金融街证券业绩回暖背后：员工持股十年旧账再被翻出

来源：环球老虎财经app

在金融街证券逐渐摆脱经营困境、走上修复轨道之时，一起起源于十年前“明天系”时期的遗留案件再次升温，也让员工持股计划留下的旧问题重新暴露在公众面前。而刚刚稳住局面的国资新股东，也不得不面对前任留下的这一历史包袱。

近日，金融街证券发布最新财报，经营表现明显改善，营收和净利润均实现较快增长，基本走出了此前数年的亏损阴影。

但在亮眼成绩单的背后，一笔持续十年的资本旧账也突然浮现，成为公司绕不开的历史难题。

2015年，公司前身恒泰证券为推动H股上市，曾推出员工持股计划，数百名员工参与认购，却意外陷入长达十年的被套局面。

这笔迟迟未解的历史旧账，也给金融街证券后续发展投下了一层难以消散的阴影。

旧案再起

近日，一起跨越十年的资本旧事再度受到关注，使金融街证券（原恒泰证券）H股员工持股计划遗留下来的长期悬案重新进入公众视线。

2015年，彼时属于“明天系”资产版图中的恒泰证券，为推进H股上市，推出了一期员工持股计划。该计划借助广发海外投资资产管理计划15号（简称“广发海外投资15号”）作为通道，以3.92港元/股的价格认购总计5938.8万元等值的恒泰证券H股。

公开资料显示，当时A股正处在一轮高涨牛市之中，市场情绪十分亢奋。大量员工拿出多年积蓄，甚至通过借款方式参与认购。

上市初期，受A股牛市热度尚未散去以及券商板块整体受到追捧影响，恒泰证券H股股价一度升至6.56港元/股，较3.92港元的发行价上涨约67.77%。

然而，资本市场的热潮很快退去。随后A股自5178点快速回落，进入剧烈调整阶段，仅一个月跌幅便接近35%。作为牛市标志板块的券商首当其冲遭受冲击，整体估值明显下滑。虽然公司股价曾于次年探至2.778港元的低位，但之后有所回升，全年大体维持在3.5港元/股附近，当时的浮亏仍处于可承受范围。

屋漏偏逢连夜雨。2017年，“明天系”实际控制人肖建华被调查的消息浮出水面，恒泰证券作为其核心金融资产之一，股价随即出现剧烈波动，市场抛售压力不断加大。到了2018年，公司股价已进一步跌至1.3港元/股，较员工持股计划3.92港元的持股成本累计下跌66%。

股价长期低迷，也让恒泰证券H股的流动性几近枯竭。截至最新数据，公司股价仅为1.59港元/股，过去一周总成交量只有150手，已基本成为被市场边缘化的“僵尸股”。

当年参与持股计划的员工，不但没有分享到公司上市带来的资本收益，反而因为这项原本被视作稳妥福利的安排承受了沉重亏损。

为何久拖不决？

中基协信息显示，广发海外投资15号已于2021年到期终止。按常规来看，资管计划到期后应向参与员工分配剩余资金，但实际情况却是，该计划至今仍未完成实质清算，员工也一直没有收到任何兑付款项。

追根究底，问题出在恒泰证券此后持续不断的股权变动上——控制权频繁更替，使资管计划背后的责任主体变得模糊，兑付安排因此长期悬而未决。

2017年，随着实控人肖建华被查，“明天系”开始集中处置旗下资产以应对庞大债务，恒泰证券也随之被列入出售名单。最早尝试接盘的是带有央企背景的中信国安集团。其曾与恒泰证券9名股东签署框架协议，计划以90亿元收购29.94%的股权，该价格较当时市场价溢价接近300%，一度被外界视作恒泰证券理想的去向。

当时，刚完成混改的中信国安正加快布局金融全牌照，恒泰证券所持有的券商牌照对其战略价值十分突出。然而，中信国安自身早已背负沉重债务——截至2017年三季度末，其负债总额高达1698.69亿元，资产负债率达到82.23%，90亿元的收购资金对其现金流形成巨大压力。最终，这笔高调交易因审批复杂、价格争议等因素中止，恒泰证券的归属问题再次陷入不确定。

中信国安退出后，天风证券顺势介入。2019年5月，天风证券与恒泰证券9家股东签署收购意向协议，拟以不超过45亿元收购29.99%股权，报价较中信国安时期几乎砍半。彼时天风证券发展势头较强，其收购恒泰证券，意在补足自身在北方区域网点布局的短板，并希望借由规模扩张跻身行业前二十。

为了推进整合，天风证券董事长余磊、总裁王琳晶一同出任恒泰证券非执行董事，副总裁翟晨曦还亲自担任联席总裁，专门负责业务整合工作。2020年，天风证券的收购虽然获得证监会核准，但由于后续整合难度远高于预期，最终未能落地，天风证券也逐步减持退出。

经历两次收购受挫后，恒泰证券终于在2022年重新回到金融街集团掌控之下。金融街集团通过旗下子公司华融综合投资与天风证券签署协议，以18亿元收购恒泰证券9.57%股权，并借此由第二大股东升至第一大股东。

同年年底，以祝艳辉为代表的一批具有金融街集团背景的管理人员进入公司管理层，原“明天系”及天风证券系高管陆续离任，公司治理结构完成全面更替。2024年，恒泰证券正式更名为金融街证券，在国资主导下开启新的发展阶段。

不过，在公司历经多次波折终于迎来新起点之际，那些十年前为支持其上市而投入真金白银参与持股计划的员工，至今仍困在那场旧账之中。

顽疾仍存

随着金融街集团入主，金融街证券的业绩表现逐步回升。2025年，公司更是借助市场行情改善，实现营业收入31.69亿元，同比增长39.08%；净利润3.25亿元，同比增长84.33%。

截至目前，金融街证券已在北京、内蒙古、东北等地区设有107家分支机构。近些年，公司正持续推动向财富管理转型，试图打造一家“小而美、轻而稳”的中小型券商。

不过，金融街证券多年积累下来的问题依然难以在短期内化解。根据金融街证券年报，公司资产负债率已由去年的78.22%上升至79.41%，杠杆水平继续走高。

其中，短期借款及长期借款中当期到期部分，是推动杠杆上升的主要因素，其规模由2024年的218.21亿元增至2025年的285.52亿元，同比增幅超过三成。而公司当期账面现金仅有26.74亿元，资金面存在一定压力。

从业务结构观察，金融街证券在投行、资管等业务上的增长相对有限。这种较为单一的业务格局，使公司业绩更容易受到市场波动影响，整体抗风险能力偏弱，一旦经纪业务佣金率继续下滑、自营投资出现亏损，便会直接拖累公司整体盈利表现。

此外，金融街证券在合规方面也暴露出一定问题。2025年12月至2026年3月，仅4个月时间内，金融街证券累计收到13张监管罚单，涉及内蒙古、广东、上海三地证监局及央行内蒙古自治区分行，合规短板显露无疑。

中证协官网信息显示，刘占军自2020年起调任金融街证券担任合规总监，并自2023年开始兼任首席风险官，全面负责公司风控与合规事务，可谓公司合规工作的核心负责人。

从履历来看，刘占军曾在内蒙古证监局担任多个重要岗位，对监管规则可谓十分熟悉，近两年薪酬水平也都达到186万元。不过从当前暴露出的合规问题来看，其对公司合规风险的管理成效仍有待体现。