SpaceX财务数据曝光：星链业务扛起盈利大旗

最新披露的财务数据表明，埃隆·马斯克旗下的SpaceX能否顺利推进首次公开募股，将取决于投资者对其星链卫星互联网业务增长前景的认可程度。

根据《The Information》获取的未公开财务文件，SpaceX旗下另外两大业务板块——火箭发射与人工智能——当前均处于资金消耗状态，其增长规模尚难以支撑马斯克所期望的高估值。

财务数据显示，SpaceX的星链互联网连接业务去年实现营收114亿美元，同比增长50%，占据公司总销售额的61%。该业务线也是公司唯一产生正向现金流的板块。

星链业务去年实现息税折旧摊销前利润（含股权激励调整）72亿美元，对应营收调整后EBITDA利润率高达63%，这一指标较2023年的41%和2024年的50%持续攀升。

与此同时，SpaceX在新一代火箭研发及数据中心建设方面投入巨大，导致其航天与AI业务板块利润率持续承压，陷入资金消耗困境。

此前估值达1.25万亿美元的SpaceX计划于今年6月上市，有望成为史上规模最大的IPO。今年2月，SpaceX以2500亿美元估值收购了马斯克旗下的AI公司xAI。《The Information》上周报道称，SpaceX整体净亏损近50亿美元。

目前，SpaceX正通过向太空部署更大规模的卫星星座来拓展星链业务，以覆盖更多类型的客户群体，包括那些在城市中放弃传统宽带服务商而转向星链的用户。"星链的网络容量彻底颠覆了人们以往的认知。"奎尔蒂航天咨询公司的卫星与航天分析师克里斯·奎尔蒂在评价该卫星网络的数据传输能力时表示。

投资者需要权衡，星链的发展潜力是否足以抵消公司其他业务带来的不确定性。SpaceX期望实现三大业务板块的协同发展，其战略逻辑是：依托在火箭发射领域的主导优势，通过在太空部署数据中心，来推动AI业务的增长。

数据显示，火箭发射业务去年营收仅增长8%，至41亿美元。SpaceX执行的160余次发射任务中，绝大多数都是为了部署自身的星链卫星。奎尔蒂指出，其他客户虽包括政府机构及为国家安全或图像业务发射卫星的企业，但这一市场规模相对有限。

涵盖X社交媒体平台及模型开发公司xAI的SpaceX AI业务，去年营收仅增长23%，至32亿美元，无论在增长速度还是业务规模上，均明显落后于Anthropic和OpenAI。

星链业务产生的现金流，实际上远不足以覆盖其他业务的消耗。数据显示，星链的自由现金流（调整后EBITDA减去资本支出）约为30亿美元。相比之下，火箭发射业务的自由现金流为负约30亿美元，而AI业务的现金消耗高达近140亿美元。

按此口径计算，SpaceX整体现金消耗约为140亿美元。去年，SpaceX的资本支出达207亿美元，超过了其全年营收总额。

《The Information》此前报道称，去年OpenAI和Anthropic的现金消耗远低于SpaceX，分别为90亿美元和40亿美元，不过两家公司的现金消耗核算方式可能存在差异。

目前，市场尚不清楚SpaceX对今年营收的预测。

其高达1.25万亿美元的最新估值（相当于去年EBITDA的266倍），对投资者而言无疑是一场巨大的信心考验。这一估值倍数显著高于同行：Meta平台、字母表（Alphabet）和英伟达的市盈率分别为去年EBITDA的16倍、25至36倍。与之最接近的对比或许是马斯克的另一家巨头公司特斯拉，其市盈率为去年EBITDA的119倍。