石油人民币之争白热化，美元霸权地位能否动摇？

要点：

2025 年，受投资者大举做多美国资产、美联储降息影响，加之美元在政策及财政信誉上遭遇重创，其表现疲软。进入 2026 年，尽管伊朗战争在短期内提振了美元，但关于这一全球储备货币未来的讨论愈发激烈。

德银一位策略师预测，若各国转用非美货币进行原油定价结算，美元的主导地位或将受到冲击，从而引发了当下的热议。

德银外汇董事总经理马利卡・萨奇德瓦在 3 月 24 日的报告中指出，伊朗战争或成为削弱“石油美元”并开启“石油人民币”的关键转折点。

富兰克林邓普顿在 4 月 14 日的报告中反驳称，这一分析“过于片面”，并认为萨奇德瓦误解了美国与沙特之间“安全保障换取石油定价权”的深层联系。

“石油采用美元计价，并非仅仅因为美国长期充当世界警察，” 富兰克林邓普顿固定收益首席投资官索纳尔・德赛在文中表示。

“石油出口国使用美元结算符合其自身利益，因为美元代表着：能够进入全球流动性最强、最深层的资本市场，其背后有保护产权和执行合同的法律制度支持，并依托于一个强劲、充满活力且具有创新力的经济体。”

2025 年上半年，随着美国前总统特朗普撤销了 4 月宣布的“解放日”关税，美元创下 50 多年来最差纪录，打击了市场对美国资产的信心。

追踪美元兑一篮子主要货币表现的美元指数，2025 年全年跌幅接近 10%。

2 月 28 日伊朗战争爆发后，美元曾短暂企稳，兑主要货币走强，且与油价走势同步；但随着和平预期升温以及原油和 WTI 价格下跌，美元随后再次走弱。

德银与富兰克林邓普顿的观点，分别代表了去美元化讨论中的两个极端立场。

德银属于认为美元正处于结构性衰退的阵营，而富兰克林邓普顿则坚持“美元尚无替代品”的观点。

难以撼动的霸主地位

数十年来，美元在全球储备中的份额持续下降，从 1999 年的超过 70% 降至目前的略高于 50%。尽管人民币和欧元等其他货币的份额有所上升，但美元仍保持着霸主地位。

尽管美元存在缺陷，但分析师很难想象一个没有美元主导全球贸易的世界。

“没有替代品，” 美国百利银行全球市场策略主管伊莱亚斯・哈达德在接受 CNBC 采访时表示，“其他所有货币，完全不具备取代美元的环境。”

人民币在全球央行储备中占比 3%，正逐步扩大影响力，这是中国货币国际化长期战略的一部分。

“但中国短期内绝无可能达到 50% 的份额，尤其是在资本市场尚未完全开放的情况下。欧元区也是如此，” 哈达德说道。

富兰克林邓普顿的德赛在报告中补充说，建立一个可信的替代货币所需的完善基础设施——包括“深度市场、法治、完全可兑换性和宏观稳定记录”——需要几十年，而不是几年。

另一方面，哈达德补充说，德银指出战争爆发后，美国在海湾地区的安全保护伞面临压力，这是市场对美国贸易和安全政策信心减弱的又一个迹象，进一步损害了美元的声誉。

他指出，美国财政可信度下降和美联储被特朗普削弱，是导致美元结构性颓势可能延续的两个原因。

这可能导致一种情景：美元的储备货币地位将被逐步削弱，但不会被废除；其地位将下降，但不会被取代。

德赛补充说，美元近期的疲软只是其特性的正常表现。

“美元一定程度的疲软与其全球储备货币地位完全一致，” 德赛写道。

“与人民币不同，美元是一种自由浮动货币—— 它会涨也会跌。”

责任编辑：郭明煜

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