光伏牛股并购折戟，国晟科技深陷六连亏泥潭
21世纪经济报道记者曹恩惠
一纸叫停并购的声明，令这只光伏明星股国晟世安科技股份有限公司（简称国晟科技(29.790, -3.31, -10.00%)（维权），603778．SH）于4月14日开盘即遭跌停。
21世纪经济报道记者注意到，国晟科技眼下问题缠身：跨界布局步履维艰，业绩持续下滑，管理层曾遭监管警示······
随着这起被外界视为公司救命稻草的并购案正式宣告流产。针对国晟科技的质疑声也随之达到顶峰：此次并购究竟是业务层面的拯救，还是资本层面的表演？
并购预案披露前股价蹊跷飙升
国晟科技原名乾景园林，曾是国内主板园林第一股。2022年11月，公司通过收购国晟能源切入光伏赛道，成为异质结板块的新玩家。
国晟科技之所以被称为黑马股，源于其股价走势惊人——2025年全年涨幅逾480%，至今最高涨幅已超十倍。
以2025年为例，国晟科技股价飙升存在多个重要节点。其中之一便与此次收购密切相关。
2025年11月25日晚，公司发布公告称，拟斥资2.41亿元收购正豪科技、林琴所持孚悦科技全部股权。据公开信息显示，孚悦科技主营高精度新型锂电池外壳材料，主要客户涵盖多氟多(30.880, 2.21, 7.71%)新能源科技、郑州比克电池、河南鹏辉电源、深圳比克动力电池等锂电行业知名企业。
然而，这起并购溢价幅度惊人。截至2025年8月底，标的公司净资产仅1898.57万元。采用市场法评估，交易溢价率高达1111.44%。值得注意的是，国晟科技打算借助贷款完成此次交易。
耐人寻味的是，在该重组公告发布前，国晟科技股价已提前两个交易日涨停：2025年11月24日、25日，公司股价接连涨停，收于8.90元/股。
针对上述股价异常波动，国晟科技于2025年11月25日晚同步发布自查公告，称并无未公开重大信息。公司还主动提及10月14日披露的投资公告——下属二级子公司安徽国晟新能源拟增资铁岭环球2.3亿元，投建固态电池产业链AI智能制造项目，以及当晚公布的收购公告。
但21世纪经济报道记者调查发现，自10月披露对外投资至11月官宣收购期间，国晟科技在基本面未变之际股价飙升154%。收购消息公布后，公司股价更是开启暴涨模式——2025年11月至2026年1月，三个月内累计涨幅超400%。
2026年4月9日，国晟科技股价创下历史峰值34.27元/股，对应市值226亿元，较2025年4月9日最低点2.49元/股暴涨12.76倍。
“该股明显存在游资推波助澜。”一位资本市场分析师向21世纪经济报道记者指出，在业绩持续恶化背景下，国晟科技股价已与基本面严重脱节。
实际上，就上述对外投资与收购而言，国晟科技自有资金难以支撑。截至2025年9月末，公司账面现金仅8866万元，与合计4.7亿元的投资并购存在巨大资金缺口。
业绩滑坡背后的资本盛宴
从园林工程切入光伏，再布局固态电池与锂电，国晟科技的转型路径精准踩中市场风口。
然而从实际成效看，多次跨界并未改善业绩表现。
2022年收购光伏资产时，国晟科技曾作出盈利承诺——标的公司2023至2025年度扣非净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元，累计承诺不低于1.2亿元。实际情况是，标的公司2023年扣非净利润仅1120万元，达成度不足四成；2024年扣非净利润约-2.06亿元，达成率为-515%。
随着国晟科技2025年业绩预告出炉，公司经营状况进一步恶化：预计当年扣非归母净利润亏损3.14亿至6.39亿元，亏损大幅加剧。
值得注意的是，若2025年净利润经审计确认亏损，国晟科技将连续第六年亏损。
对于2025年业绩表现，国晟科技在公告中解释称：“2025年光伏行业结构性产能过剩，供需失衡依旧严峻，激烈竞争下组件价格长期低迷。受此影响，公司营收规模缩水，盈利水平走低。同时基于审慎原则，计提大额存货跌价及资产减值，对当期业绩构成重大冲击。”
换言之，公司目前仍主要依赖光伏业务支撑运营。而备受瞩目的固态电池业务短期难见盈利曙光。21世纪经济报道记者获悉，截至2026年一季度，公司投资的固态电池产业链AI智能制造项目一期开始小批量供货。而此前公告增资的铁岭环球，截至目前注册资本尚未变更。
回到本次夭折的收购案，国晟科技称收购告吹主因前置条件未满足，即并购贷款未能获批。对此，有业内人士感到费解：“一家过去一年股价暴涨十倍、市值超200亿元的公司，竟无法获批2亿元贷款。”
需要指出的是，国晟科技在早前披露的收购方案中，已针对“并购贷款未获批”提前设定止损条款——“若上述付款条件（第一期股权收购款支付条件最迟不晚于2026年1月15日达成）未能在约定期限内满足，则甲方（国晟科技）有权但无义务单方面解约”。
据《中国证券报》报道，对于此次收购终止，国晟科技证券部人士回应称，公司不会寻求其他融资途径收购孚悦科技100%股权。至于是否会启动其他并购，需以未来公告为准，暂无相关规划。
截至4月14日收盘，国晟科技总市值定格在197亿元。
