有色金属市场日报：4月13日行情解读

铜：采购需求带动库存回落 铜价维持强势格局

（分析师：展大鹏，执业编号：F3013795；咨询资格：Z0013582）

1、宏观层面。国际局势呈现阶段性缓和迹象，美伊两国于4月7日达成为期两周的临时停战协定，计划于4月10日在巴基斯坦展开对话，伊朗随之重启霍尔木兹海峡通行，减轻了市场对原油供应受阻的忧虑；但该协议根基不稳，实施首日即遭破坏，伊朗以关键条款被违背为由再度封锁海峡，地区紧张态势依然持续。美国近期经济指标表现疲软，核心PCE数据低于市场预期，GDP增长未达目标值，消费者信心大幅下滑，滞胀隐患浮现，可能限制美联储继续收紧货币政策的步伐。

2、供需情况。铜矿供应端，国内冶炼加工费持续走低，本周已跌至-78.04美元/吨，矿端紧缺状况进一步加剧，构成坚实的基本面支撑。精炼铜生产方面，预计4月电解铜产量为117.31万吨，较上月减少2.7%，同比提升4.2%，受原料短缺和冶炼亏损影响，检修规模可能超过预期。进出口数据上，2月份精铜净进口量同比锐减54.98%至12.53万吨，累计降幅达49.39%；废铜进口量环比回落27.72%至16.79万金属吨，同比下跌13.14%，年初至今累计增长4.64%。库存数据上，截至4月10日全球铜显性库存较4月2日减少2.2万吨至129.6万吨；LME库存上升28300吨至392750吨；Comex库存下滑1154吨至532070吨；国内精铜社会库存周环比下降4.8万吨至31.94万吨，保税区库存微降0.1万吨至5.21万吨。消费端，下游企业采购积极性提高，促进社会库存加速消化。

3、市场研判。国际环境看，尽管美伊停战协定宣告失败，但外交渠道尚未彻底中断，市场对冲突急剧恶化的恐慌情绪较前期有所缓解，地缘政治溢价面临重估；不过双方立场差异显著，局势反复仍可能冲击市场情绪。美国经济指标疲软增强了市场对美联储政策转向的预期，美元升值动能减弱，对铜价的压制作用相应减小。产业层面，国内社会库存连续数周以逾10%的速度下降，绝对量已回落至32万吨以下，创近六周新低，显示旺季需求正切实落地。预计铜价将维持震荡上行态势，主要驱动来自国内基本面支撑增强，而宏观面干扰因素减弱，但需持续关注地缘局势是否再度恶化。操作建议以回调买入为主，不过对上方空间应保持谨慎。

镍&不锈钢：原料成本支撑 库存压力显现

（分析师：朱希，执业编号：F03109968；咨询资格：Z0021609）

1、供应端。镍矿市场，印尼镍矿溢价稳定在41美元/湿吨，菲律宾1.5%品位镍矿升水下调0.5美元/湿吨至12美元/湿吨；印尼镍矿内贸价格保持高位运行；国内港口库存处于近五年同期低位。镍铁环节，3月国内镍生铁库存较上月缩减33%至1.14万吨。

2、需求端。三元材料周度产出环比缩减233吨至18053吨，库存环比变化-277吨至19001吨。4月三元前驱体产量预计环比下滑3%至82710吨，其中5系略有下降，高镍品种降幅更为明显；三元材料产量预计环比回落4%至80970吨；锂电池产量预计环比提升4%至219GWh，三元电池环比增加4%至31GWh。据乘联会数据，3月新能源乘用车批发量114.4万辆，同比微增1.1%，环比大涨58.3%；零售量84.8万辆，同比下跌14.4%，环比激增82.6%；出口量34.9万辆，同比暴增139.9%，环比增长29.6%。不锈钢领域，周度期货价格下挫3%，月差收窄至70元/吨，交割品溢价走弱；全国主流市场不锈钢社会库存118.6万吨，周环比微增0.21%，其中300系减少1.3万吨至67.8万吨；据钢联调研，4月排产368.47万吨，环比微降0.4%，同比增长5.2%，分系别看，200系112.62万吨，环比增加1.36%，同比增长11.25%；300系189.67万吨，环比减少0.22%，同比增长3.97%；400系66.18万吨，环比减少3.75%，同比微降0.62%；成品表现弱于原料，理论利润空间收窄。

