公募考核新规落地 重塑投资者利益同盟

为持续优化基金管理公司绩效评估体系，完善公募基金领域长期化激励与制衡框架，深化与基金持有人的利益联结，中国证券投资基金业协会近期针对2022年出台的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》完成修订，正式发布《基金管理公司绩效考核管理指引》（简称《指引》）。

业内专家认为，《指引》精准聚焦"基金盈利而投资者未获利"的行业顽疾，将迫使基金管理机构彻底转变经营逻辑，由"规模驱动"向"回报导向"演进，并引导公募投资范式从"交易博弈"向"资产配置"转型，聚焦基本面驱动的价值挖掘。

2025年5月，证监会发布《促进公募基金业高质量发展实施方案》，明确基金管理公司需构建以投资收益为轴心的绩效评估与薪酬管理制度。本次《指引》对该方案各项条款作出具体细化，标志着公募基金行业在费率优化、业绩基准标准化之后，迎来又一重大制度变革。

具体而言，《指引》全文涵盖7个章节31项条款，紧扣投资者利益协同这一改革主线，对基金管理公司的薪酬架构、绩效评估、薪资兑付等环节实施全方位改进。

在绩效考评维度，《指引》全面落实"基金管理人与持有人利益捆绑"的改革导向，明确投资收益考核要素须覆盖产品业绩表现、持有人实际损益状况等。其中，产品业绩维度应纳入净值增长水平、基准跟踪差异、投研专业能力培育等；投资者损益维度则需涵盖基金整体盈利水平、获利客户比例等指标。

《指引》明确规定，在对高管团队实施综合评估时，投资收益相关指标的占比不得低于50%。

薪资兑付环节，《指引》强化了绩效薪资延期支付与强制跟投机制，将40%以上薪酬延期发放的范围拓宽至董事长、管理层、核心业务部门主管、分支机构负责人及关键岗位人员，以遏制短期行为倾向；同时要求高管、业务部门负责人、基金经理分别用不低于年度绩效薪酬的30%、30%、40%认购所在公司或自身管理的产品，且锁定期不少于12个月，从而促进核心骨干与投资者形成"利益共享、风险共担"的共同体。

《指引》同时要求基金公司需针对主动权益类基金经理近三年的基准对比表现、基金利润实现情况，构建分档递进的绩效薪资调节制度。

"本次《指引》首次将基金盈利水平、获利客户比例纳入考核框架，并规定主动权益类基金经理的产品业绩指标权重须达80%以上、基准对比指标权重不低于30%等刚性约束，将推动基金公司彻底转变经营思路，由单纯追求体量扩张与利润最大化，转向为投资者创造可持续的真实回报，进而构建'长期业绩表现-客户信赖积累-管理规模增长'的良性循环。"南开大学金融发展研究院院长田利辉分析称。

天相投顾基金研究中心专家评价称，《指引》整体导向凸显投资收益优先，将促使基金公司放弃短期规模冲动，重新确立以研究投资实力为中心的评估标准。同时，通过将持有人损益状况纳入考核范畴，精准破解"产品盈利而投资者未获利"的困局，进一步压实管理人的信义义务。从长远视角看，行业将加快从规模驱动向以投资者实质回报为导向的高质量发展转型。

此外，《指引》或将重塑公募资金的投资运作范式。田利辉指出，随着三年以上长期考核指标权重固定为80%以上，基金经理将难以再为博取季度排名而追逐短期热点、频繁交易。投研团队的注意力将从"短期涨幅"转向"长期回报"，资金流向将自发集中于具有持续盈利能力和核心竞争力的优质标的。由此，公募投资模式将从"交易博弈"转向"资产配置"，整体市场定价有效性得以改善，散户化的追涨杀跌现象预计将逐步缓解，市场波动性也有望降低。

前述天相投顾基金研究中心专家还认为，未来机构投资者的操作风格将整体趋向长期持有，显著降低换手频率，放弃主题投机与短线搏杀，专注于基本面深度研究，从而抑制市场情绪化波动；通过差异化考核机制，可实现投研、销售、风控等职能的权责精确对应，销售端也将减少短期推介，增强产品与客户需求的匹配度。