中信证券净利市占率五年增1.57% 增幅遥遥领先同业

步入4月，各大券商相继披露2025年度成绩单。

这些财报不仅是证券行业2025年的格局定格，更是过去五年发展阶段的系统性回顾。SAC数据显示，全行业150家券商2025年营收达5411.71亿元，较2020年增长20.67%，净利润2194.39亿元，同比增长39.30%，行业整体收获颇丰。

而各家券商表现则呈现分化态势。

截至4月3日，25家券商已发布年报。按近五年净利润市占率变动排序，前三名为国泰海通（含合并因素）、中信证券、方正证券，后三名为兴业证券、中金公司、中信建投。（注：因财政部2025年7月8日发布仓单交易会计处理新规，该业务不再确认收入，导致2025年营收市占率数据失真，故不作为排序依据）

剔除合并影响的国泰海通，中信证券成为市占率提升最多的券商，五年增长1.57个百分点，远超第二名信达证券（0.80个百分点）。从利润增量看，中信证券净利润五年增加70.02亿元，在非合并券商中同样居首，远超第二名广发证券(18.870, 0.73, 4.02%)的28.97亿元。

分业务来看，中信证券近五年业绩增长主要源于自营业务。五年来，公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营收益分别变动7.90亿元、-18.20亿元、4.75亿元、-37.07亿元、159.21亿元，同期营收增量（剔除其他业务）为106.39亿元，自营业务贡献了增量的150%。

纵观各期表现，自营业务始终是中信证券的业绩支柱，五年间占总营收比重分别为29.64%、27.09%、36.37%、41.30%、51.57%，即便在2022-2023年市场低迷期仍表现优异，业务占比持续攀升。

中信证券自营业务穿越周期的关键在于精准主动的择时能力。

2022年二级市场深度调整，43家上市券商自营收入合计暴跌53%，七家上市券商自营业务出现亏损。

中信证券当年快速应对：

其一，灵活运用衍生工具对冲风险。当年衍生工具名义本金增长51%，推动投资净收益大增75%至319.70亿元，远超同期-136.60亿元的公允价值变动；

其二，调整自营持仓结构，投资策略从2021年“加码新兴科技产业”转向2022年“降低组合波动、增强抗宏观冲击能力”。观察2022年末交易性金融资产，各资产公允价值较成本仅小幅下调，其中股票、公募基金表现优于其他资产，仓位不减反增，抗风险能力突出。

在上述措施下，中信证券自营收益仅下跌22%，避免了行业“腰斩”局面。

此后A股步入慢熊，直至2024年三季度末“9·24行情”才扭转市场情绪，启动新一轮牛市。

2024年第三季度，中信证券迅速加仓交易性金融资产，单季增加7607.77亿元，环比增长近20%。第四季度，公司又显著增持OCI股票资产。

中信证券对金融投资的加仓贯穿2025全年。截至2025年末，其金融投资规模在六个季度内增长1845.34亿元，累计增幅24%。其中，其他权益投资有所收缩，交易性金融资产、其他权益工具投资合计增长1966.47亿元，累计增幅28%。

自营持仓结构调整也提升了投资收益率，2025年中信证券投资收益率达4.03%，在金融投资规模超千亿的上市券商中居首，远超第二名申万宏源(4.720, 0.08, 1.72%)的3.52%。

综合来看，过去五年中信证券自营业务通过股衍业务布局、投资主题调整成功穿越低迷周期，又通过规模扩张、仓位调整精准捕捉行情机遇，在五年周期末实现投资规模与收益率双料冠军。

与此同时，中信证券投行业务的龙头地位依然稳固。

尽管近五年投行业务收入下降37.07亿元，降幅22.31%，但该表现在全行业及头部投行中已属优秀。对比来看，全行业承销保荐净收入五年累计下跌48.17%，中信建投投行业务收入累计跌44.43%，中金公司跌28.50%。

过去五年，中信证券A股股权承销项目数量与金额持续保持第一。从项目储备看，当前A股323家排队企业中，中信证券保荐36家，拟募资525亿元，均居行业首位。

目前唯一能与中信证券抗衡的，仅有国泰海通的经纪业务。

2025年国泰海通合并完成。其首份年报显示，2025年末总资产2.11万亿元、归母净资产3304.17亿元，资产规模以微弱优势超越中信证券，标志着证券业“两超多强”格局正式形成。

受地产美元债等历史问题拖累，国泰海通虽营收总额接近中信证券，但盈利能力较弱，扣非归母净利润214亿元，与中信证券的303亿元差距显著。（详见《国泰海通合并后扣非ROE跌至行业中游 地产美元债风险仍待出清》）

值得注意的是，国泰海通经纪业务已超越中信证券，跃居行业第一。两家年报显示，2025年中信证券经纪业务收入147.53亿元，国泰海通151.38亿元。

国泰海通年报重点突出其客户资源与渠道优势：一是客户基础庞大，境内客户3933万户、股基交易市占率8.56%，均居行业首位；二是渠道多元畅通，君弘APP及通财APP月均活跃1570万户，线上线下协同，客户触达能力领先。

2025年末中信证券披露的财管业务证券账户数为3065万户，与国泰海通差距明显。年报中，中信证券主要强调经纪业务转型在“品牌化”与“国际化”方面的突破，重点推介“信100”品牌发布及境外产品销售进展。

中信证券财富管理业务长期聚焦高净值与机构客户，业绩增长主要依靠客户AUM与人均收入驱动，这一模式与国泰海通的策略存在差异，双方目标客户群存在一定错位竞争。

在“双龙并立”的新格局下，哪种模式将胜出，尚需时间验证。

责任编辑：公司观察

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