高盛小幅调升百威亚太目标价至8.5港元并维持买入

高盛在最新研报中表示，预计百威亚太（01876）将于5月5日披露今年第一季度业绩。该行预测，公司首季有机收入将增长1.5%，按有机及固定汇率计算的正常化EBITDA同比下降11%。按美元口径看，预计首季公布的纯利为1.93亿美元，低于去年同期的2.34亿美元。高盛将百威亚太目标价由8.4港元小幅上调至8.5港元，对应预测2028年19倍市盈率，并维持“买入”评级。

报告指出，在中国市场，预计首季销量降幅将较上一季度收窄，3月份已恢复正增长，主要得益于渠道持续积极去库存并为销售旺季提前备货，同时华南地区天气较为温暖。不过，受促销活动增加及渠道结构变化影响，平均售价预计仍将同比下滑，但跌幅较去年下半年已有所缩小。毛利率受到销量杠杆影响，但部分被效率改善所抵消。EBITDA仍承受明显下行压力，主要由于农历新年、冬奥会以及哈尔滨啤酒新品牌推广带来的商业投入增加，同时其他经营收入（如可退还瓶装收入）有所减少。

该行预计，百威亚太在印度市场的业务将继续保持稳健增长，而韩国市场则面对全年最具挑战性的销量比较基数。从集团整体来看，韩国出货表现偏弱及中国销量疲软的影响，将被印度市场的强劲增长部分对冲。该行预期，百威亚太2026年至2027年的纯利预测基本维持不变，同时将2028年的纯利预测上调1.1%。

责任编辑：史丽君

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