东鹏饮料港股遇冷：市值较高点蒸发超400亿

业绩表现突出的东鹏饮料(206.330, 8.29, 4.19%)，却在资本市场上遭遇压力。

最近，“张雪机车”在WSBK世界超级摩托车锦标赛葡萄牙站夺冠的消息迅速刷遍网络，中国摩托车由此打破欧美日品牌在顶级摩托赛事中的长期主导地位。除了创始人张雪“逆袭翻盘”的励志经历引发广泛讨论外，与摩托车原本并无直接联系的饮料品牌东鹏特饮，也意外承接了一波流量关注。

网络上流传着一种颇具话题性的说法：在网友不断呼吁推荐之下，东鹏特饮仅凭5万元赞助费就换来了千万级曝光，“东鹏特饮押中张雪机车赚大了”等相关话题接连冲上热搜。对此，公司管理层也少见地进行了回应，称“车身上的那些logo，除了麻阳古法红糖，估计都不止5万元，所以我们肯定也不止”，不过并未公开赞助的具体金额。

恰好处于财报披露窗口期，东鹏饮料（605499）2025年营收首次站上200亿元关口，达到208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润为44.15亿元，同比增长32.72%，正式进入软饮料行业业绩前五。这家曾因“山寨红牛”标签起步的功能饮料龙头，再度成为市场关注的中心。

记者留意到，在东鹏饮料2025年财报开篇中，首次加入了“董事长致辞”内容。公司董事长林木勤表示，今年2月集团成功登陆港股主板，完成“A+H”双平台资本布局，企业已站上新的发展起点。

但实际上，东鹏饮料在港股二级市场的走势并不理想。即便背后有淡马锡、腾讯、瑞银资管等15家全球头部基石投资者支持，公司仍在上市一个多月后跌破发行价。

截至4月7日，东鹏饮料港股（09980.HK）收于203.6港元/股，较248港元的发行价下跌17.9%；对应总市值约1150亿港元，相比上市初期1585亿港元的高点，两个月内市值蒸发了27.5%。

那么，业绩增势强劲的东鹏饮料，为何依旧未能赢得投资者认可？

从产品收入结构来看，公司当前业绩仍高度依赖“东鹏特饮”功能饮料。去年这一核心单品实现营收接近156亿元，占总收入约75%。大单品策略有利于企业集中资源迅速打开市场，但也意味着抵御风险的能力相对有限，东鹏饮料对单一爆款的依赖，近年来一直受到市场质疑。

眼下能量饮料市场逐步迈向饱和，东鹏特饮的销量和市场份额都已处于高位，继续上行的空间相对有限，增长动能有所减弱。从财报看，去年公司功能饮料销售收入增速仅为17.25%，相比此前已有明显放缓。

东鹏近年持续尝试打造“第二增长曲线”。按管理层说法，公司在产品层面推行“1+6”战略，即1个核心大单品加6个新兴品类（涵盖电解质饮料、茶饮料、椰汁、咖啡等）。目前这些新品合计贡献收入超过52亿元，占比提升至25%，但与农夫山泉、康师傅、统一等头部企业相比，收入结构仍有继续优化的空间。

管理层特别提到了三个新品表现：“东鹏补水啦”电解质水去年营收首次突破30亿元；“果之茶”饮料和“东鹏大咖”营收也双双超过5亿元。

不过，饮料行业竞争正在加速，新品从铺货到放量，往往需要投入更多市场资源。

记者注意到，去年上述几款产品在户外广告、公交广告等渠道上的投放力度明显加大，公司销售费用同比增长27%至34.05亿元。其中，冰柜投放增加使渠道推广费支出上涨57.55%，销售人员薪酬也增长了23%。

其中，作为东鹏第二大单品的“补水啦”，延续了“东鹏特饮”一贯的高性价比路线，以4.5元/瓶的售价进入健身房自助饮料机，相较脉动、元气森林外星人、宝矿力水特等每瓶约6元的产品，价格优势更加明显。

但在电解质水赛道上，竞争正变得愈发激烈，“补水啦”在今年或将面临更大压力。

今年3月，农夫山泉正式宣布推出电解质水新品，主打日常补水场景，并以不足4元/瓶的价格切入市场。市场普遍认为，凭借其渠道覆盖能力和品牌塑造实力，东鹏“补水啦”这一直接竞品将受到明显冲击。

从单季度业绩来看，随着营销投入提升、渠道扩张加快，相关支出已开始挤压东鹏饮料的利润空间。

去年第四季度，公司实现营收40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润为6.54亿元，同比增长仅5.66%。净利润增速明显落后于营收增速，拖累整体盈利水平；若对比近几年同期表现，这也是其利润增速首次回落至个位数。