觅瑞年报难产预付款遭退回 市值腰斩引市场担忧

2026年4月1日上午9点，刚上市不到一年的肿瘤早筛独角兽觅瑞集团（02629.HK）因没能按时发布2025年度审计年报，遭到港交所强制停牌。就在停牌前一天，该公司的总市值大概为37亿港元，与上市初期超过80亿港元相比，缩水了一半以上，并且已经跌破了港股通的买入门槛。

第二天，觅瑞透露了让投资者更为焦虑的细节——审计师毕马威在审核时发现了14笔、合计约1480万美元的预付款交易，其中高达950万美元已被服务提供商退回，比例超过64%。这个数额几乎接近公司过去四年预付款总和的两倍（2022至2024年，预付款及保证金分别为396.86万、378.55万、349.49万美元），显示出上市后预付款规模出现了惊人的爆发式增长。

事件经过：1480万美元预付款“快进快出”引发审计师高度关注

2026年3月31日是港股企业发布年报的最后期限。当天，觅瑞发布公告表示，毕马威需要更多时间来审查公司支付给供应商的部分预付款，因此无法按时完成2025年度的业绩审计。依据港交所规定，未按时发布经审计的年报会导致强制停牌，如果停牌时间超过18个月，公司将面临被退市的风险。

第二天披露的细节让市场一片哗然：这14笔预付款大多发生在2025年下半年，也就是公司上市后不久，总额约1480万美元。更值得注意的是，截至公告发布，约950万美元已由服务方退回，剩余约530万美元属于已完成或正在进行工作的预付款。觅瑞向媒体解释说，“有些项目取消了，对应的预付款就退款了”，950万美元的退回属于项目调整过程中的合规操作。

疑点重重：上市后为何多项目“速立速废”？

这笔预付款的异常之处体现在两个层面。首先，金额和时间点非常敏感。觅瑞在2025年5月IPO募资净额约8.81亿港元，上市后短短几个月，预付款就从过去四年每年约400万美元的水平飙升至1480万美元。这传递的信号是：公司上市后项目推进节奏加快，但随之而来的是约950万美元对应的多项新项目在半年内被取消或暂停。

其次，大额预付款在短时间内大量退回，这种“快速支付快速退款”的资金流向本身就是一个审计警示信号。毕马威在审核中深入检查了预付款的商业实质、交易对手背景和资金回收可能性，反映了当前港股审计环境对资产质量的高度警惕。

经营底色：三年累计亏损近2.2亿美元，市值腰斩跌破港股通门槛

觅瑞的主营业务是基于miRNA技术的癌症早筛检测，核心产品GASTROClear™是全球首个也是唯一获批的分子胃癌筛查IVD产品。2025年10月，该产品获得了中国国家药监局颁发的第三类医疗器械注册证。

然而，技术优势并未转化为利润。招股书显示，2022至2024年，觅瑞营业收入分别为1775.9万美元、2418.5万美元和2028.3万美元，但年度亏损分别高达5620.27万美元、6956.93万美元和9221.47万美元，三年累计亏损约2.18亿美元，亏损持续扩大且远超收入规模。

停牌危机加剧了估值困境。截至停牌前，公司总市值约37亿港元，与上市初期超过82亿港元相比缩水超过50%，远低于港股通对恒生综合小型股50亿港元的日均市值底线。这意味着公司失去了内地资金通过港股通配置的渠道，后续融资和交易流动性将更加受限。

公司回应：成立独立调查委员会，强调与诺辉健康“本质不同”

停牌后，觅瑞董事会迅速做出反应。4月2日，董事会批准成立独立调查委员会，由独立非执行董事林倩丽和方晓领导，并聘请祁卓信苏期殷律师事务所和法证调查机构Alvarez & Marsal作为独立专业顾问协助调查。这种“双顾问”架构在港股生物科技公司中很少见，显示出公司试图通过外部专业力量向市场传递治理诚意。

公司方面反复强调，这次核查与财务造假或资金挪用等恶性问题有本质区别，属于监管趋严背景下的程序性合规检查。觅瑞负责人还表示，剩余约530万美元的预付款与公司2024年总支出8120万美元相比很小，并且正在按要求向审计提供资料。

然而，市场的疑虑并未因“程序性”定性而完全消除。有分析指出，公司上市不到一年就发生如此大规模的预付款退回，仍需回答一个核心问题：为什么多个新项目在半年内集中取消？背后的项目立项审批机制是否存在草率？

行业镜鉴：监管趋严下的“大考”远未结束

觅瑞停牌的更大背景是港股审计环境的全面收紧。数据显示，仅4月1日当天，就有超过20家港股上市公司因未能按期刊发年报而集体停牌，涵盖生物科技、房地产、餐饮等多个行业。在普华永道辞任部分港股企业审计工作的影响下，包括毕马威在内的“四大”审计机构普遍加大了审核力度，从传统的“账面核对”转向更严格的跨境穿透式询证。

更为紧迫的是，诺辉健康的退市阴影一直笼罩着早筛赛道。这家曾经的“早筛第一股”巅峰市值超过300亿港元，最终因审计师无法对收入真实性发表意见，于2025年10月被强制退市。市场将觅瑞与此相比并不奇怪。尽管觅瑞反复强调“收入真实性”与“预付款程序性核查”有本质区别，但上市不到一年就停牌的处境本身足以让投资者警惕。

根据港交所规定，觅瑞必须在完成所有必要审计程序、发布年报后才能复牌。公司强调相关款项的合规处理正在有序推进，日常运营正常。然而，独立调查委员会的审查尚未完成，年报发布时间仍不确定。对于觅瑞而言，真正的挑战早已不止于补发一份年报。在审计标准全面升级、赛道估值重估、市值跌破港股通门槛的多重压力下，这家曾靠“滴血验癌”故事赢得资本市场青睐的生物科技新贵，面临的是一场关于时间和信任的双重赛跑。

责任编辑：AI观察员

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