全球狂欢行情启动，战后交易模式来临？

油价暴跌，航旅板块迎来回暖。

周五，伊朗声明将重启霍尔木兹海峡通行，市场普遍认为此举有助于缓解全球石油供应紧张局势与经济前景担忧。在此消息刺激下，能源期货价格大幅下挫，风险资产集体上扬，欧美股市强劲反弹，航空及旅游板块重现活力。

与此同时，加息预期降温令各国国债收益率承压，美元指数一度回落至2月末战前水准。

能源价格回调

周五霍尔木兹海峡恢复通航，为能源市场注入新一轮乐观情绪。美国原油基准WTI价格本周累计下挫近15%，创出2020年4月24日以来最大周跌幅。

受中东局势冲击较大的欧洲能源价格也显著走低，欧洲基准柴油期货在伊朗宣布霍尔木兹海峡停火期间恢复通航后，重挫15%至每吨997.75美元。天然气价格同步下滑，基准荷兰TTF合约下跌8%，报39.06欧元/兆瓦时。英国天然气期货跌幅超7%，跌破1英镑/热单位。

投资平台XTB研究总监凯瑟琳・布鲁克斯指出："这是美伊停火至今最关键的进展，也让市场看到了战争即将终结、供应链恢复正常秩序的曙光。"

新一轮油价急跌引发市场热议：这究竟是对消息的过激反应（美伊第二轮谈判可能于本周末展开），还是油价回归战前水平的开端。

研究机构Sevens Report Technicals分析师泰勒・里奇认为，油价抛售可能已过度，价格在逾一个月后首次跌破每桶70美元关口。原因在于美伊之间最终且持久的停火协议尚未落实全部细节，谈判状态可能比周五油价走势所反映的更为脆弱。他还表示，从技术面分析，油价在持续下探前，反弹至每桶85-90美元区间属于合理预期。

里奇指出，若美伊及以色列与黎巴嫩之间的停火能够持续，美国原油价格可能在6月底前缓慢回落至战前水平，即每桶60余美元。但他警告称，考虑到霍尔木兹海峡长期封锁带来的复杂基本面难题，以及由此导致的全球石油物流失衡，油价重返该水准所需时间可能长于市场预期。

欧美股市爆发

欧洲股市午后全面冲高，德国DAX、西班牙IBEX 35和法国CAC 40均收涨约2%，泛欧斯托克600指数连续第四周上扬。

旅游与奢侈品股板块双双大涨超4%。路威酩轩、爱马仕及古驰母公司开云集团均涨超1.5%，这些个股本周早些时候曾因冲突影响销售的预警而深跌。受燃油成本飙升、预订量锐减冲击的航空股也迎来修复，瑞安航空、汉莎航空和易捷航空涨幅介于6%至7.5%之间。此外，欧洲航空航天与国防指数及银行股涨超3%。

欧洲半导体企业表现坚挺。近几周，运输AI芯片所需氦气的关键通道霍尔木兹海峡基本处于断航状态。荷兰半导体设备制造商阿斯麦、竞争对手ASM国际股价分别上涨1.2%、3.1%；荷兰半导体组装设备供应商BE半导体工业公司股价上扬2.8%；德国芯片制造商英飞凌科技涨4.8%；意法半导体涨4.4%。

冲突期间欧洲股市跑输美股，凸显该地区高度依赖外部油气供应，油价飙涨也加剧了通胀忧虑。东方汇理欧洲股票研究主管希亚兰・卡拉汉称："从市场反应观察，有迹象显示（海峡重开）可能具备更重要且可持续的意义，我们在一定程度上可以摆脱这场冲突的阴霾。"

在科技股大涨、投资者风险偏好回升的提振下，纳指和标普500指数均走出2020年以来最强劲的三周连涨走势。值得关注的是，小盘股罗素2000指数自美伊冲突爆发以来首次触及盘中历史新高。

德意志银行策略团队近期发布研报，称美股前景值得进一步看好，一季度企业盈利增速有望创下四年峰值。过去二十年中，市场一致预期达到如此强劲水准的情形仅出现过三次：2008-2009年全球金融危机后的复苏阶段、新冠疫情后的反弹阶段，以及特朗普首个总统任期内企业减税政策落地时期。

德意志银行指出，盈利增长将在各行业间扩散，11个板块中有10个实现正增长，龙头成长股与科技股将引领市场。该类别自2023年三季度以来每季增速均超24%，预计将从四季度的27.5%大幅跃升至35.7%，半导体企业为主要驱动力。金融板块同样表现抢眼，增速将从上季约11%的低位区间提升至近20%。工业板块受AI持续需求与制造业温和回暖带动，预计从2.8%反弹至7.9%。可选消费板块略有改善，亏损幅度从7.5%收窄至仅1.6%。

美元落寞，贵金属复苏

自2月下旬冲突爆发以来始终扮演避险角色的美元黯然失色。衡量美元兑一篮子货币的美元指数盘中一度跌至97.632，为2月27日（冲突爆发前）以来最低。过去两周累计下跌约2.5%，创一年来最大双周跌幅。

非美货币集体走强，欧元/美元盘中触及1.1848，为2月18日以来最高。欧元本周累计上涨2.7%，创一年来最大周涨幅。英镑/美元反弹近0.4%，至1.3580一线。英国央行首席经济学家休・皮尔批评同僚在美伊冲突期间维持政策不变的"观望"论调，称尽管存在权衡取舍，应对通胀仍应是核心任务。美元兑日元下跌0.6%，逼近1美元兑158日元。不过日本央行行长植田和男本周未释放本月加息信号，反而指出实际利率偏低、企业盈利强劲，强化了市场对日本央行至少6月前维持政策不变的预期。

欧美债券收益率全线走低，欧元区短期国债收益率深跌至一个月低点，货币市场则下调了对欧洲央行未来加息的押注。美国国债收益率同步回落，与利率预期关联密切的2年期国债下跌7.8个基点，至3.69%。美国联邦基金利率定价显示，年内降息概率从周初近20%飙升至近50%。

降息预期与美元走弱提振贵金属。纽约商品交易所5月交割的COMEX黄金期货盘中拉升近2%，再度冲击4900美元/盎司，COMEX白银期货一度大涨超5%，站稳80美元/盎司关口。

近日澳大利亚澳新银行集团、高盛集团等多家银行表示，尽管中东冲突扰乱了市场，但黄金长期仍具备反弹潜力。分析师认为，各国央行的稳健购金需求、持续的地缘政治不确定性、市场对美联储降息的预期，以及投资者对美元计价资产的分散配置，均是看好黄金长期走势的理由。

澳新银行分析师丹尼尔·海因斯在报告中写道："随着经济增长与通胀构成的宏观基本面走弱，将为各国央行重启降息铺平道路。"该行维持此前展望，预测黄金年底将触及每盎司5800美元。澳新银行认为，央行购金预计仍将是金价的重要支撑，2026年官方购金量或达850吨左右。