券商国际化竞争加剧，谁领风骚？

【导读】主要券商境外子公司营收情况披露

中国基金报记者 刘明 见习记者 秦宁蔚

近年来，证券公司不断加快国际化布局，拓展海外市场被视为关键增长引擎。尤其在近期海外市场表现活跃的背景下，券商境外子公司的运营状况备受瞩目。

根据中国基金报记者统计，2025年主要券商境外（国际）子公司的经营业绩普遍维持较高增长态势。中信证券(26.090, 0.19, 0.73%)国际业务收入突破200亿元，达到234亿元，同比增速高达48%；这一营收规模即使放在内地券商母公司中，也能跻身前十左右。中金国际营收为137亿元，增速也超过40%；国泰海通(17.160, 0.04, 0.23%)金控和华泰国际的营收分别为92亿元和84亿元。

在资产规模方面，截至2025年底，中信证券国际总资产一举突破4700亿元，中金国际、国泰海通金控、华泰国际的资产规模则在2000亿元上下。若计入海通国际控股的资产，国泰海通旗下境外子公司的总资产合计超过3000亿元。

从当前格局来看，处于第一梯队的四家公司中，中信证券国际已显著领先，中金国际、国泰海通金控和华泰国际紧随其后；不过，中金国际在投行业务领域依然保持明显优势。银河国际控股、广发控股香港、中信建投(21.930, 0.15, 0.69%)国际、招商证券(15.820, -0.06, -0.38%)国际等则构成第二梯队。

随着主要券商年报陆续发布，其境外子公司2025年的经营数据也随之公布。数据显示，2025年，中信证券国际、中金国际、国泰海通金融控股、华泰国际依然稳固占据第一梯队位置。其中，中信证券国际以超过200亿元的营收显著领先，中金国际营收超100亿元，国泰海通金融控股若加上海通国际控股，营收也超过100亿元。

据中信证券年报披露，中信证券国际2025年营收为33.41亿美元（折合人民币234亿元），净利润为9.13亿美元（折合人民币64亿元），较2024年分别增长48%和72%。由于各家券商披露境外子公司数据时使用的货币单位不同（美元、港元、人民币），为便于统一比较，均已折算为人民币。根据2025年底的市场汇率，1美元兑6.989元人民币，1港元兑0.8988元人民币。

中金公司(33.410, 0.26, 0.78%)年报显示，中金国际2025年实现收入总额152.08亿港元（折合人民币137亿元），同比增长41%；净利润为50.85亿港元（折合人民币46亿元），同比增长78%。

国泰海通证券由国泰君安证券与海通证券合并而成，合并后旗下两家主要境外子公司为国泰海通金融控股（由原国泰君安金融控股更名）和海通国际控股。国泰海通金融控股2025年营收为102.41亿港元（折合人民币92亿元），同比增长31%；净利润为26.31亿港元，同比增长85%。而此前出现风险的“海通国际控股”仍处于亏损状态，2025年营收21.58亿港元，净亏损32.68亿港元。

华泰国际2025年营收为92.91亿港元（折合人民币84亿元），净利润为32.84亿港元（折合人民币30亿元），同比均出现大幅下滑，近乎“腰斩”。华泰证券(18.940, 0.22, 1.18%)在2024年出售美国资产获得的一次性投资收益大幅抬高了2024年的业绩基数，且出售后对国际业务经营数据产生了影响。

银河国际控股、广发控股香港、中信建投国际、招商证券国际等则位列券商境外子公司第二梯队，营收规模在10亿至30亿元之间。其中，广发控股香港和中信建投国际2025年营收增幅均超过100%，分别增长115%和103%。

与行业整体数据对比，头部几家券商的境外子公司贡献了行业境外子公司营收的主要部分。根据中证协的行业数据，截至2025年末，34家内地证券公司共设立了36家境外子公司。这些境外子公司总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%；2025年实现营业收入452.33亿港元，同比增长6.15%。

值得注意的是，伴随市场热度上升，2025年也是券商境外子公司资产规模大幅扩张的一年。中信证券国际总资产规模高达4750亿元，同比增长34%；国泰海通金融控股、中金国际、华泰国际的总资产分别为2429亿元、2371亿元和1847亿元，同比增幅均超过35%。若加上海通国际控股的资产，国泰海通旗下两家境外子公司资产合计超过3000亿元。

此外，广发控股香港总资产突破1000亿元，银河国际控股、中信建投国际、招商证券国际的总资产均超过500亿元。

与境内券商母公司相比，境外子公司的杠杆倍数（总资产/净资产）通常更高。主要头部券商境外子公司的杠杆倍数普遍在7倍甚至10倍以上，而境内母公司的杠杆倍数大多低于7倍。

境外子公司也展现出更强的盈利能力。以2025年净利润除以2025年底净资产计算净资产收益率（ROE），中信证券国际、中金国际、国泰海通金融控股、华泰国际的ROE分别为22.34%、14.6%、10.37%和11.89%，均在10%以上；而境内券商母公司的ROE普遍低于10%。

各大券商纷纷通过增资加码海外布局，从业务收入表现来看，境外收入占比确实普遍显著提升。2025年，中金公司和中信证券的境外业务收入占比均有明显提高：中金公司境外业务收入占比从2024年的24.88%提升至29.47%；中信证券境外业务收入占比从17.17%提升至超过20%；国泰海通的境外收入占比也从6.7%提升至15.19%。

华泰证券因2024年海外资产处置产生的一次性收益较大，导致2025年国际业务收入出现下滑，但其2025年国际业务收入占比仍超过16%。

华泰证券在年报中说明，2025年国际业务实现收入59.18亿元，主要是由于前一年处置子公司产生的一次性损益抬高了可比基数，若剔除相关影响，国际业务收入同比实际增长23.82%。

需要指出的是，由于境内外会计准则的差异，券商披露的境外（国际）业务收入情况与其主要境外子公司的收入数据往往存在不小差别。例如，中信证券年报中披露的境外营业收入为155.19亿元，而同时披露的境外子公司中信证券国际的营收为33.41亿美元（折合人民币234亿元）。