波兰央行持续增持黄金，未来金价走势分析

自2022年至2025年间，除了2022年小幅减持2吨外，波兰央行在其余年份均跻身全球前两大官方黄金买家之列，四年累计购入黄金总量超过320吨。

文| 《财经》 研究员 顾欣宇

编辑| 张威 2026年4月9日，波兰央行行长亚当·格拉平斯基在货币政策委员会会议后的记者招待会上明确表态，波兰央行将持续购入黄金。他再次强调，央行的战略目标是将黄金储备量提升至700吨。

根据世界黄金协会于4月2日发布的2月份央行购金月度报告，波兰央行是2026年2月全球最大的黄金净买家，购入量为20吨，创下自2025年2月以来的单月最高购买记录。该报告同时显示，全球央行在2026年2月净购入19吨黄金，虽然仍低于2025年26吨的月均水平，但较2026年1月仅5吨的净购买量已有所回升。

回顾2022至2025年，除2022年少量减持外，波兰央行在其他年份均稳居全球最大或第二大官方黄金买家位置，四年总计增持黄金逾320吨。亚当·格拉平斯基在发布会上还提及，关于动用储备为军费融资的提议并未获得一致同意。此前在3月初，他曾考虑出售部分黄金储备以筹集130亿美元国防开支，计划在获利后再行购回。

除波兰央行外，2月至3月期间，土耳其、俄罗斯等其他新兴市场央行也计划或决定出售黄金。世界黄金协会在4月8日的评论中指出，部分央行的售金行为主要是出于流动性需求，并不意味着其长期购金策略发生根本转变。与此同时，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃于4月9日表示，鉴于中东局势导致的基础设施严重损毁、供应链中断、信心下滑及其他连带影响，国际货币基金组织将下调经济增长预期。她特别指出，全球普遍面临财政政策空间不足的挑战，公共债务水平较二十年前大幅攀升，利息支出占财政收入的比例正在持续上升。

对此，北京黄金经济发展研究中心研究员赵相宾分析认为，这一局面可能对部分规模较小的央行构成购金限制。由于财政空间有限且利息负担加重，这些国家可能被迫调整资产负债表，尤其是那些财政赤字扩大、货币面临贬值压力的国家（如土耳其、菲律宾和俄罗斯等）所受影响将更为显著。相反，财政实力雄厚的国家央行则可能不受影响，继续在价格低位时增持黄金储备。

波兰央行重申购金计划 2026年4月9日，亚当·格拉平斯基在货币政策委员会决策会议后的新闻发布会上重申，波兰央行将继续购买黄金，这一方针没有改变。“波兰央行正在执行一项增加黄金储备的战略，目标是将其持有量提高到700吨。”亚当·格拉平斯基再次强调。

世界黄金协会4月2日发布的2月央行报告表明，波兰央行是2026年2月最大的黄金净买家，购入20吨，创下自2025年2月（当时为29吨）以来的最高月度纪录。这使得其黄金总储备在2月底达到570吨，占其总储备的比例上升至31%。

亚当·格拉平斯基在4月9日的发布会上表示，波兰央行抓住了中东局势升级导致金价(4738.47, -48.93, -1.02%)下跌的时机，进一步增持了黄金，使其目前的黄金储备总量达到了580吨。

3月份，金价曾经历一轮连续下跌。以LBMA黄金下午定盘价（美元计）为基准，在2026年3月11日至23日期间，现货黄金收盘价累计下跌约13.82%，从每盎司5182.4美元跌至4466.25美元。期间仅在3月17日出现过短暂反弹。

世界黄金协会的全球黄金需求趋势报告显示，2022年至2025年，除2022年略有减持外，波兰央行在其他年份均位列当年全球最大或第二大官方黄金买家。四年间，波兰央行累计购入黄金超过320吨。亚当·格拉平斯基在发布会上进一步表示，关于动用储备为军费开支融资的提议并未达成共识。

3月初，亚当·格拉平斯基曾意图通过出售部分黄金储备来筹措130亿美元国防开支，期望在获利后重新购回。除了波兰央行，2月到3月间，土耳其、俄罗斯等其他新兴市场央行也计划或决定抛售黄金。