3、库存情况。本周LME镍库存增加174吨至281670吨；沪镍库存上升278吨至66042吨，社会库存增加237吨至91830吨，保税区库存持平于1700吨。

4、行情展望。本周印尼方面释放三条信息：印尼能矿部（ESDM）公告称已批复2.1亿吨镍矿的工作计划与预算（RKAB），镍矿RKAB审批程序仍在持续推进；该部门拟将钴、铁等伴生矿产纳入矿产基准价格（HPM）核算体系，此举旨在明确伴生矿经济价值并完善定价机制，目前正对HPM计算公式进行调整审查，目标2026年4月正式落地；印尼冶炼企业协会呼吁政府延后并重新评估对下游镍品（含镍生铁）征收出口关税的方案。产业层面，镍矿价格维持高位震荡，镍铁及MHP折扣系数坚挺，原料端整体保持强势，叠加辅料供应忧虑，策略上仍可沿成本线寻找短线做多机会，但一级镍社会库存压力较大，价格突破震荡区间需依赖供应显著收缩或库存快速去化形成的正向反馈，同时需留意海外地缘局势及市场情绪变化，并对7月配额补充存在预期。

氧化铝&电解铝&铝合金：走势分化 高位获撑

（分析师：王珩，执业编号：F3080733；咨询资格：Z0020715）

本周氧化铝期货延续弱势，截至10日主力合约收于2641元/吨，周跌幅3.6%。沪铝(19740, -155.00, -0.78%)震荡趋弱，周内主力合约收于24610元/吨，周跌幅0.2%。铝合金同步偏弱，周内主力合约收于23505元/吨，周跌幅0.32%。

1、供应状况。据SMM统计，本周氧化铝开工率提升0.26%至76.2%，多数地区生产平稳，广西新增产能继续爬坡。电解铝方面，中东战事持续，伊朗维持预防性减停，卡塔尔铝业产能停产40%，阿联酋EGA及巴林Alba相继遭导弹打击，生产设备受损。莫桑比克58万吨产能因供电协议未达成而关停，美国Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月启动并于二季度末达产；冰岛铝厂计划4月底复产至7月底满产。国内及印尼项目持续放量，电解铝日产量维持高位增长。SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能增至8663万吨，产量714万吨，环比减少2.2%，同比增长0.6%；电解铝运行产能升至4430万吨，产量369万吨，环比减少2.2%，同比增长2.3%，铝水比例回升至75.5%。

2、需求状况。传统旺季需求启动缓慢，本周加工企业开工率微降0.5%至64.7%。分板块看，铝板带开工率稳定在73%，铝线缆开工率持平于67.6%，铝型材开工率回落2%至57%，铝箔开工率维持在75%。再生铝合金开工率微降0.1%至59.3%。加工费方面，铝棒在河南、临沂地区持平，新疆、包头、广东地区上调10-130元/吨，无锡地区下调50元/吨；铝杆加工费普遍下调50元/吨。

3、库存变化。交易所库存方面，氧化铝周度增加9031吨至30.7万吨；沪铝周度增加4224吨至47.4万吨；LME周度减少1.28万吨至39.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度减少2.7万吨至21万吨；铝锭周度增加3.3万吨至142.2万吨；铝棒周度减少1.05万吨至31.15万吨。

4、市场研判。几内亚铝土矿发运持续减量，国内氧化铝处于产能爬坡阶段且进口货源到港增加，期现价差诱发的集中交割行为持续压制盘面，氧化铝社会库存天数小幅下降，但仍面临价格回撤与利润收窄压力。电解铝方面，美伊停战立场反复波动，霍尔木兹海峡航运尚未恢复，中东铝厂设施损毁引发供应忧虑，地缘风险存在扩散可能；国内铝水比例持续回升，铝锭社会库存增速逐步放缓。市场仍在等待库存拐点确认后的上涨契机，海外地缘因素提供底部支撑，国内需求疲软与高库存限制上行空间，短期内铝价尚未摆脱震荡格局。

工业硅&多晶硅：供需矛盾延续 底部构筑艰难

（分析师：王珩，执业编号：F3080733；咨询资格：Z0020715）

本周工业硅期货弱势震荡，10日主力2605合约收于8250元/吨，周跌幅0.42%；多晶硅震荡下行，主力2605合约收于32125元/吨，周跌幅4.87%。现货价格整体持平，不通氧553#报8800元/吨，通氧553#报9000元/吨，421#报9450元/吨。

1、供应状况。据百川资讯，工业硅周度产量减少1140吨至6.75万吨，开工率下降1.01%至24.62%，周内停产8台至196台在产。西北地区，新疆停产2台，甘肃停产2台，宁夏停产1台，陕西停产1台，合计160台硅炉运行；西南地区，云南停产1台，合计13台硅炉运行；其他地区，内蒙古停产1台，其余无变化。

2、需求状况。多晶硅P型价格下调1000元/吨至3.1万元/吨，N型价格下调1250元/吨至3.55万元/吨。持货商因资金压力急于出货，行业降价促销范围扩大，下游持续压价，仅维持刚需采购。晶硅虽有少量新订单落地，但规模未见好转。有机硅周度价格上涨300元/吨至14400-14800元/吨。单体厂按济南会议要求安排生产，预售订单已签至月底，叠加近期大型有机硅企业集中检修，现货市场供需处于弱平衡状态。多晶硅周度产量稳定在1.91万吨，DMC周度产量减少2800吨至4.13万吨。

