炭黑巨头业绩“变脸”：黑猫股份2025年亏损近5亿，转型新能源难解困局

文章来源：上市之家

国内炭黑行业领头羊黑猫股份(8.490, 0.11, 1.31%)近期公布了2025年财务报告，全年营收达86.85亿元，同比缩减14.28%；归母净利润录得亏损4.63亿元，同比暴跌超19倍，刷新了近三年来的最大亏损纪录。

受制于2025年炭黑行业供需失衡及价格承压的大环境，公司传统主业盈利能力严重受损。虽然公司在新能源领域的布局已初见成效，但短期内仍难以抵挡行业下行的巨大压力，转型突围之路面临诸多挑战。

行业深度调整是导致业绩大幅下滑的主因。2025年炭黑市场呈现出“量增、价减、利弱”的态势，在统计的31家会员企业中，有42%处于亏损状态。身为行业领头羊，黑猫股份保持了92.89%的高产能利用率，全年炭黑产量与销量分别达到107.94万吨和106.50万吨，但持续走低的产品价格严重挤压了利润空间。

以主流产品N330为例，2025年山东地区均价同比下降17.89%，加之上游煤焦油价格震荡波动，导致炭黑产品价格与成本出现“倒挂”现象，利润空间被大幅压缩。

公司主营业务结构单一、抗风险能力不足的问题日益凸显。营收来源中八成以上依赖于炭黑产品，该业务与下游轮胎行业关联度极高。2025年半钢轮胎产量因贸易摩擦及海外产能转移等因素而下滑，部分轮胎企业实施降本策略，进一步抑制了对炭黑的需求。此外，环保政策日趋严格，七部门联合发布的方案要求在2029年前完成老旧装置更新改造，公司面临巨大的产能升级压力。

尽管转型布局已初见曙光，但短期内仍难以扭转颓势。面对行业困境，黑猫股份积极布局新能源赛道，发展导电炭黑业务，目前已建成3万吨级产能，产品通过了多家头部电池企业的认证并实现了小批量供货。然而，目前导电炭黑业务的营收占比依然较低，难以完全抵消传统主业的亏损。另外，公司海外业务虽有亮点，2025年炭黑出口量增长20.69%，但新兴市场拓展尚处于起步阶段，尚未形成规模化支撑。

财务层面的风险同样不容忽视。截至2025年末，公司资产总额为78.57亿元，负债合计52.93亿元，资产负债率接近67%，财务压力较大。虽然全年经营活动产生的现金流净额为1750.52万元，但主要依靠筹资活动支撑，投资活动现金流净额为-2.47亿元，表明公司仍处于资本投入期。

展望2026年，炭黑行业价格预计仍将震荡下行，市场商谈重心或较2025年再降505元/吨。黑猫股份若想扭转颓势，一方面需应对传统主业的行业周期压力，优化成本管控与产品结构；另一方面需加速导电炭黑等新能源业务的产能释放与客户拓展，培育第二增长曲线。在行业洗牌加速与环保政策收紧的双重背景下，公司转型的成效将直接决定其未来的市场地位。

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责任编辑：杨红卜

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