世界黄金协会4月8日发表的评论认为，部分央行的售金行为主要由流动性因素驱动，而非购金策略的转变。这一观点也得到了美联储数据的支持。数据显示，各国央行同时增加了直接出售美国国债的行为，以缓冲能源价格上涨带来的风险。

美联储官网数据显示，截至2026年4月8日当周，由官方机构（主要包括央行，也包括政府和国际机构）在纽约联储托管的美国国债价值约为2.70万亿美元，较中东局势升级前的2月25日当周下降了约800亿美元。对黄金的短期抛售或许并未改变新兴市场央行中长期战略性增持黄金的意图。

EBC金融集团4月7日发布的一份市场报告透露，2020年至2024年间，金砖+（BRICS Plus）贸易集团的成员国（以下简称“金砖+成员国”）央行购买了全球主权国家黄金购买总量的50%以上。金砖+成员国目前持有超过6000吨黄金，约占全球央行储备总量的17.4%，而2019年这一比例仅为11.2%。

报告显示，在金砖+国家中，俄罗斯持有约2300吨黄金储备，中国持有超过2300吨，印度持有约880吨。俄罗斯和中国的黄金储备合计占该集团黄金持有总量的70%以上。

中小型央行购金是否受限 克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃4月9日表示，由于中东局势冲击造成重大基础设施破坏、供应中断、信心丧失以及其他创伤性影响，国际货币基金组织将下调增长预测。她指出，冲击对世界各地经济的影响存在差异。能够不受干扰地出口石油和天然气的国家受到的影响最小。

相比之下，直接受战事干扰的国家——包括遭受封锁的石油和天然气出口国——以及依赖进口石油和天然气的国家，仍然承受着冲击的主要影响。克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃解释说，冲击可能主要通过三个渠道产生影响。

关键投入品价格上涨推高通胀，叠加短缺问题，会强力抑制需求。

第二，通胀预期可能脱锚并引发代价高昂的通胀过程，短期预期升高，不确定性增加，而长期预期则维持不变。金融市场环境以有序的方式收紧，新兴市场债券利差大幅扩大；股票价格出现调整；美元升值。目前国际货币基金组织观察到一些宽松的迹象。

此外，克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃强调，世界面临财政政策空间不足的问题。公共债务水平普遍比20年前高得多——包括在大多数二十国集团国家中——这反映了在条件允许的时期普遍忽视了财政整顿。其结果是，利息支付占收入的比例都在上升。

对此，赵相宾表示，这可能会对部分规模较小的央行构成购金限制。因为部分国家可能因财政空间有限，且利息支出占比上升而面临被动调整资产负债表的压力，尤其是财政赤字扩大、货币贬值压力上升的国家（如土耳其、菲律宾和俄罗斯等）会受到更明显的抑制。与之相反，财政实力雄厚的国家央行则可能不受影响，继续逢低买入以增加黄金储备。

此外，赵相宾认为，经济增长预期的下调，也可能加速黄金储备集中度的进一步提升，导致中小型国家央行成为净卖出方。这可能增加市场上的黄金供给，进而使金价在短期内承压。

2026年4月初以来，以LBMA黄金下午定盘价（美元计）为统计口径，金价依旧在窄幅区间内波动，从4月1日的每盎司4739美元跌至4月7日的4611.7美元；随后在4月8日反弹至4792.55美元，4月9日略微回调至4762.6美元。截至4月10日18时，现货黄金兑美元报4752.82美元/盎司，日内跌幅超过0.2%。

中长期来看，赵相宾表示，考虑到去美元化的趋势，黄金的总体需求仍然稳健，这将一定程度上抵消金价面临的下行压力。4月8日，美国总统特朗普在社交媒体上表示同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，WTI原油(104.69, 8.12, 8.41%)期货价格一度下跌近20%，布伦特原油期货价格跌幅一度超过15%。随后，两种原油价格均有所反弹。

截至4月10日18时，WTI原油价格报98.74美元/桶，日内涨幅超过0.7%，布伦特原油价格报93.94美元/桶，日内微涨0.03%。赵相宾认为，若油价长期居高不下，持续推升通胀、放大全球滞胀风险，黄金对抗滞胀的避险保值作用将进一步凸显；若油价冲高后回落，各国通胀压力随之缓解，加息约束减弱，将推动金价迎来修复性上涨。

责编 | 王祎