四会富仕9.5亿融资遭质疑：账面宽裕仍伸手，大股东提前套现

营业收入攀上19亿高峰刷新纪录，但盈利水平却连续三载走低——四会富仕(41.680, 0.67, 1.63%)深陷"营收增长利润反降"的恶性循环。在业绩承压的关口，企业近期披露了一项规模达9.5亿元的定向增发计划，意图通过扩充高端PCB生产线打造新的业绩引擎。

不过，市场更应追问的是：一家账面坐拥近9亿广义货币资金、负债率仅25%、且上一轮可转债募集资金还未耗尽的企业，为何如此迫切地向资本市场要钱？为何控股股东恰好在定增方案公布前5个月已完成1.62亿元的减持？

资金充裕仍推融资计划 前次募投项目已推迟一年

四会富仕近期公布了2026年度定向增发A股方案，计划募集不超过9.5亿元，将全部投向年产558万平方米高可靠性电路板新建工程——其中年产60万平方米高多层、HDI电路板项目（第一期）。公告表示，此次募投旨在扩大高端PCB产能，帮助公司进入AI服务器、光模块等高利润领域。

查阅财务数据，一个明显的悖论浮出水面：企业账户"资金充足"。

截至2025年末，四会富仕账面货币资金约7.1亿元，加上1.11亿元交易性金融资产，广义货币资金总计约8.21亿元。同时，公司带息债务几近于零，资产负债率仅为25.51%左右。

如果说账面资金雄厚是"不缺钱"的静态证明，那么上一轮募投项目的推进状况则反映出企业的资金使用效率。

2023年8月，四会富仕发行可转债净融资5.62亿元，原计划用于年产150万平方米高可靠性电路板扩建工程一期（年产80万平方米电路板）并补充营运资金。但截至2026年3月底，该笔资金使用比例仅77%，累计投入4.33亿元。更引人关注的是，就在本次定增预案发布前一周（3月30日），公司刚宣布将该核心募投项目的投产日期由2026年12月推迟至2027年12月。

企业解释推迟原因为：生产设备自动化水平高，部分核心装置需非标定制，安装调试工序繁琐；同时需根据当前产能需求和新客户订单引入进度统筹安排。

这一说明恰恰凸显了关键问题：新增产能的市场消化能力。

倘若上一轮募投项目尚且遭遇"订单引入"难题，企业凭什么认定此次定增新增的高端产能就能被市场顺利吸收？在净利润持续三年走低、毛利率由27.11%跌至20.77%的形势下，大规模扩充产能所产生的折旧与固定成本分摊，势必会进一步挤压本就单薄的利润空间。

大股东精准减持套现离场 企业深陷"增收不增利"泥潭

本次定增最令人玩味的时间节点，当属控股股东在方案公布前夕的套现操作。

2025年11月12日，控股股东四会明诚及一致行动人天诚同创完成减持，共计卖出4,238,008股，减持价格38.26元，套现1.62亿元。减持完结不足半年，公司便推出9.5亿元定增计划。

这种"股东先行套现、公司随后融资"的操作组合，引起投资者疑虑。

1.62亿元的套现规模意味着什么？对比而言，四会富仕自2020年上市以来累计现金分红仅约1.63亿元。也就是说，大股东一次性减持所得，几乎等同于公司成立以来给予全体股东的现金回报总额。

控股股东完成套现后，公司紧接着向市场伸手要钱，中小投资者势必要承受股权被摊薄的局面。

暂且不论融资争议，四会富仕自身经营状况也难言乐观。

2025年，公司营收19.32亿元，同比增幅36.69%，刷新历史峰值。但归属母公司净利润仅1.28亿元，同比下滑8.67%。这已是企业连续第三年"营收增长利润下滑"——2023年净利降9.39%，2024年更是大跌31.37%。

在盈利能力不断减弱的背景下，2025年经营性现金流净额仅1.53亿元，同比锐减37%。若此态势延续，将严重削弱企业的自我造血机能。

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责任编辑：智能观察员

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