黑石索洛塔尔：私人信贷需理性看待，警惕过度恐慌

黑石私人财富管理负责人指出，市场对于私人信贷违约率攀升及系统性危机的焦虑，并未真实反映该领域的投资组合及收益基本面现状。

近期赎回潮再次触动市场神经，阿波罗和Ares等巨头纷纷限制赎回额度。管理规模超3000亿美元的黑石高管琼·索洛塔尔分析认为，基于单只基金的回报与亏损预期，目前的资金外流情况显得不合常理。

她打趣道：“大家都在惊呼‘房子着火了’，但事实上我们看到的或许只是‘一片烤焦的吐司’。”

针对客户关心的透明度、违约风险、软件行业敞口及流动性等问题，索洛塔尔承认回报率可能下调，但她强调私人信贷的整体配置价值依然优于以往。

据她所述，华尔街最悲观预测显示违约率或达15%，三年内总回报损失约300个基点。若信用利差扩大，回报率或从当前的6%-9%跌至3%-5%。

“3%到5%的回报率算灾难吗？”她反问，“看看同类公募产品，其实早已下跌。我们的表现依然更佳，这才是关键。重要的是保持冷静，明确手中资产的真实风险。”

不过，部分银行高管及分析师持相反观点，认为私募股权低估了风险敞口。软件企业受AI冲击是最大隐患，《华尔街日报》调查发现，黑石等机构对软件企业的实际敞口高于披露水平。

索洛塔尔指出，黑石基金受AI冲击的资产占比不足5%。尽管有人批评透明度，但她表示黑石披露的贷款信息甚至比银行更为详尽。

“‘私募’仅指资产不公开交易，绝非暗箱操作。”她解释道，“作为前分析师，我深知银行从不披露贷款核算方式。而我们会披露到单笔贷款层面，每季度报送数据，透明度极高。”

她将当前局势比作疫情后的房地产基金。2022年黑石曾限制600亿美元地产基金的赎回，但随后市场反弹，所有赎回均获兑付，局势趋于稳定。

这场“压力测试”长期看将印证私人信贷的配置价值。事实证明，私募投资能平衡组合，相比公开市场，其波动更低、周期更长，回报更优。

将私募资产纳入401（k）退休计划正面临批评。高盛前CEO布兰克费恩直言，这对普通投资者而言“十分荒唐”。

“为何为扩张业务而踏入危险领域，埋下隐患？”布兰克费恩指出，“这些证券不透明，风险远超认知。”

索洛塔尔认为，这恰恰说明了投资者教育的必要性。

“投资者应充分了解资产结构、流动性限制及联动关系。”她反问道，“我想问问劳埃德，他自己的组合里有没有私募资产？答案应该是肯定的。”

索洛塔尔称，随着投资者模仿捐赠基金等机构配置另类资产，私募需求将持续增长。另类投资革命尚处起步阶段，因其市场规模远超公开市场。

黑石私人财富管理规模已达3000亿美元，较2017年大幅增长。索洛塔尔透露，黑石目标是在未来几年将规模提升至1万亿美元。

“我们甚至还没进第一局，充其量还在春训阶段。”她指出，养老金约1/3配置私募，顶尖基金会亦然，但退休账户比例接近零。这是长期趋势，全球皆然，目前尚处早期。