券商板块估值低，年内配置良机已现

市场交易热度不减及投行衍生品监管松绑是证券行业业绩回升的关键动力。目前券商板块的PB和PE估值均处于近十年20%分位以下，具备较强的配置安全边际，未来基本面、政策面及题材面的持续向好将推动估值修复。建议重点布局业绩增长确定性高且行业竞争格局优化的标的，重点推荐头部及中型券商。

▍市场活跃夯实业绩基础，监管变革带来长期边际利好。

据Wind数据，2026年第一季度，A股日均成交额高达2.58万亿元，较上一季度增长30.8%，同比增幅达69.7%，远超2025年的1.73万亿水平。持续活跃的市场交投将持续提升经纪业务收入，为行业业绩增长提供稳定支撑。

在“十五五”规划强调大力发展直接融资及衍生品业务的指引下，投行与衍生品业务的监管改革将带来进一步业绩提升。Wind数据显示，2026年Q1股权融资规模达2538亿元，环比增36.2%，同比增64.0%。随着两会确认消费IPO与科技类再融资加速，投行业务前景乐观。衍生品方面，《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》提出维持合理杠杆，有望打破此前对场外规模的限制，打开客需业务增长空间。在此背景下，券商行业2026年一季度利润同比增速有望突破30%。

▍投资压力逐步释放，板块底部支撑不断夯实。

截至2026年4月10日，非银板块年内回撤显著，跌幅达11.69个百分点，排名靠后。股东减持、再融资摊薄及监管风险是导致收益下滑的主因。但随着资本市场回归4000点附近，券商板块PB、PE估值处于近十年20%分位以下，市值下行空间有限，再融资风险降低。监管层面，本轮改革更注重逆周期与精细化，预计未来将加大对违法行为的打击力度，同时在衍生品、投行、买方投顾等业务上给予支持。

▍展望年中，券商板块或迎基本面、政策面及题材面多重共振。

在资本市场企稳向好的背景下，市场活跃度有望维持高位，为证券行业中报业绩提供良好预期，预计2026年上半年利润同比增速仍将保持在30%以上。政策上，证监会2026年立法计划将再融资、衍生品列为重点，预计年中将逐步落地。此外，并购重组作为情绪驱动的重要题材，中央汇金系并购有望短期落地，国资委及地方国资系并购也具备推进契机。

▍风险因素：

市场成交额下滑，股权融资收紧，投资业务亏损，信用业务风险暴露，资本市场改革不及预期。

▍投资策略：

建议围绕业绩高增长确定性及行业竞争格局优化进行布局。短期内，市场活跃、融资放松及衍生品回暖将助力ROE达到近十年90%分位，而当前估值处于20%分位以下，性价比突出。长期看，并购重组带来的协同效应及杠杆扩容提升的资本效率，将助力中大型机构改善股东回报并扩大份额。基于此，重点推荐头部及中型券商。