新兴市场债券强势回暖，风险资产重获资金青睐

新兴市场债券发行摆脱上月萧条局面，呈现强劲复苏势头，巴西、土耳其等国的融资方正把握市场情绪改善的机遇筹措新资金。

统计数据表明，本月发展中国家发行的美元、欧元债券规模较去年同期激增约两倍。截至上周五，累计融资规模已达460亿美元，各国政府与企业紧抓市场情绪转暖的窗口期积极募资，市场普遍期待美伊双方达成和平协定。

此番债券发行复苏，紧随上月发行量大幅下滑而来。当时中东地区军事冲突压制了投资者对风险资产的兴趣。当前市场交易重新趋于活跃，股票市场亦将收复战前跌幅，新兴市场再度成为收益型投资者的优先选择。

"现阶段，新兴市场债券领域已基本脱离军事冲突风险的阴影，"MFS Investment Management基金经理劳拉・里尔顿指出，"那些在冲突前就已准备、之后被推迟的融资项目现在集中推出，加之市场近期趋于稳定，投资者手头持有可配置的资金。"

里尔顿强调，新兴经济体近期表现出强大韧性——如它们曾在疫情、俄乌冲突等危机后快速恢复。虽然上月众多国家遭受油价飞涨的冲击，但非洲及拉美地区大量能源出口国却因油价上涨而受益。同时，人工智能领域的投资热潮被认为有利于发展中国家。

投资者积极申购能源出口国巴西、卡塔尔发行的债券，土耳其、波兰的债券发行同样获得积极回应，新发债的收益率普遍略高于既有债券。在企业端，巴西银行等著名机构重返债券市场，吉尔吉斯斯坦埃尔迪克银行等中小型机构也利用市场回暖机遇，首次进入美元债券市场。

自美伊签署为期两周的停火协议后，融资成本持续走低，为各类型发行主体创造了有利条件。新兴市场主权美元债券相对于美国国债的平均收益率溢价已降至约245个基点，低于冲突爆发前的水准。

"鉴于当前利差水平，发行方具备充足动力，"英杰华投资新兴市场主权信用分析师卡门・阿尔滕基希称，"主权国家发行主体往往会挑选市场较为平稳的时期发债，土耳其这类常规发行国尤其如此。"

数据表明，4月份发行总量中，新兴市场企业债券规模接近190亿美元，同比增幅达88%。尽管周一军事紧张局势再度加剧，市场依然保持开放，哈萨克斯坦铁路运营商已聘请投资银行筹备双批次债券发行。此前，韩国海洋事业公司、中国水发集团已于当日早些时候启动美元债券路演。

沉淀资金待配置

此轮发行回暖推动今年以来新兴市场债券总发行量达2810亿美元，较去年同期增长近20%。

此种复苏趋势与发达市场活跃度回升情况相似。意大利、英国等国新发行债券获创纪录认购，而一般被认为风险较高的次级债券本月发行量亦显著增加。

其背后动因之一是，众多投资者急于部署3月市场抛售潮中积累的沉淀资金，而任何终结冲突的协议均可能触发全球市场的更大规模反弹。

"不仅新兴市场所受地缘政治冲击相对有限，"阿伯丁集团新兴市场本币债券主管基兰・柯蒂斯指出，"我认为投资经理们上月囤积了巨额现金。真实资金外流规模极小，因此当下投资者亟需配置资金，发行方也顺势把握住了契机。"

巴西把握时机发行了有史以来最大规模债券，通过逾十年来首次欧元计价发行募集50亿欧元。尽管土耳其对高能源价格颇为敏感，基金经理仍愿为其融资，其20亿美元债券获三倍超额认购。

然而据瑞银集团策略师尼姆罗德・梅沃拉赫计算，投资者仍要求土耳其新债券支付约15至20个基点溢价，远高于此前发行时的5个基点。他指出，另一能源进口国波兰于4月初融资60亿美元时，同样支付了12至15个基点溢价，而此前发行近乎零溢价。

更凸显需求旺盛的是刚果民主共和国12.5亿美元首笔美元债券，获四倍超额认购，两批次债券收益率分别为8.75%和9.5%，可能吸引投资者。

天鹰资管投资组合经理曼努埃尔・蒙迪亚称，刚果（金）虽政治局势不稳，但债务比率偏低，且铜出口量巨大——这是人工智能相关投资的关键原材料。

"这对债券持有人是笔优质交易，当前如此利差水平已愈发罕见，"购入该债券的蒙迪亚表示，"收益追逐热情已超越对冲突及风险传导的忧虑。"

责任编辑：李肇孚

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