利润承压仍高分红，苏泊尔被指成外资股东“取现通道”

来源：雷达Finance

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

近五年来首次出现净利润下滑，苏泊尔(46.110, 0.15, 0.33%)却再次抛出近乎“清仓式”的高额分红方案。

4月2日，苏泊尔公布2025年财报。报告期内，公司实现营业收入227.72亿元，同比增长1.54%，但归母净利润下滑6.58%至20.97亿元，呈现出“增收不增利”的局面。

虽然业绩面临压力，但在分红方面苏泊尔依旧十分“大方”，公司拟合计发放现金股利20.96亿元，占去年归母净利润的99.95%，几乎把全年利润全部拿出来分配。

事实上，这样的大额分红对苏泊尔而言并不罕见。2023年、2024年，公司分红比例均超过99%，近三年累计分红金额已超65亿元。依靠极高的持股比例，控股股东法国SEB集团无疑成为这场分红中的最大受益方。

不过，在高比例分红的背后，苏泊尔的经营压力同样值得关注。去年，公司销售费用同比增加10.41%，却未能带来相应的业绩提升，同期营收仅增长1.54%，归母净利润反而出现下滑。

从区域业务表现看，苏泊尔在海外市场同样承受不小压力。2025年，公司外销收入同比减少0.85%，毛利率也下降了1.43个百分点。

苏泊尔再现“清仓式分红”，法国控股股东或分走超17亿

4月2日，作为小家电龙头的苏泊尔在披露2025年年报的同时，也同步发布了最新利润分配方案，公司拟继续维持高比例现金分红。

公告显示，苏泊尔拟向全体股东每10股派发现金红利26.3元（含税），合计发放现金股利20.96亿元。本年度不送红股，也不实施资本公积金转增股本。

而2025年，苏泊尔实现归母净利润20.97亿元，这意味着公司几乎将当年全部利润用于分红。

对于这一安排，苏泊尔称，为更积极回报广大股东，本次利润分配方案综合考虑了公司中长期发展以及全体股东的整体利益。

公司还提到，鉴于历年累计未分配利润规模较大，现金资产相对充足，且近期不存在大额资本开支项目，因此拟推出高比例现金分红方案。

苏泊尔进一步表示，该方案预计不会对公司经营现金流和偿债能力造成重大影响，也不存在损害公司股东特别是中小股东利益的情况。

雷达财经梳理发现，近年来苏泊尔始终延续着高比例分红的做法。公司此前也曾表示，自2021年起便执行了相对较高比例的股息分配政策。

同花顺(293.400, 0.60, 0.20%)iFinD数据显示，2023年、2024年，苏泊尔现金分红总额分别为21.76亿元、22.39亿元，而同期归母净利润分别为21.8亿元、22.44亿元，分红比例均超过99%。

据此测算，仅2023年至2025年三年间，苏泊尔累计现金分红便已超过65亿元。

苏泊尔还表示，未来将综合考量企业经营状况、财务情况及资金需求等因素，继续以持续性、现金为主的分红方式回馈股东。

截至2025年12月31日，苏泊尔股东总户数为23894户，而公司实际控制人法国SEB集团将成为此次分红的最大受益者。

天眼查显示，SEB集团控股的SEB INTERNATIONALE S.A.S直接持有苏泊尔83.16%的股份。按2025年度分红方案计算，其可获得超过17亿元分红。

去年“增收不增利”，净利润五年来首次下滑

与高额分红形成鲜明反差的，是苏泊尔2025年年报中所反映出的业绩压力。

年报显示，2025年，苏泊尔实现营收227.72亿元，同比增长1.54%；但归母净利润仅为20.97亿元，同比减少6.58%，呈现明显的“增收不增利”局面。

从单季度数据来看，2025年第四季度，苏泊尔实现营收58.74亿元，同比下滑0.68%，归母净利润7.31亿元，同比下降9.98%，两项核心指标均出现回落。

若把时间线进一步拉长，可以看到苏泊尔近几年的增长动力持续减弱。2023年至2025年，公司营收分别为213.04亿元、224.27亿元、227.72亿元，同比增速分别为5.62%、5.27%、1.54%。

同期，苏泊尔归母净利润分别为21.8亿元、22.44亿元、20.97亿元，同比增速分别为5.42%、2.97%、-6.58%，同样呈现持续放缓趋势，并在2025年出现近五年来首次负增长。

