利率前景扑朔迷离，国债市场震荡或将常态化

要闻摘要

受中东地区脆弱停火局势持续牵动市场情绪影响，欧洲国债周四一改前一日大跌态势，收益率重新走高。

债券交易人士正在消化罕见的剧烈波动，这也使英国央行和欧洲央行未来的利率路径更加难以判断。

作为英国国债标杆的10年期英国金边债券收益率周四上升超过6个基点至4.775%，而前一个交易日一度大跌21个基点。2年期英国金边债券收益率上涨7个基点至4.245%，此前一天曾下挫25个基点。

德国国债也出现相似表现。10年期德债收益率上行近5个基点至2.9886%，周三曾回落近17个基点。与此同时，前一交易日重挫28个基点的2年期德债收益率反弹6个基点至2.5549%。

债券收益率与价格走势相反，1个基点相当于0.01%。

通胀压力升温

自2月28日美国及其盟友与伊朗发生冲突以来，市场表现持续大幅反复。近几周，欧洲多个国家融资成本升至数十年来高位，油价高企加重了通胀忧虑，也让投资者对未来利率走向的判断更加复杂。

Nuveen宏观信贷主管、全球投资策略师劳拉·库珀表示，交易员正努力在嘈杂信息中识别真正有效的信号，波动本身已经成为“新常态”。“投资者不能忽略每一条消息，但也无法对每条消息都立即做出交易反应。”

她进一步指出，霍尔木兹海峡的油气运输能否恢复畅通，对遏制持续性的经济损伤十分关键；当前的供应受阻“并不是偶发异常”，而是地缘政治格局变化的一种“反映”。

“这些变化很难缓解短期价格压力，原油价格仍需计入风险溢价，供应链受扰的迹象也在不断增加，而这些问题往往需要时间修复。”

“在经济增长明显放慢的证据出现前，通胀风险可能限制长期债券的反弹空间，我们对收益率曲线陡峭化更有把握……在投资组合中更偏好短久期，相比直接押注利率变化，曲线陡峭化策略和通胀对冲工具正变得更受欢迎。”

AJ Bell市场主管丹·科茨沃斯表示，进一步加息的可能性依旧存在，虽然这一概率可能低于周二晚间停火消息公布之前的市场预估。

“只要出现油价再度上涨的迹象，就可能触发债券市场新一轮卖盘。”他表示，“当前形势仍然复杂，市场似乎普遍乐观地认为伊朗危机接近结束，但现在作出这样的判断还太早。”

全球油价周四再次明显走高，不过仍低于近期峰值。国际基准布伦特原油上涨逾3%至每桶97.60美元，美国西得州中质原油上涨4.3%至每桶98.53美元。

作为能源净输入地区，欧洲预计会比其他地区更明显地承受高油气价格带来的冲击。

ICG经济与投资研究主管尼古拉斯·布鲁克斯表示，政策制定者正在密切观察能源成本如何通过通胀预期、工资以及核心价格指标传导到整体经济中。

投资者押注加息前景

当前市场定价显示，英国央行今年料将加息25个基点，低于停火前市场预计的50个基点。欧洲央行则被预期年内加息两次，这意味着在2024年年中利率见顶并持续降息后，央行仍保留再次加息的空间。

布鲁克斯表示：“虽然市场仍在反映加息预期，但与2022年上一轮通胀时期相比，英国和欧元区经济中存在更多闲置产能，我们认为央行更应保持观望，而不是过早出手。”

阿伯丁投资利率管理投资总监马修·阿米斯称，停火“显然是积极消息”，但他同时警告称“危机还远没有结束”。

阿米斯表示，自冲突发生以来，在市场情绪剧烈逆转后，欧洲和英国国债已显现出一定配置吸引力。不过他补充说，收益率回落的过程大概率不会一帆风顺，未来几周市场仍将处于“消息密集”阶段。

“收益率或许还会继续下行，但市场会维持高度警觉。”他说，“过去一周我们试探性地重新增持，因为我们认为市场已经过度计入加息预期。当前我们愿意继续保留这一仓位——如果利好信息延续，英国和欧盟的加息预期还会被进一步修正。”