通胀警报再度拉响！美伊和谈破裂，债市预测美联储降息延至2027

美伊和解谈判告吹令债券市场焦点进一步向通胀倾斜，并巩固了利率长期维持高位的市场预期。能源价格攀升恐将放大本已顽固的通胀压力，令美联储降息时点延后，这已成为规模高达31万亿美元的美国国债市场参与者首要担忧。来自太平洋投资管理公司（PIMCO）、布兰迪万环球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）及法国外贸银行北美分行（Natixis North America）的交易员和策略师普遍持谨慎态度，预判国债收益率将在高位持续震荡——在通胀路径更清晰之前，大部分投资机构不会轻易大幅调仓。

周五发布的3月份通胀数据表明，居民消费价格指数（CPI）环比增速创下2022年后新高，助推10年期美债收益率升穿4.3%关口，迫使交易员下调年内降息押注。周一，在周末美伊谈判宣告失败后，特朗普总统宣布封锁霍尔木兹海峡，收益率再涨3个基点至4.35%。法国外贸银行北美分行美国利率策略负责人约翰·布里格斯表示："市场关注点确实重回通胀。就业市场虽平稳但内生动力欠缺，眼下通胀才是决定性因素。"

这种叙事转变凸显市场逻辑迅速切换：原油价格已显著高于冲突爆发前水准，通胀风险日益成为不容忽视的议题。对众多投资者而言，除需应对长期冲突可能抑制经济增长的潜在威胁外，更急迫的疑问在于高能源成本将延续多久并最终渗透至消费端价格。日本10年期国债收益率已升至1997年以来峰值，澳洲与新西兰同期限国债收益率亦同步上涨至少6个基点。

与此同时，美国就业市场保持稳健态势。3月新增非农就业人口创2024年末以来最大增幅，失业率回落至4.3%，这为降息决策增添了复杂性。WisdomTree投资策略总监凯文·弗拉纳根认为，至少需要三个月时间才能获取明确的通胀数据。他补充说，鉴于当前通胀率仍高于美联储目标约一个百分点，且失业率徘徊在4.5%左右，央行"现阶段考虑降息的必要性已有所下降"。

市场参与者已重新校准预期，将美联储下次降息25个基点的时点推迟至2027年年中。冲突爆发前，市场原本预计年内会有两次降息，而自美联储去年12月将政策利率区间降至3.5%-3.75%以来，其一直维持利率不变。

此外，战事何时停息、霍尔木兹海峡局势演变以及油价走向等未解之谜，持续施压美国国债收益率曲线短端，市场对货币政策的预期仍处动荡状态。

资产管理机构Vontobel投资总监安德鲁·杰克逊称："某种程度上，美联储的处境反而更轻松了，因其可以声称中期通胀趋势存在变数。"他表示，美联储"大概率将维持利率不变的时间拉得更长"，这让3至5年期国债收益率曲线变得更具吸引力。

另一些投资者则选择暂时观望。布兰迪万环球投资管理公司投资组合经理杰克·麦金泰尔透露，他当前仍减持美国国债，"若停火协议得以维持且油价持续低迷，市场焦点将重回就业市场。一旦形势转变，我们会迅速调整立场。"

3月通胀数据显示，整体物价环比上升0.9%，主要由汽油价格暴涨驱动，而不含食品和能源的核心物价涨幅略逊预期。该数据基本符合市场预判，此前达美航空、美国邮政等多家企业已释放涨价信号。

道明证券美国利率策略师莫莉·布鲁克斯指出："在经济未明显走弱的前提下，美联储需观察到通胀飙升态势降温及数份温和报告，方能安心推进降息。尽管近期就业数据展现韧性，但美联储的通胀与就业双重目标正趋于同等重要。"

美联储3月17至18日会议纪要揭示，在冲突爆发前，决策者已察觉双向风险，"绝大多数"官员均提及通胀上行风险与就业下行风险。

太平洋投资管理公司首席投资官丹尼尔·伊瓦斯金称，能源价格暴涨加剧了这种紧张格局，形成"供给端通胀冲击"。他表示："现阶段而言，通胀高位运行、金融资产普遍走弱，确实构成了合理的市场风险。"该公司青睐高质量债券，并试图从任何市场错配中捕捉机会。

尽管美联储政策前景持续演变，但仍存在一个稳定锚点：自2023年中期以来，10年期美债收益率主要在4%至4.5%区间内震荡，均值约为4.25%。弗拉纳根称："当前仍存在诸多不确定因素，10年期收益率已重返其长期区间中枢位置。"