雷达财经了解到，作为国内知名厨房炊具及小家电研发制造商和领先品牌，苏泊尔主要业务可划分为炊具业务和电器业务（按行业口径）。

去年，炊具业务为苏泊尔贡献收入69.66亿元，同比增长1.89%；电器业务实现收入154.89亿元，同比增长1.23%。

受益于积极推进降本增效措施，苏泊尔去年综合毛利率略有回升，由2024年的24.65%提升至24.87%，但仍低于2023年的26.3%。

值得注意的是，2025年苏泊尔销售费用高达24.09亿元，同比增长10.41%，这一增速明显高于同期1.54%的营收增速。

对此，苏泊尔解释称，由于国内市场竞争进一步加剧，为支持并实现内销业务规模持续增长，公司加大了与销售增长相匹配的营销资源投入，从而导致本期销售费用同比小幅提升。

同期，苏泊尔研发费用同比增长1.33%至4.76亿元，占营业收入比重为2.09%，与上年持平。

对于2025年这份成绩单，苏泊尔在业绩快报中指出，归母净利润下滑主要受到出口业务综合因素影响，同时货币资金整体收益也因利率下降而有所减少。

去年外销承压，增速落后部分同行

雷达财经从年报获悉，成立于1994年的苏泊尔总部位于杭州，旗下拥有七大研发制造基地，分别布局在浙江玉环、杭州、绍兴（滨海新区和柯桥区）、湖北武汉以及越南胡志明市。

据苏泊尔介绍，除在国内销售炊具与电器等产品外，公司产品还借助法国SEB集团销往日本、欧美、东南亚等全球80多个国家和地区。

从区域销售数据来看，去年苏泊尔内销业务实现收入153.34亿元，同比增长2.74%；外销业务实现收入74.38亿元，同比下滑0.85%。

对于内销业务，苏泊尔表示，面对复杂的国内市场环境以及更加理性的消费需求，公司依靠持续创新和强大的渠道竞争力，实现营收较同期稳定增长，并且核心品类在线上、线下市场占有率继续保持领先。

至于外销业务，公司称，由于主要外销客户订单较上年同期略有减少，导致相关收入同比小幅下降。同时，公司外销毛利率同比下滑1.43个百分点。

野村东方国际证券在研报中指出，地域层面上公司呈现“内强外弱”特点，外销疲弱主要受SEB集团在欧美市场销售偏弱及关税因素影响，而内销表现相对较好则与2024年基数较低有关。

野村东方国际证券预计，短期内国补政策收紧和需求透支效应仍会对内销形成负面影响，同时外销因2025年一季度“抢出口”带来高基数压力，因此预计公司一季度经营表现或仍承压。

而中国银河(12.420, -0.07, -0.56%)在研报中提到，2025年公司外销收入74.4亿元，同比下降0.9%，其中Q1增长较好，但自Q2开始增速放缓，H2收入同比下降8%，主要是SEB集团受美国关税及欧洲主要市场需求偏弱影响，进而拖累公司外销业务。

2025年SEB在北美的消费者业务收入LFL下滑4.5%，其中Q2/Q3分别下滑11.5%/14.4%，不过Q4已恢复4.7%的增长，说明北美市场环境正逐步回归常态，预计对公司的长期影响相对有限。

中国银河研报还指出，根据与SEB的协议，公司外销毛利率常年维持在18%左右波动。考虑到公司北美出口占比不高，且可通过越南工厂进行产能调配，同时与SEB合作持续深化，预计公司外销竞争力还将进一步增强，后续外销利润端有望较快修复。

事实上，当前国内小家电市场竞争格局正在加速分化。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额为633亿元，同比增长3.8%，均价242元，同比增长11.4%。

在整体市场温和扩张的背景下，企业之间的分化趋势愈加明显。奥维云网（AVC）监测数据显示，2025年苏泊尔炊具市场份额继续位居线上和线下第一，并在主流电商平台中同样排名第一。

尽管依然稳居行业领先位置，但苏泊尔的业绩增速已明显落后于部分同行，甚至归母净利润还出现同比下滑。

可供对比的是，2025年，北鼎股份(10.040, 0.20, 2.03%)实现营收9.51亿元，同比增长26.13%，归母净利润1.14亿元，同比增长63.35%。

小熊电器(44.060, 0.13, 0.30%)业绩快报显示，2025年其实现营收52.35亿元，同比增长10.02%，归母净利润4.01亿元，同比大增39.17%。

苏泊尔在年报中也坦言，国内家电市场已由单纯增量时代进入增量与存量并存阶段，市场正呈现明显的两极分化趋势。

随着炊具及家电消费持续分层，高端品牌不断向下沉渠道延伸，并通过调整产品与价格策略争夺市场份额，价格竞争加剧也对销售带来冲击，预计未来围绕性价比的竞争还会进一步加剧。

关于苏泊尔未来的发展动向，雷达财经将持续保持关注。