分红险预期收益"退烧" 演示上限降至3.5%
从刚披露的上市保险公司年报数据来看，分红险正呈现迅猛增长态势——中国人寿2025年浮动收益类产品在首期年缴保费中的份额接近五成，太保寿险新增期缴业务里分红险比重升至一半，平安保险分红险保费规模年增幅突破四成，新华人寿第四季度分红险在全部期缴业务中占比高达77%。不过，就在分红险快速扩张之时，旨在"退烧"的监管新规也在同步实施。
据业内人士透露，寿险行业已就降低分红险演示利率形成一致意见——演示利率上限从3.9%调低至3.5%，所有演示利率超过3.5%的产品需在6月底前完成修改报备或下架。此外，行业对2025年分红险实际分红水平也达成一致，监管方面建议的标准为3.2%。这表明，刚成为保险产品转型主力的分红险，正面临从营销端到兑付端的全流程整顿。
监管多管齐下遏制市场预期
在分红险演示利率下调的同时，一系列寿险新规也集中出台：3月27日，中国保险行业协会公布了《保险产品适当性管理自律规范》；紧接着，金融监管总局人身险司印发了《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，针对银保渠道费用管控及"报行合一"落实作出更具体的规定。
"有关产品适当性管理所推出的销售人员与客户分类分级制度，仍属于行业自律范畴的'柔性约束'；而分红险演示利率再度调降，加上银保渠道费用管控持续收紧，则是直面负债成本与合规经营的'刚性要求'。"业内人士分析称，近期密集出台的新规形成"2+1"架构，同时聚焦当前寿险市场两大核心焦点——银保这一"主角"渠道和分红险这一"主角"产品。
需要关注的是，本次演示利率调降已是分红险在经历两轮预定利率下调后的再次"退烧"。2025年7月，受预定利率与市场利率联动动态调整机制影响，分红险预定利率上限由2%降至1.75%。到了2026年，个别险企更主动将预定利率压至1.25%。中英人寿2月推出的福满佳C款（悦享版）终身寿险（分红型），其保证收益部分的预定利率设为1.25%，比行业普遍的1.75%低50个基点，刷新国内储蓄型寿险保证收益纪录低点。
就演示利率下调的动因而言，监管部门的根本目的在于维护消费者利益、增强演示利率的达成可能性。中央财经大学中国财富管理研究中心副主任马炜表示，分红险收益由保证部分和浮动部分构成，浮动部分即年度红利，完全由保险公司实际经营成果决定，不仅具有不确定性，甚至可能出现为零的情况。然而在营销实践中，个别销售人员用高演示利率招揽客户，易使投保人误以为演示收益即未来实际所得，由此产生误导性销售风险。
与此同时，对分红水平的监管力度也在同步加强。监管方面明确要求，保险公司在确定2025年实际分红水平时，必须遵循"资产负债匹配、财务精算刚性约束、投资收益支撑、分红持续稳定"的原则，严禁脱离账户资产负债状况和投资收益实际，盲目拔高分红水平进行"内卷化"恶性竞争。
由"高保底"转向"低保底+高分红"
监管接连出手调控的背后，是分红险营销端过热与利率下行周期相互叠加的复杂形势。2025年以来，随着银行存款利率不断走低，分红险依靠"保底+浮动"的收益模式成为银行网点最受欢迎的产品。实地调研显示，预定利率1.75%的分红险已成为各大银行统一力推的主打产品，理财经理普遍将其包装成"锁定长期回报"的资产配置工具。
华源证券固定收益首席分析师廖志明认为，一方面存款利率维持在较低水平，分红险拥有保底利率的产品优势；另一方面2025年股票市场走势良好，分红险可呈现给客户的收益水平较为理想，同时保险产品能为银行创造可观的中介业务收入，多种因素共同推动了分红险在银保渠道的畅销。
然而，对保险公司而言，投资端压力正日益加剧。数据显示，人身险行业近3年滚动平均财务收益率约为3.2%，而2019至2023年间，保险资金投资收益率由4.94%震荡下行至2.23%。在10年期国债收益率中枢已降至约1.80%的宏观背景下，若继续保留1.75%的保底利率，利差损风险敞口将持续扩大。
这也是部分险企主动压降预定利率的关键原因。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格指出，保险公司下调分红险预定利率，核心目的在于适应长期低利率环境，预防利差损风险，并与定价动态调整机制相衔接。此举推动行业由"高保底"模式向"低保底+高分红"模式转变，促使市场竞争重心回归投资实力与服务水平。
展望未来，多家上市保险公司已将分红险转型列为2026年战略核心。中国平安宣称，2026年将把分红险作为全年重点主推品种，其业务占比预计将进一步提升。东方证券研究报告认为，分红险在"保证+浮动"的产品结构下兼具稳定性与收益弹性，长期魅力依然存在，预计今后仍将是寿险产品转型的主要方向。
值得注意的是，演示利率下调后，营销端将面临更大挑战。一方面，在2025年预定利率下调政策实施前，不少客户已抢先购入增额终身寿险等固定收益类产品，市场需求已被提前释放；另一方面，分红险"保底+浮动"的收益模式对销售人员的专业解读能力要求更高，如何清晰阐释分红险的收益原理、风险特性，协助客户树立合理预期，将成为销售团队的核心竞争力。北京社科院副研究员王鹏指出，分红险营销的关键在于"精准匹配"，务必使产品特性与客户风险偏好相适应，避免夸大宣传；险企也需夯实投资能力，唯有稳健的投资回报方能兑现分红承诺。