回笼资金超过200亿元。

进入2023年后，雅居乐资产处置愈发具体且碎片化。例如，公司出售常州项目股权回笼约4.26亿元，并推进吉隆坡项目出售。

自2024年以来，雅居乐出售资产的思路进一步转向“以时间换空间”。一方面，公司剥离资产的范围由地产项目延伸至环保、教育等多元业务，显示出对非核心板块的全面收缩；另一方面，单笔交易规模趋向中小型，更多表现为“持续输血”而非一次性缓解。

据观点网不完全统计，2025年以来，雅居乐已披露的资产处置回笼资金规模约10亿元。若加上尚未披露的交易，整体回笼资金规模可能更大。

不过，与雅居乐庞大的债务规模相比，这些回笼资金仍显有限。同时，资产处置也成为公司净利润亏损的重要来源。年报显示，2025年，雅居乐出售/终止确认附属公司的亏损约28.96亿元。

从近期动作来看，进入2026年后，雅居乐仍在持续剥离非核心资产。据雅居乐3月27日发布的公告，公司拟以约11.5亿元出售环保相关业务资产。

对于这笔交易，雅居乐表示，公司拟通过出售目标资产，剥离与环保业务有关的非核心资产，从而进一步聚焦集团核心主业，并提升资源配置效率。

公司董事认为，此次出售目标资产将有助于减少集团负债及利息支出，改善现金流，同时也能实现环保业务相关资产价值的变现。

值得注意的是，雅居乐长期保持着典型的家族式治理结构。目前，雅居乐董事会由创始人陈卓林担任主席兼总裁，其配偶岳元以及家族成员陈卓喜、陈卓南等也均在董事会任职。

而就在公司年报发布次日的4月1日，雅居乐通过公告宣布，因已届退休年龄且希望减轻工作负担，以腾出更多时间处理其他事务，陈卓雄（陈卓林兄长）辞任非执行董事。

此外，去年5月，雅居乐还曾公告称，安永会计师事务所因未能就2025年审计费用与雅居乐集团达成一致而辞任，随后由栢淳会计师事务所有限公司接替。

关于雅居乐未来的发展动向，雷达财经将持续关注。