内外棉价走势分化，郑糖维持弱势盘整
来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花(14690, -40.00, -0.27%)观点
市场要闻与重要数据
期货盘面上，昨日棉花主力合约收于15220元/吨，较前一个交易日下跌35元，跌幅为0.23%。现货市场方面，新疆产3128B级棉花到厂报价为16567元/吨，较前一日下调25元，现货对期货主力合约基差为CF05+1347，较前一日扩大10个点；全国3128B级棉花均价报16736元/吨，较前一日下跌18元，现货基差CF05+1516，较前一日扩大17个点。
近期市场动态显示，根据美国农业部数据，截至4月5日，全美棉花播种进度达到4%，较去年同期及近五年平均水平均落后1个百分点。其中得克萨斯州播种进度为6%，分别落后于去年同期和近五年均值2个百分点。另据美国农业部（USDA）报告，在3月27日至4月3日期间，美国2025/26年度棉花分级检验量为0.29万吨，主要来自西南棉区，其中90.4%的皮棉品质符合ICE期货交割标准。截至同期，本年度累计分级检验总量达到305.74万吨，符合交割要求的皮棉占比为81.7%，其中陆地棉检验量为296.88万吨，皮马棉为8.86万吨。
市场分析
昨日郑州商品交易所棉花期货价格呈现震荡下行走势。国际层面，本年度全球棉花供需格局总体仍显宽松，然而近期美棉出口表现较为强劲，签约和装运速度加快，对国际棉价形成一定支撑。展望26/27年度，全球棉花市场供需结构预期趋于紧张，种植面积调减与主产区天气状况均存在较大变数，美棉前景总体偏向乐观。国内方面，自去年第四季度以来，国内棉花消费需求表现稳健，商业库存去化速度较快。由于上年度结转库存处于低位，预计本年度末库存可能仍将趋于紧张。加之市场预期26/27年度新疆棉花种植面积将出现结构性调减，国内新作产量存在下降预期，中长期来看，棉花价格中枢仍有望继续抬升。但短期内价格上行空间预计仍会受到内外价差因素的制约，同时政策层面增发进口配额也给市场带来一定压力。
策略
中性。短期郑棉预计将维持区间震荡格局，后续需重点关注新年度目标价格政策及实际种植面积缩减幅度，同时留意若棉价再次上涨至较高水平，是否会有储备棉投放等配套政策出台。
风险
宏观与政策风险、主产国天气变化
白糖(6128, -19.00, -0.31%)观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日白糖主力合约收于5329元/吨，较前一日下跌9元，跌幅0.17%。现货市场上，广西南宁地区白糖现货报价为5330元/吨，较前一日下调30元，现货对期货主力合约基差为SR09+1，较前一日收窄21个点。云南昆明地区白糖现货价格报5215元/吨，较前一日下跌30元，现货基差SR09-114，较前一日同样收窄21个点。
近期市场信息，根据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据，巴西3月份共计出口食糖1，808，215.08吨，同比微降1%。日均出口量为82，191.59吨，较去年同期减少15%。上年3月出口量为1，834，411.09吨，日均出口量为96，547.95吨。
市场分析
昨日郑州商品交易所白糖期货价格呈现偏弱整理态势。国际原糖方面，尽管巴西国内汽油价格暂未调整，但持续的地缘冲突使得市场预期能源价格有望维持高位，这可能促使新榨季巴西糖厂的甘蔗制糖比例进一步下调，短期外盘价格受国际局势影响显著。从基本面看，预计第二季度巴西新榨季供应将逐步释放，同时泰国食糖出口量增加，全球食糖贸易流预期仍偏宽松。长期来看，供应端存在潜在的利好因素，新榨季全球食糖过剩压力有望缓解，但供需格局能否根本性扭转，主要取决于巴西的制糖比例决策及天气状况。后续需持续关注地缘冲突的持续性以及全球厄尔尼诺现象的影响。国内郑糖方面，本榨季国内糖厂收榨进度大幅延后，食糖增产幅度超出此前预期，工业库存及第三方库存均攀升至同期高位。今年1-2月国内食糖进口量及糖浆进口量同比均有增长，基本面并未出现实质性改善。短期内，在供应过剩的压力下，郑糖持续上涨的动能有所减弱。然而，市场关于食糖进口许可证可能收紧的政策预期仍在持续发酵，叠加中东局势影响，郑糖下方亦存在一定支撑。短期建议以震荡思路对待，后续需关注进口许可证实际发放是否会收紧。中长期走势预计仍将跟随国际原糖市场。
策略
中性。短期现货市场供应压力预计较大，但整体下跌空间预计有限，郑糖短期或以区间震荡为主。
风险
宏观因素、天气变化及政策影响
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责任编辑：朱赫楠
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