业绩改善叠加低估值 券商板块迎来双重催化

业绩改善叠加低估值，券商板块迎来双重催化

◎刘禹希 记者 徐蔚

4月10日，A股券商板块整体走强，主力资金净流入超过50亿元。哈投股份(7.030, 0.53, 8.15%)、中信证券(25.900, 1.75, 7.25%)盘中均一度涨停，收盘时分别上涨8%和7%；中银证券(12.800, 0.62, 5.09%)、华泰证券(18.720, 0.79, 4.41%)等个股涨幅靠前。港股中资券商板块也同步上扬，其中国泰君安国际涨幅超过27%，第一上海、中信证券等个股跟随上涨。

本轮上涨的直接触发因素，来自4月9日晚间中信证券披露的2026年一季度业绩快报：公司一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%，扣非后增幅接近57%。中信证券表示，一季度资本市场延续良好发展态势，市场交易活跃度保持高位，公司抓住市场机遇，推动各项业务协同发展。

这份明显超出预期的一季度快报，也让市场再次将目光投向证券板块“业绩上行、估值下行”的反差。

从已经公布的数据来看，2025年证券行业整体成绩不俗。中国证券业协会最新数据显示：证券行业2025年实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%；行业平均净资产收益率升至6.79%，同比提高1.29个百分点。全行业128家公司实现盈利，盈利覆盖面达到85.3%。

不过，板块估值并未同步反映盈利增长，多家机构认为当前券商板块存在业绩与估值显著错位。华泰证券大金融团队首席分析师沈娟在研报中指出，2018年以来A股券商指数在历次板块行情中的PB估值均值约为1.46—1.82倍，高点接近2.5倍。虽然当前市场活跃度依旧处于高位，但截至4月3日，A股券商指数PB仅为1.24倍，H股中资券商指数PB仅为0.68倍。“低估值是当前券商行情的重要催化之一。”开源证券非银行业首席分析师高超对上海证券报记者表示。

港股券商股的走强，除了受到A股券商板块情绪带动外，也受益于首批稳定币牌照正式落地。香港金融管理局4月10日宣布，金融管理专员依据《稳定币条例》向碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司发放稳定币发行人牌照，以便其在香港发行稳定币。

业内人士指出，随着稳定币牌照落地，持牌机构、合规交易所以及相关券商、支付企业有望优先受益，相关赛道公司的毛利率也存在进一步提升的空间。

去年6月24日，国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，并可在此基础上提供相关意见。未来客户可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。

展望后续行情，市场持续活跃为行业基本面提供支撑。2026年一季度，全市场股基成交额同比增长74%，新增开户数同比增幅超过六成，两融规模较年初增加约480亿元。在中信证券发布一季报后，开源证券非银团队上调了上市券商整体业绩预期，将上市券商一季报扣非归母净利润增速上修至43%，并判断2026年行业净利润有望继续增长。

沈娟团队同样认为，在政策支持资本市场发展以及国际业务快速扩张的背景下，券商业绩增长的持续性正在增强。当前板块估值和机构持仓都处于历史低位，其中主动偏股基金在去年四季度末的持仓仅为0.72%。该团队认为，前期压制资金面的因素有望逐步缓解，建议重视战略配置机会，关注优质低估值头部券商、受益于区域产业经济优势且在科创企业直投和跟投方面具备优势的中小券商，以及区域性并购重组带来的结构性机会。