三年亏损逾30亿，清陶能源赴港争夺固态电池第一股

界面新闻实习记者 | 彭天美

又有一家固态电池企业开始叩响资本市场大门。

4月8日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称清陶能源）正式向港交所提交招股书，联席保荐人为国泰君安、中金公司(33.390, 0.93, 2.87%)和招商证券(15.990, 0.42, 2.70%)，意在冲击港股固态电池第一股。

这家公司自成立以来便广受关注。2016年，清华大学材料学院博士冯玉川、李峥将导师南策文院士团队的固态电解质研究成果推进产业化，创立清陶能源。目前，冯玉川等四名创始人作为一致行动人合计持股37%，为公司控股股东。

官网信息显示，清陶能源已先行实现固态电池产业化，并建成固态动力锂电池规模化量产线，累计申请国家专利1800余项，其中发明专利超过800项，已获授权专利逾1000项。

与传统液态锂电池相比，固态电池摒弃了易燃易爆的液态电解质，改用固态电解质材料，有望在能量密度、安全性及使用寿命等方面实现明显提升，因此被视作锂电池的终极技术路线。

2020年8月，清陶能源完成E++轮融资，2021年完成F++轮融资，投资方主要包括上汽集团(14.160, 0.14, 1.00%)、北汽产投、广汽资本、中银投、峰瑞资本等。

招股书显示，今年年初，该公司已推进至H轮融资，募得约19亿元；累计完成11轮融资，在业务迅速扩张阶段融资活动十分频繁，2023-2025年融资净收入合计超过40亿元。

不过，从招股书披露的经营和财务结构来看，清陶能源仍处在固态电池商业化前夕的战略性亏损阶段。

从营收表现来看，清陶能源的增长势头相当迅猛。

招股书显示，2023-2025年，该公司营业收入分别为2.48亿元、4.05亿元和9.43亿元，2025年同比增长高达132.8%，三年复合年增长率达到96.5%。

根据弗若斯特沙利文资料，2025年按出货量计算，该公司在全球固液混合及全固态电池市场位列第一，市场份额约33.6%，在中国市场的份额约为44.8%。

但收入的快速攀升并未带来盈利修复，反而呈现出“增长越快、亏损越大”的态势。

同期，该公司净亏损由8.53亿元扩大至13.02亿元，三年累计净亏损已超过30亿元。即使剔除赎回负债财务成本等非经常性项目，经调整净亏损也由2023年的2.78亿元增至2025年的7.66亿元。

清陶能源在招股书中将当前财务状况归因于商业化初期的战略投入。

其解释称，由于仍处于产能爬坡阶段，有限的交付规模难以分摊较高固定成本（如人工、折旧），因此毛利率为负。同时，为抢占动力电池市场先机并保持技术领先，公司在工艺优化、产线验证和研发创新方面进行了密集的“前瞻性投入”。

2023-2025年，该公司研发支出分别达到1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，整体持续上升。

从行业横向比较来看，这种技术领先但财务承压的处境，并非清陶能源一家所独有。

据多家媒体报道，另一家固态电池头部企业卫蓝新能源已于2025年12月与中信建投(22.010, 0.66, 3.09%)签订上市辅导协议，计划登陆创业板，争夺A股“固态电池第一股”。

2025年，该公司以185亿元估值进入胡润全球独角兽榜。上月，其技术总监徐航宇在亚洲国际电池及储能技术展览会上接受《每日经济新闻》记者采访时表示，固态电池实现大规模量产应用，大概率要等到2030年之后。

从这一角度来看，清陶能源的财务表现，也可视作中国前沿电池企业从研发迈向量产过程中普遍经历的阵痛。

进一步拆解清陶能源的业务结构，可以发现其收入来源正经历明显重塑。

2023年，自动化装备收入占比高达45.9%，储能电池占比37.2%，动力电池仅占2.6%。到了2025年，这一结构已完全反转：储能电池营收5.92亿元，占比62.8%；动力电池收入2.37亿元，占比25.1%，自动化装备占比则骤降至8.2%。

在储能领域，该公司是全球最大固液混合电池储能电站——内蒙古乌海800 MWh项目的唯一电池供应商，因此率先在这条赛道上建立了商业化基础。

而对清陶能源财务压力最大的，则是正处于快速放量阶段的动力电池业务。

去年，该公司动力电池收入从2023年的633.9万元猛增至2.37亿元，同比增幅高达1920%。但这一业务的毛利率却由2023年的-38.1%进一步下探至去年的-111.6%，显示该业务受产线调试和前期投入影响，亏损随着收入规模扩大而进一步加深。

相比之下，储能电池业务毛利率则由-108.5%收窄至-6%，已接近盈亏平衡。

在动力电池领域，清陶能源与上汽集团深度协同，其固态电池产品已应用于智己、名爵、福田等知名车企的30多款乘用车及商用车型，累计交付超过1.68万套。双方还合资设立了清陶动力科技，其中清陶能源持股51%，上汽集团子公司华域汽车(20.570, 0.01, 0.05%)持股49%。招股书显示，未来三年清陶能源约50%的预期产能将用于承接上汽订单。

上汽MG品牌于今年3月在法兰克福宣布，MG4 Urban将搭载清陶能源供应的半固态电池，成为欧洲首款实现该技术量产的电动车，计划于2026年下半年上市。

截至2025年12月31日，清陶能源持有的现金及现金等价物为12.38亿元。按2025年约13亿元的净亏损规模估算，现有现金储备尚不足以支撑其一整年的运营消耗。

这也解释了清陶能源为何在此时选择加速冲击港股上市。

招股书披露，清陶能源此次IPO募集资金，将重点投向固态电池生产基地建设与扩产、研发活动以及营运资金补充。

放眼整个固态电池赛道，竞争态势正在持续升温。

目前，宁德时代(402.510, 12.52, 3.21%)（300750.SZ）、比亚迪(101.150, 2.12, 2.14%)（002594.SZ）等头部企业已发布半固态电池量产计划，国轩高科(38.810, 3.53, 10.01%)也已明确2 GWh全固态电池量产线设计完成，不少车企同样在积极布局。

按照电池中液态电解质含量的不同，固态电池可分为半固态电池、准固态电池和全固态电池。当前国内企业实现量产的固态电池均为半固态电池，而对于全固态电池量产时间的规划，普遍集中在2027年前后，且多为小批量量产装车，真正大规模量产还需等到2030年之后。

清陶能源正处于商业化突围的关键窗口期，其核心挑战在于现有资金是否足以应对产能爬坡、高研发投入及规模效应不足所带来的持续亏损。

对于资本市场而言，清陶能源此次冲击IPO的核心看点，不仅在于其全球第一的出货量排名，更在于其能否在未来两三年内，依靠订单规模和产能利用率实现长期稳定盈利。