长城基金建议稳中求进 把握三条布局主线

本周市场在两项重要因素带动下出现风险偏好修复：其一，美伊达成临时停火，边际上缓释了地缘政治的尾部扰动；其二，国内PPI同比数据首次回升转正，传递出工业领域通缩压力明显减弱的积极信号。不过，地缘局势虽然暂缓却未真正明朗，令近期市场回暖仍显脆弱，油价维持高位波动也说明能源通胀的约束并未消退；与此同时，国内CPI与PPI之间的结构性分化，同样显示内需修复基础仍不够均衡。

基于“风险有所缓释但仍不稳、经济边际改善但修复不均衡”的宏观判断，我们建议延续“以守为攻”的配置思路，在控制整体仓位的前提下，当前可重点留意以下三条主线：

首先是由业绩验证推动的高景气成长主线：4月财报季的关键在于“去伪存真”，应当优先关注业绩可见度更高的领域。具体包括：a）全球AI算力基础设施：如光模块、高端PCB、算力租赁等，其业绩表现与全球科技龙头资本开支高度相关；b）供需关系持续改善的先进制造：如储能、部分光伏龙头等，有望直接受益于行业竞争放缓以及海外需求维持高景气。

其次是能源安全及高通胀背景下的实物资产主线：地缘政治变化与“去全球化”趋势，进一步抬升了能源和关键资源的战略意义。当前油价在高位震荡已逐渐成为市场共识，这意味着传统能源（煤炭、油气等）板块仍具备持续较强现金流和分红潜力；同时，以风光储为代表的新能源方向，其替代逻辑清晰，长期成长空间也相对明确。

第三是将高股息红利资产作为组合中的“压舱石”：在无风险利率维持低位、市场波动或进一步加大的环境下，能够持续提供稳定现金流的资产稀缺性更加突出。银行、公用事业、交通运输等板块中的高股息龙头，依然是构建组合底仓的重要选择，并可在一定程度上对冲地缘局势反复或经济数据波动带来的市场冲击。

后续仍值得重点跟踪的是，随着PPI回升转正以及企业盈利拐点信号逐步显现，市场风格有望从此前受避险情绪推动的大市值、低估值风格，逐步切换到由业绩增长驱动的高盈利、高景气方向。代表新质生产力的科创50、创业板指等成长风格指数，在经历一轮调整之后，当前配置性价比正在稳步提升。

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责任编辑：杨赐

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