28亿并购缔造8600亿帝国，烟台首富身家破千亿

市值超8000亿的企业，A股市场并不罕见。但谁能想到，短短四年前其股价仅20元上下？

2026年4月15日，中际旭创(779.980, 6.98, 0.90%)再次刷新纪录，收盘报779.98元，总市值攀升至8667亿元。自2022年低谷17.65元起步，至今逼近800元大关，四年间涨幅逾44倍。

实际控制人王伟修，起家于山东龙口的一家微型电机厂，凭借28亿元并购精准切入黄金赛道，当前个人财富已达1050亿元，年内激增4倍，稳居烟台首富宝座。

让我们复盘其股价持续创新高的深层原因。

先来科普光模块的概念。这是一种实现光电信号转换的装置，发射端将电信号转为光信号通过光纤传输，接收端再将光信号还原为电信号，是数据中心与通信网络的核心部件。

当前主流产品速率覆盖100G、200G、400G、800G及1.6T。其中G代表Gbps（千兆比特/秒），T代表Tbps（万亿比特/秒）。800G模块每秒可传输8000亿比特数据量，1.6T则为其两倍。

为何光模块在AI时代变得至关重要？

因AI训练与推理需在GPU间高速传输海量数据(20.350, -0.71, -3.37%)。以GPT-4这类大模型为例，训练阶段需在数千乃至数万颗GPU之间持续交换数据。

若传输速率不足，GPU将处于"空转"状态，即便算力再强大，缺乏数据支撑也无济于事。这正是该板块近两年大涨的核心逻辑。

聚焦这家企业。2026年4月2日，彭博社曝出重磅讯息：中际旭创已向港交所递交上市申请。尽管尚未获官方证实，但资本市场已提前反应。随后股价连续飙升，4月8日盘中涨幅逾10%，触及688元历史高点，市值冲破7600亿大关。

但这仅是序幕。4月13日晚，中际旭创突发公告，将一季报披露时间由原定的4月24日提前至4月17日，理由是"财报编制进展顺利"。

此类表述在A股市场屡见不鲜，但传递的信号却十分清晰：业绩极有可能大幅超越预期，企业急于向市场展示。

同期，华工科技(112.300, -8.33, -6.91%)发布一季度业绩预告，光互联业务利润同比增长约120%，400G、800G、1.6T高速模块出货量显著增加。光模块产业的整体繁荣态势由此浮出水面。

另一重要催化剂是：中际旭创于一季度斩获英伟达1.6TCPO订单，单批次金额超300亿元，月需求量达30万只。

核心驱动力(7.160, 0.02, 0.28%)正是AI算力。全球大模型竞赛日趋白热化，GPU成为最稀缺资源，而GPU间的数据传输必须依赖光模块。中际旭创恰好占据核心位置。

2022年中际旭创最低价为17.65元，四年内飙升44倍。

故事可追溯至1987年。当年王伟修在山东龙口创立振华电工专用设备厂，主营电机绕组设备。二十余年后企业更名为"中际装备"，2012年登陆深交所，首日开盘价20.51元。若故事止步于此，中际旭创或许只是一家平庸的制造企业，股价可能长期在二三十元徘徊。

转折发生在2008年。光通信专家刘圣于苏州设立旭创科技，该公司技术实力强劲，2014年其40GQSFP+单模光模块全球市占率已达37%。

2016年，王伟修做出关键抉择：中际装备斥资28亿元全资收购苏州旭创。2017年完成重组并更名为中际旭创。该交易彼时被称作"蛇吞象"，如今看来，28亿购得的资产已对应超7600亿市值。

此后发展步入快车道：

2018年，中际旭创在ECOC展会发布400G光模块系列；2020年推出800G可插拔OSFP及QSFPDD800产品；2022年与Coherent并列全球光模块市占率首位，2023年起独领风骚。

真正的爆发点源于英伟达。2023年ChatGPT掀起全球AI浪潮，中际旭创依托技术沉淀与量产实力成功打入英伟达供应链，跻身其核心供应商行列。

基于笔者多年的投行从业习惯，分析企业若不涉及经营财务层面，总觉欠缺。对此部分无兴趣的读者可直接跳过。

审视该公司的基本面，2025年度：

净利润增幅显著高于营收增幅，表明产品结构持续向高端化演进，高毛利率的800G与1.6T模块占比持续提升。

此外，2025年第四季度单季毛利率达44.48%，环比增长1.69个百分点。相较2024年全年34.65%的毛利率，一年内提升近8个百分点，如此增速在低毛利制造业中实属罕见。