3、库存变化。交易所库存方面，工业硅周度增加8060吨至12.21万吨，多晶硅周度增加1100吨至3.59万吨。社会库存方面，工业硅周度增加8300吨至45.17万吨，其中厂库增加8300吨至26.67万吨。黄埔港库存5.65万吨，天津港库存7.45万吨，昆明港库存5.4万吨。多晶硅厂库周度增加5000吨至33.5万吨。

4、市场研判。工业硅减产幅度有限，前期积累的社会库存、仓单量偏高，叠加下游需求复苏乏力，持货商虽积极出货但涨价阻力较大。霍尔木兹海峡运输受阻继续影响出口及原料进口，成本端受硅煤、电价支撑，市场上下空间均受限制。生产企业挺价意愿减弱，贸易商再度降价促销。多晶硅头部厂商扩大减产范围，但库存积压超出市场预期，短期压力难以缓解；国内光伏项目开工延迟，地缘冲突进一步抑制海外需求，行业缺少实质性利好支撑。当前期货价格已跌破多数企业现金成本线，行业全面进入亏损阶段。交割品范围扩大无法扭转供需失衡，市场悲观情绪依然浓厚。短期价格底部尚未探明，若需求持续低迷且大厂减产执行力度不足，价格存在进一步下行风险。

碳酸锂：矿端扰动风险持续酝酿

（分析师：朱希，执业编号：F03109968；咨询资格：Z0021609）

1、供应状况。周度产量增加257吨至25627吨，其中锂辉石提锂减少150吨至15344吨，锂云母提锂增加120吨至3487吨，盐湖提锂增加205吨至4020吨，回收提锂增加82吨至2776吨。智利海关数据显示，2026年3月智利碳酸锂出口总量28555吨，环比上升6.34%，同比增长41.17%。其中对华出口18927吨，环比下降15.43%，同比增长14.05%；对韩出口6383吨，环比上升184.19%，同比增长297.69%；对日出口1299吨，环比上升27.35%，同比增长580.10%。2026年3月智利硫酸锂对华出口16535吨，环比上升36.57%，同比增长184.11%。

2、需求状况。三元材料周度产量减少233吨至18053吨，库存下降11950吨至101663吨；磷酸铁锂周度产量减少3237吨至101663吨。4月三元材料产量预计环比下滑4%至80970吨；磷酸铁锂产量预计环比提升6%至45万吨；锂电池产量预计环比增加4%至219GWh，其中三元电池增加4%至31GWh，磷酸铁锂电池增加4%至179.2GWh，其他电池减少6%至8.9GWh。据乘联会统计，3月新能源乘用车批发量114.4万辆，同比增长1.1%，环比增长58.3%；一季度累计批发273.3万辆，同比下降4.3%。3月零售量84.8万辆，同比下降14.4%，环比增长82.6%；一季度累计零售190.8万辆，同比下降21.1%。3月出口量34.9万辆，同比增长139.9%，环比增长29.6%；一季度累计出口90.8万辆，同比增长123.7%。3月储能招标容量环比上升86%至55.55GWh，中标容量环比上升35%至35.74GWh；中标价格方面，2h储能系统和4hEPC小幅走低，4h储能系统和2hEPC略有上涨。

3、库存变化。周度社会库存增加1453吨至101802吨，其中下游库存减少224吨至45969吨，其他环节增加1170吨至37190吨，上游库存增加507吨至18643吨。

4、行情研判。近期市场焦点集中在供应扰动：第一，津巴布韦锂矿出口禁令解除事宜尚未获官方正式回应，从发运数据观察，3月开始的供应减量将在5月显现，据第三方资讯，津巴布韦政府通过矿业部长信函明确了取消出口限制的前提条件：企业需书面承诺投建本地选矿设施，在2027年1月1日前建成硫酸锂加工产线，完整申报矿产资源并确保出口收入全额汇回国内；政府将向每家生产商分配出口配额，要求每月提交进度报告，并加征10%精矿出口税，当前关注点在于解除限制是否附加其他条款，以及解禁后集中出货对国内市场的冲击。第二，据财联社报道，江西省自然资源厅官网公示了宜春四家锂矿的采矿权出让收益评估报告。此前宜春八矿均持"陶瓷土"主矿种采矿证进行锂矿开采，随着当地环保标准趋严、生产合规要求提升，八家矿企正逐步推进换证工作。市场预计此次公示的四家锂矿可能于5月起停产换证，导致锂矿供应进一步收紧，需关注停产是否影响锂盐供应及换证周期是否波及明年生产计划。整体需求保持稳定，供应端扰动持续，价格短期维持区间震荡，策略上可继续关注回调买入机会，但突破当前区间需要更强催化因素。

责任编辑：李铁民

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