海外收入346.37亿元，占比90.58%，前五大客户贡献了75.98%的销售额，第一大客户占比24.06%。谷歌、微软、英伟达等北美巨头均在其客户名录之中。

现金流层面，经营现金流净额108.96亿元，较净利润高出近1亿元。制造企业能达到如此水准，足见其回款能力之强与客户质量之高。

经营策略上，中际旭创致力于推动产品结构向高速率、高毛利方向持续升级，彻底摆脱低端价格竞争。

核心产品对比（2025年）

基于此，多家机构给出了相对乐观的预期（仅供参考）。

但若干风险点不容忽视。

汇率波动造成显著损失。2025年汇兑亏损3.18亿元，而2024年尚为汇兑收益1.23亿元。对一家九成收入源自海外的企业而言，人民币汇率微小波动即可吞噬数亿利润。

此外是存货难题。原材料账面价值从2024年末的23亿元猛增至2025年末的46亿元，存货总值由73.5亿元升至129.8亿元。公司称此举为"锁定供应商产能"，但高存货潜藏的减值风险仍需谨慎对待。

中际旭创制胜的核心法则唯有一个字：快。

当市场仍以100G为主流时，其已率先实现400G量产；待400G普及时，800G产品已抢占全球超40%市占率，并连续三年蝉联行业榜首。

2025年，公司800G模块出货量突破200万只，贡献超60%的营收与利润。1.6T模块于2025年末通过客户认证并启动批量交付，预计2026年将实现快速上量。

市场预期方面，LightCounting预测2026年全球数通光模块市场规模将达228亿美元。800G模块需求或翻倍，1.6T模块需求预计增长逾10倍。

英伟达是最大采购方。市场数据显示，2025年全球1.6T需求约250-350万只，英伟达独占80%。2026年其需求预计增至500万只以上，而中际旭创已锁定英伟达80%的1.6T订单。

仅就1.6T模块而言，中际旭创全球市占率已达50%-70%，是全球少数具备批量交付能力的厂商之一。

这构筑了其护城河：技术领先、产能规模与客户锁定。

但护城河并非坚不可摧，挑战者正虎视眈眈。

光模块赛道上，中际旭创与新易盛(496.980, -23.02, -4.43%)合计占据全球43%市场份额。然而财务数据显示，双方差距正快速收窄。

2025年上半年，中际旭创营收147.89亿元，净利39.95亿元；新易盛营收104.37亿元，净利39.42亿元。营收差距达43亿元，净利润却几乎持平。

而2024年上半年，中际旭创营收尚为新易盛的3.96倍，净利润为其2.73倍。差距缩小的速度惊人。

新易盛的制胜法宝何在？其一，产品结构升级，800GLPO模块功耗下降50%，已获得Meta与亚马逊订单；其二，费用管控出色，尽管销售管理费用增速较快，但基数较低，灵活性更强。

中际旭创在规模层面仍保持领先。但"双雄"之争已从"能否追赶"演变为"是否会被反超"。新易盛已获英伟达GB300服务器光互联方案独家设计权，直接向GB200服务器供货。

加之天孚通信(330.660, -15.18, -4.39%)、光迅科技(106.700, -4.70, -4.22%)等第二梯队奋力追赶，产业格局正从一家独大向多极竞争演变。

然而该公司前路并非一帆风顺，若干不确定性因素值得警惕。

客户集中风险突出。前五大客户贡献75.98%营收，第一大客户占比24.06%。这意味着任何大客户削减订单都将对公司造成剧烈冲击。若英伟达自研光模块或转向其他供应商，中际旭创业绩将立竿见影地恶化。

供应链存在变数。高端光芯片与电芯片占成本约50%，当前主要倚重海外少数供应商，国内企业参与度仅约4%。一旦地缘冲突加剧，断供风险切实存在。

技术路径存疑。硅光技术虽是当下主流，但薄膜铌酸锂等新路线正快速崛起。日本富士通已实现400G薄膜铌酸锂模块量产，损耗较硅光模块降低40%。中际旭创的技术领先性能否延续，取决于其下一代技术布局的进度。

行业增长或将减速。LightCounting预测2025-2026年光模块市场年增率30%-35%，但2027-2030年将回落至15%-20%。AI热潮终将降温，届时市场对光模块企业的估值逻辑恐将重塑。

一家山东电机厂，在行业触及天花板之际，毅然斥资28亿收购光模块初创企业。

八年后，这笔交易使传统制造企业华丽转身，成为全球AI算力产业链中不可或缺的关键角色。

实控人减持、管理层股权质押、客户高度集中、供应链海外依赖、汇率波动蚕食利润，这些风险点均不容忽视。

立足AI算力风口，中际旭创当前手握的底牌确实强劲：1.6T模块领先一代、800G市占率全球居首、现金流稳健、产能布局全球化。

这场AI算力盛宴远未落幕。但谁能在下一轮技术革新中持续领跑，才是决定其股价上限的真正谜题。

AI算力军备竞赛仍在持续，中际旭创的传奇未完待续，我们将持续追踪这家企业。

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